Evli julkaisee Q1-tuloksensa perjantaina noin klo 14.00 ja polkaisee samalla käyntiin kotimaisen varainhoitosektorin tuloskauden. Yhtiön Q1 on arviomme mukaan sujunut hyvin, sillä kauppasodan lietsoma markkinan lasku tapahtui kunnolla vasta katsauskauden jälkeen. Olemmekin tarkistaneet Q1-ennusteita lievästi ylöspäin, mutta samalla laskeneet loppuvuoden ennusteita pääomamarkkinan heikentymisen myötä. Hyvästä tuloksesta huolimatta myös Evlin näkymät ovat heikentyneet talouskuvan heikentymisen myötä. Samalla kuitenkin huomautamme, että Evli on hajautuneella tuotetarjonnallaan positioitunut heikentyvään markkinatilanteeseen parhaiten seuraamistamme varainhoitajista.

Alkuvuosi sujui hyvin ennen kauppasodan leimahdusta

Ennustamme Evlin liikevaihdon olevan 26,6 MEUR. Vertailukauden lukuja nostaa kannustinjärjestelmäliiketoiminnan myyntivoitto, ja orgaanisesti liikevaihto on suunnilleen vertailuvuoden tasolla. Varainhoidossa hallinnoitavat varat olivat arviomme mukaan Q1:n lopussa historian korkeimmalla tasolla, 19,4 miljardissa eurossa. Yhtiö on ollut alkuvuoden aikana varainhoitomarkkinan selkeitä onnistujia, ja sen uusmyynti on vetänyt seuraamistamme yhtiöistä parhaiten. Pidämme todennäköisenä, että kansainvälinen myynti on jatkanut suotuisaa kehitystään ja lisäksi yhtiö on haastavasta markkinasta huolimatta kyennyt keräämään pääomia myös vaihtoehtoisiin rahastoihinsa. Huomautamme, että pääomamarkkinan reipas lasku huhtikuussa on painanut hallinnoitavat varat selvästi alle Q1:n lopun tason. Varainhoidon liikevaihdon ennustamme säilyvän vertailukauden tasolla (Q1’25e: 23,8 MEUR). Jatkuvat palkkiot jatkavat tervettä 9 %:n kasvuaan, mutta tuottopalkkioiden määrä laskee vertailukauden kovalta tasolta. Evlin tuottopalkkioiden läpinäkyvyys on heikko, ja suurin epävarmuus numeroissa kohdistuukin näihin. Investointipankin Q1 on jäänyt julkisten transaktioiden perusteella vaisuksi, mutta tämän merkitys konserninumeroissa on pieni (Q1’25e: 1,3 MEUR).

Yhtiö tekee vahvan tuloksen

Ennustamme Evlin liikevoiton olevan vertailukauden hyvällä 10,9 MEUR:n tasolla. Konsernin kuluissa ei pitäisi olla suurempia yllätyksiä, ja kannattavuus on erinomaisella yli 40 %:n tasolla. Tuloslaskelman alimmilla riveillä odotamme osakkuusyhtiöiltä nollatulosta. Huomautamme, että osakkuusyhtiöt-rivi ei tällä hetkellä heijastele etenkään Allsharesin (Evli omistaa 40 %) alla olevan arvon kehitystä, sillä liiketoiminta kasvaa voimakkaasti ja investoi koko tulovirtansa kasvuun. Irtaantumisen aikanaan tapahtuessa Evlillä onkin Allsharesin osakkeissa merkittävää arvoa, joka realisoituu kertarysäyksellä, todennäköisesti lähempänä vuosikymmenen loppua. Osakekohtaisen tuloksen ennustamme olevan 0,31 euroa ja hieman vertailukautta suurempi vähemmistöjen tulososuuden pienentymisen johdosta (kannustinliiketoiminnan vähemmistöosuus oli merkittävä).

Kauppasota synkentää näkymää

Evli odottaa sen tuloksen olevan selvästi positiivinen vuonna 2025. Ottaen huomioon, että yhtiö ei ole tehnyt sen pörssihistorian aikana yhtään tappiollista kvartaalia, on ohjeistus hyvin konservatiivinen. Kauppasodan luoma turbulenssi pääomamarkkinoilla huomioiden, emme usko yhtiön koskevan nyt ohjeistukseensa. Muutenkin yhtiön kommentit markkinatilanteesta ovat luultavasti hyvin varovaiset.