Evli Q2 perjantaina: Heikko markkina laskee tulosta vertailukaudesta

Evli julkistaa Q2-tuloksensa perjantaina noin klo 11:00. Samalla Evli raportoi ensimmäistä kertaa viralliset luvut uuden varainhoitoliiketoimintaa harjoittavan Evli Oyj:n osalta, sillä Q1-tulosraportti koostui Evli Pankin lukujen pohjalta lasketuista carve-out-perusteisista luvuista. Ennen tulosjulkistusta olemme tarkastaneet alaspäin Q2-ennusteitamme perinteisten rahastopääomien osalta, ja heikon markkinakehityksen myötä näemme ennusteissamme myös laajemmin laskupaineita Q2-raportin yhteydessä. Q2:lla odotamme sekä konsernin liikevaihdon että tuloksen laskevan selvästi erittäin vahvasta vertailukaudesta.

Haastava alkuvuosi on verottanut hallinnoitavaa varallisuutta

Konsernitasolla odotamme Evlin liikevaihdon laskevan selvästi vertailukaudesta ja olevan 23,9 MEUR (Q2’21: 28,7 MEUR). Laskun taustalla ovat pääosin hallinnoitavan varallisuuden laskun myötä pienentyneet Varainhoidon palkkiotuotot sekä vertailukautta matalammat Investointipankin tuotot. Myös pankkitoiminnasta irtaantumisen myötä poistuneella liikevaihdolla on arviolta noin 0,5 MEUR negatiivinen vaikutus liikevaihtoon.

Perinteisten rahastopääomien (osake-, korko- ja yhdistelmärahastot) osalta vuosi on jatkunut haastavana, ja hallinnoitavien varojen määrä on laskenut raportointikauden aikana selvästi. Evlin yhteenlasketut hallinnoitavat asiakasvarat ovat Q2:n lopussa ennusteissamme 14,9 mrd. euroa (Q1’22: 16,0). Neuvonanto- ja yritysasiakkaat -segmentin liikevaihdon odotamme laskeneen yli 40 % vertailukaudesta, jolloin investointipankin tuotot olivat poikkeuksellisen korkeat.

Operatiivisen tulosvivun vuoksi myös liikevoitto laskee selvästi

Ennustamme Evlin yltävän Q2:lla konsernitasolla 8,1 MEUR:n liikevoittoon (Q2’21: 13,1 MEUR). Taso on selvästi vertailukauden alapuolella, mitä selittävät sekä matalampi liikevaihtotaso että pankkitoiminnasta irtaantumisen ja EAB-fuusion aiheuttamat neuvonantokustannukset. Evlin operatiivinen vipuvaikutus on merkittävä, sillä operatiivisten kustannusten odotamme pysyneen lähestulkoon vertailukauden tasolla. Huomautamme, että ennusteidemme mukainen kannattavuus on absoluuttisesti edelleen vahvalla tasolla. Tuloslaskelman alariveillä emme odota Evlin raportoivan merkittäviä eriä, joten osakekohtainen tulos (EPS) on myös selvästi vertailukauden alapuolella 0,20 eurossa (Q1’21: 0,29). Sijoittajan on hyvä myös huomioida, että merkittävien kertakulkujen takia arvioimme Konsernitoimintojen kulurakenteen heijastavan uutta normaalia (ilman pankkitoimintoja) vasta Q4’22 alkaen.

Kansainvälinen myynti ja vaihtoehtorahastojen kehitys polttopisteessä

Evlin rahastoista on alkuvuoden aikana lunastettu varoja nettona noin 1,0 mrd, euron edestä. Q1:llä erityisesti kansainvälinen myynti kehittyi vaisusti, ja kyseisen segmentin asiakkaat olivat päävastuussa lunastuksista. Seuraammekin mielenkiinnolla, miten myynti on kehittynyt, sillä yhtiön pitkän aikavälin kasvutarinan näkökulmasta kansainväliset markkinat ovat olennaisessa osassa. Tämän lisäksi varainkeruuvaiheessa olevien vaihtoehtorahastojen uusmyynti on luonnollisesti mielenkiinnon kohteena.

Ohjeistuksenaan Evli arvioi 2022 liiketuloksen olevan hyvällä tasolla, ja näkymänsä yhtiö toisti Q1-tulosjulkistuksen yhteydessä. Ohjeistus on hyvin löyhä, emmekä siten usko Evlin siihen kajoavan. Johdon kommentit ylimääräisen pääoma käytöstä luonnollisesti myös kiinnostaisivat, mutta kuten hiljattain julkaistussa laajassa raportissamme kirjoitimme, uskomme yhtiön ottavan tähän kantaa vasta EAB-fuusion toteutumisen jälkeen.