Evli julkistaa Q2-tuloksensa ensi maanantaina 14.00. Evlin alkuvuosi on sujunut hyvin ja yhtiö on ollut varainhoitomarkkinan selkeitä onnistujia. Olemme tehneet ennusteisiimme pieniä positiivisia tarkistuksia hyvin kehittyneen pääomamarkkinan seurauksena. Hyvän kehityksen johdosta Evlillä on edellytykset kääntää tuloksensa selvempään kasvuun H2:lla ja tuloskasvun ajurit ovatkin raportin kiinnostavin asia.

Liikevaihto laskee ei-jatkuvien tuottojen mukana vahvalta vertailukaudelta           

Ennustamme Evlin Q2-liikevaihdon olleen 27,6 MEUR ja laskevan 6 %:lla vertailukaudesta (Q2’24: 29,3 MEUR). Liikevaihdon laskua vertailukaudesta selittää konsernin taseen poikkeuksellisen korkeat tuotot vertailukaudella. Varainhoidossa hallinnoitavat varat olivat arviomme mukaan Q2:n lopussa historian korkeimmalla tasolla, 19,7 miljardissa eurossa. Yhtiö on ollut alkuvuoden aikana varainhoitomarkkinan selkeitä onnistujia, ja sen uusmyynti on vetänyt hyvin. Pidämme todennäköisenä, että kansainvälinen myynti on jatkanut suotuisaa kehitystään. Vaihtoehtoisten rahastojen osalta markkinatilanne on muuttunut aiempaa vaikeammaksi ja pidämmekin todennäköisenä, että myös Evlillä tämä näkyy vaihtoehtoisten myynnin hidastumisena.

Varainhoidon liikevaihdon ennustamme kasvavan hieman vertailukauden tasolla (Q2’25e: 24,6 MEUR). Jatkuvat palkkiot jatkavat tervettä 9 %:n kasvuaan, mutta tuottopalkkioiden määrä laskee vertailukauden kovalta tasolta. Evlin tuottopalkkioiden läpinäkyvyys on heikko, ja suurin epävarmuus numeroissa kohdistuukin näihin. Investointipankin Q2 on sujunut arviomme mukaan kohtuullisesti ja konsernin oman taseen sijoitusten pitäisi olla tuottanut korkomarkkinan vahvassa imussa kohtuullisesti. Suosittelemme sijoittajia keskittymään pääosin Varainhoidon kehitykseen, sillä se on yhtiön arvon kannalta olennaisin.

Tulos olosuhteisiin nähden hyvä, vähemmistöjen tulososuus kysymysmerkkinä

Ennustamme Evlin liikevoiton olevan 10,2 MEUR ja laskevan selvästi vertailukauden 12,1 MEUR:sta. Liikevoiton laskua selittää konsernin oman taseen sijoitusten lasku ja Varainhoidossa tulos on vertailukauden tasolla. Konsernin kuluissa ei pitäisi olla suurempia yllätyksiä, ja kannattavuus on Q2-liikevaihtomix huomioiden vahvalla lähes 40 %:n tasolla. Kulujen olisi toivottavaa olla lähellä vertailukauden tasoa.

Tuloslaskelman alimmilla riveillä huomiomme kohdistuu etenkin vähemmistöjen tulososuuteen. Vähemmistöjen tulososuus on ollut nyt kaksi kvartaalia putkeen todella korkea, joka yhtiön mukaan johtuu kertaluonteisista eristä. Näemme kuitenkin pienen riskin sille, että viimeisen reilun viiden vuoden aikana solmitut useat vähemmistösopimukset (lähes kaikissa vaihtoehtorahastoissa on vähemmistö mukana) osoittautuvat lopulta yllättävän kalliiksi suuren vähemmistöjen tulososuuden muodossa. Osakekohtaisen tuloksen ennustamme olevan 0,28 euroa ja laskevan hieman vertailukaudesta liikevoiton mukana.

Ohjeistus säilyy väljänä, markkinanäkymät aiempaa positiivisemmat

Evli odottaa sen tuloksen olevan selvästi positiivinen vuonna 2025. Ottaen huomioon, että yhtiö ei ole tehnyt sen pörssihistorian aikana yhtään tappiollista kvartaalia, on ohjeistus hyvin konservatiivinen. Odotamme yhtiön markkinakommenttien olevan selvästi positiivisemmat kuin kauppasodan keskellä Q1:llä, joskin yhtiö korostanee edelleen markkinaan liittyvää epävarmuutta ja asiakkaiden varovaisuutta. Vaikka Evlin operatiivinen kehitys onkin ollut hyvää, olisi yhtiöllä näkemyksemme mukaan edellytyksiä vieläkin vahvempaan kehitykseen. Tässä keskiössä ovat uusmyynnin kasvu (kotimaa sekä kv), kasvavat tuottopalkkiot ja kulutehokkuus.