Evli Q3'25 -ennakko: Vihdoin kiinni tuloskasvuun

Evli raportoi Q3-tuloksensa perjantaina kello 14.00. Yhtiö on koko vuoden osalta ollut sektorin ehdottomia onnistujia, ja positiivinen kehitys on jatkunut myös Q3:lla. Yhtiön tulos kääntyy vihdoin reippaaseen kasvuun yli vuoden kestäneen paikallaan polkemisen jälkeen. Olemme tehneet ennusteisiimme marginaalisia positiivisia tarkistuksia hyvin sujuneen myynnin ja positiivisen pääomamarkkinakehityksen seurauksena. Tulemme kirjoittamaan Evlistä poikkeuksellisesti pikakommentin perjantaina emmekä julkaise erillistä tulospäivitystä, sillä julkaisemme laajan analyysin ensi viikon alussa.

Liikevaihto kasvaa Varainhoidon vetämänä

Ennustamme Evlin liikevaihdon kasvavan 9 %:lla 26,8 MEUR:oon. Liikevaihdon kasvu on täysin Varainhoidon harteilla, ja investointipankki sekä konsernin oman taseen sijoitustuotot ovat viime vuoden vaatimattomalla tasolla. Varainhoidossa hallinnoitavat varat ylittävät laskelmiemme mukaan ensimmäistä kertaa 20 miljardin rajan. Yhtiö on ollut alkuvuoden aikana varainhoitomarkkinan selkeitä onnistujia, ja sen uusmyynti on vetänyt erittäin hyvin. Pidämme todennäköisenä, että kansainvälinen myynti on jatkanut suotuisaa kehitystään ja myös vaihtoehtoisissa yhtiö on kyennyt jatkamaan vastavirtaan kulkemista.

Varainhoidossa ennustamme tuottojen kasvavan noin 11 %:lla 24,8 MEUR:oon. Kasvua vetää vaihteeksi tuottosidonnaiset palkkiot, joiden määrän ennustamme kasvavan reippaasti vertailukaudesta johtuen yksittäisten rahastojen erinomaisesta performanssista. Tuottopalkkioiden ennustettavuus on kuitenkin kvartaalitasolla heikko ja pidämme myös mahdollisena, että nämä tuottopalkkiot realisoituvat vasta Q4:llä. Jatkuvat palkkiot jatkavat myös kasvuaan, ja niiden ennustamme kasvavan 5 %:lla. Vaikka uusmyynti onkin vetänyt hyvin, on se kohdistunut pitkälti matalamman katteen korkotuotteisiin ja painottunut katsauskauden loppuun. Lisäksi yhtiön omat allokaatiomuutokset ovat heikentäneet AUM:n mixiä.

Tulos kääntyy vihdoin reippaaseen kasvuun

Ennustamme Evlin liikevoiton olevan 13,3 MEUR ja kasvavan 23 %:lla vertailukaudesta. Yhtiön tulos on polkenut paikallaan 2024 keväästä alkaen, ja nyt tulos kääntyy vihdoin takaisin reippaaseen kasvuun. Tulos on absoluuttisesti sekä suhteellisesti erittäin vahva ja liikevoittomarginaali lähentelee 50 %. Kulujen odotamme olevan vertailukauden tasolla. Käsityksemme mukaan yhtiö tavoittelee hyvin maltillista kulujen kasvua lähivuosilta, ja näkemyksemme mukaan yhtiön kulutehokkuudessa pitäisi olla liiketoiminnan kasvun myötä edelleen selvää parantamispotentiaalia yhtiön skaalaeduista ja vahvasta resursoinnista johtuen. Tuloslaskelman alimmilla riveillä meitä kiinnostaa etenkin vähemmistöjen tulososuus, jonka normalisoituun tasoon liittyy edelleen epävarmuutta. Kokonaisuutena ennustamme EPS:n nousevan 0,37 euroon, joka on paras kvartaalikohtainen taso sitten vuoden 2021 ilotulituskvartaalien.

Ohjeistuksessa ei muutoksia, uusmyynti suurennuslasin alla

Evli ohjeistaa sen tuloksen olevan selvästi positiivinen vuonna 2025. Ottaen huomioon, että yhtiö ei ole tehnyt sen pörssihistorian aikana yhtään tappiollista kvartaalia, on ohjeistus hyvin konservatiivinen. Odotamme yhtiön markkinakommenttien olevan aiempaa positiivisemmat ja heijastelevan yleistä markkinan piristymistä. Tulosinfossa keskeinen teema tulee olemaan uusmyynnin näkymä. Evlin uusmyynti on tehnyt 2025 aikana selvän tasokorjauksen parin vaisumman vuoden jälkeen, ja nykyinen myynnin taso alkaa jo paremmin heijastella yhtiön potentiaalia. Mikäli yhtiö kykenisi ylläpitämään tätä tasoa myös lähivuosina, olisi ennusteissamme selkeää nousuvaraa.