Evli Q3’25 -pikakommentti: Ennätyskorkeat tuottopalkkiot siivittivät tulosylitykseen

Evli julkaisi perjantaina iltapäivällä hyvin kaksijakoisen raportin. Tulos oli rajusti ennusteitamme parempi johtuen erittäin vahvoista tuottosidonnaisista palkkioista, mutta kulujen sekä jatkuvien palkkioiden kehitys olivat pettymyksiä. Erinomainen uusmyynti käänsi kuitenkin raportin annin selvästi plussalle. Yhtiöllä jää kuitenkin kulujen ja jatkuvien palkkioiden osalta selvää todistettavaa tuleville kvartaaleille.

Tuottopalkkiot ennätystasolla

Evlin liikevaihto oli 36,7 MEUR (Q3’24: 24,5 MEUR), ja se oli eri pallokentällä 26,8 MEUR:n ennusteemme kanssa. Ylitystä selittävät hurjat tuottopalkkiot, joita yhtiö kirjasi 12 MEUR, kun odotimme 2 MEUR:n tuottopalkkioita. Vaikka tuottopalkkioiden määrä saattaa kvartaalitasolla heilua paljonkin, oli 12 MEUR:n taso merkittävästi korkeampi kuin olisimme osanneet edes kuvitella optimistisimmassa skenaariossa. Tuottopalkkioista oikaistuna liikevaihto oli täysin ennusteidemme mukainen. Palkkioiden mix oli kuitenkin selvä pettymys, kun perinteisten rahastojen palkkiot laskivat yllättäen vertailukaudesta, ja tätä paikkasi välitystoiminnan vahva veto. Perinteisten rahastojen heikkoutta yhtiö selitti perinteisten rahastojen heikolla mixillä sekä palkkionpalautusten ajoituksilla. Investointipankin kvartaali oli todella hiljainen ja liikevaihto jäi lähelle nollaa. Myös oman taseen tuottojen osalta kvartaali jäi hyvin vaisuksi. Muistutamme, että investointipankin sekä oman taseen tuottojen merkitys konsernin arvolle on hyvin rajallinen.

Kauppa kävi kuin rajuilma

Hallinnoitavat varat ylittivät odotetusti ensi kertaa 20 miljardin rajapyykin ja olivat 20,8 miljardia euroa (Q3’25e: 20,4 mrd.). Yhtiön uusmyynti veti katsauskaudella vielä piirun odotuksiamme paremmin, ja rahastojen nettomerkinnät Q3:lla olivat hurjat 715 MEUR. Taso on korkein kvartaalitaso sitten Q2’21 nollakorkomanian. Uusmyynnissä vetovastuu oli kansainvälisessä myynnissä missä nettomerkinnät olivat lähes 600 MEUR. Myyntiä ei selitä yksi iso asiakas, vaan se koostui useista onnistumisista, joka on luonnollisesti positiivista. Pieni pettymys uusmyynnissä olivat vaihtoehtoiset, mitkä keräsivät vain 15 MEUR:n nettomerkinnät. Tämänkin pitäisi korjaantua loppuvuonna, kun yhtiö tekee sulkemisia useampaan rahastoonsa.

Hurja kasvu valui heikosti viivan alle

Liikevoitto oli 18 MEUR (Q3’25e: 10,7 MEUR) ja luonnollisesti hurjasti yli 13,7 MEUR:n ennusteemme selvästi korkeammasta liikevaihdosta johtuen. Kuluissa nähtiin selkeä pettymys, kun Varainhoidon kulut nousivat reippaasti vuodentakaisesta (+17 %). Tämä todennäköisesti kuitenkin selittyy bonusvarausten kasvulla, kun Varainhoidon tulos oli tuottopalkkioiden myötä niin paljon budjetoitua parempi. Konsernikuluissa nähtiin myös selkeä kuluylitys, mutta tämä selittyy käsityksemme mukaan yhtiön 40v juhlilla. Selvistä kuluylityksistä johtuen yhtiön liikevoittomarginaali oli ”vain” 49 %, vaikka liikevaihto ylitti ennusteet poikkeuksellisen paljon. Koska tuottopalkkiot tulivat pääosin rahastoista, missä on iso vähemmistö (Frontier ja Zenito), oli vähemmistöille kuuluva tulososuus myös poikkeuksellisen korkea (4,2 MEUR vs. 0,8 MEUR), ja nämä huomioiden osakekohtainen tulos oli lopulta vain sentin ennustettamme parempi hurjasta liikevaihtoylityksestä huolimatta.

Näkymät odotetusti napsun positiivisemmat

Näkymien osalta yhtiö tarkensi yltiövarovaista ohjeistustaan. Yhtiö odottaa edelleen tuloksensa olevan positiivinen ja sen lisäksi vertailukelpoisen liikevoiton ylittävän 2024 tason (43,3 MEUR). Yhtiöllä on kolmen ensimmäisen kvartaalin osalta kasassa 40,5 MEUR, ja näin ollen ohjeistus tullaan saavuttamaan helposti. Yhtiön kommentit markkinatilanteesta olivat jälleen hieman positiivisemmat, ja yleisesti ottaen yhtiö näki markkinatilanteen sekä asiakassentimentin olevan hyvä. Tästä on helppo olla samaa mieltä, ja mielestämme Suomen sijoituspalvelumarkkinan sentimentti on kohentunut selvästi viimeisen 6kk aikana, kun geopoliittiset riskit ovat pysyneet hallinnassa ja myös Helsingin pörssi on kutsuttu mukaan maailmalla jylläävään härkämarkkinaan.