Evli Q4 tiistaina: Ennätysvuosi pakettiin kovalla tuloksella
Evli julkistaa Q4-tuloksensa tiistaina noin kello 12. Olemme tehneet ennusteisiimme marginaalisia tarkennuksia alaspäin, mutta yhtiö tulee päättämään historiallisen hyvän vuoden erittäin vahvalla tuloksella. Meneillään oleva fuusio Fellow Financen kanssa saattaa sotkea yhtiön raportointia, ja sijoittajien kannattaakin keskittyä ennen kaikkea Varainhoidon kehitykseen. Vahvan tuloksen lisäksi odotamme yhtiön kommentoivan näkymiään positiivisesti, vaikka varsinaista ohjeistusta tuskin saadaan.
Jatkuvien palkkioiden kasvu paikkaa vertailukauden korkeita kertatuottoja
Ennustamme Evlin liikevaihdon laskeneen vertailukauden poikkeuksellisen vahvalta tasolta 4 %:lla 27 MEUR:oon. Sijoittajien on hyvä huomioida, että Q4’20 piti sisällään noin 6 MEUR omaisuudenhoidon palkkioita, jotka olivat arviomme mukaan valtaosin kertaluonteisia tuottosidonnaisia palkkioita. Näiden tuottojen puuttumisen seurauksena Varainhoidon liikevaihto jää hieman vertailukauden alapuolelle (22,2 MEUR vs. 23,4 MEUR). Varainhoidossa jatkuvien palkkioiden kasvu on kuitenkin jatkunut vahvana ja rahastojen (perinteinen + vaihtoehtoiset) jatkuvat palkkiot kasvavat laskelmiemme mukaan noin 17 %:lla kasvaneen AUM:n mukana. Vaikka Evlin uusmyynti jäikin Q4:llä miinukselle, kohoaa AUM uuteen ennätykseen 17,1 miljardiin (Q3’21: 16,8 ja Q4’20: 14,1 mrd.) positiivisen markkinakehityksen vetämä. Investointipankin liikevaihto vaikuttaisi jäävän Q4:llä selvästi alkuvuotta vaisummaksi, joskin tämän merkitys konsernille on rajallinen.
Kannattavuudessa maltillista painetta vahvaan vertailukauteen nähden
Ennustamme Evlin yltäneen Q4:lla konsernitasolla 11,6 MEUR:n liikevoittoon (Q4’20: 13,6 MEUR). Tulos laskee liikevaihdon tavoin vertailukaudesta kertatuottojen laskun sekä normalisoituvan kulutason seurauksena. Ennusteemme pitää lisäksi sisällään 0,8 MEUR Fellow Finance -järjestelyyn liittyviä kuluja, joita Evlin tuskin erittelee kertaluontoisina. Suosittelemmekin sijoittajia keskittymään etenkin Varainhoito-segmentin tulokseen, sillä se on hallitsevassa roolissa yhtiön arvon kannalta. Suurin epävarmuus Varainhoidon tuotoissa liittyy tuottopalkkioihin, joita yhtiö on viimeisen 12kk aikana kirjannut merkittävästi historiallista tasoa enemmän. Odotamme Q4:ltä kohtuullisia tuottopalkkioita, mutta olemattoman näkyvyyden johdosta myös selvästi suuremmat tuottopalkkiot ovat mahdollisia. Odotamme Varainhoidolta 11,0 MEUR:n liikevoittoa. Konsernitasolla EPS tulee olemaan selvästi vertailukauden alapuolella (Q4’21e: 0,32e vs. 0,43e) johtuen matalammasta liikevoitosta ja vähemmistöjen kasvavasta tulososuudesta.
Tiedot lisäosingoista erityisen mielenkiinnon kohteena
Evlin osinkopolitiikkana on ollut jakaa tulos täysimääräisesti omistajille vakavaraisuuden sallimissa rajoissa. Odotamme yhtiön jakavan lähes koko tuloksensa osinkoina ja osinkoennusteemme on 1,28e osakkeelta. Lisäksi odotamme yhtiöltä 1,0e lisäosinkoa, kun uusi Varainhoitoyhtiö pääsee fuusion jälkeen purkamaan ylikapitalisoitunutta tasettaan. Lisäosingosta tuskin kerrotaan vielä Q4-raportissa, mutta odotamme johdon antavan indikaatiota halusta ylimääräisen pääoman palauttamiseen fuusion jälkeen.
Fuusio siirtänee näkymien kommentointia myöhemmäksi
Meneillään olevan fuusio Fellow Financen kanssa vaikeuttaa Evlin ohjeistamista merkittävästi. Koska nykyinen Evli Oyj on fuusion toinen osapuoli, tulisi yhtiön virallinen ohjeistus koskemaan uutta ”Fellow Pankkia”. Fuusio huomioiden ohjeistus on joko erittäin väljä tai sitä ei välttämättä anneta ollenkaan. Sijoittajien kannalta mielenkiinto kohdistuu uuden varainhoitoon keskittyvän yhtiön mahdolliseen ohjeistukseen. Pidämme ohjeistusta järjestelyn keskeneräisyys huomioiden epätodennäköisenä, ja mikäli yhtiö antaisi Varainhoidolle oman ohjeistuksen, tulisi se todennäköisesti olemaan yhtiön historiallisia toimintatapoja noudattaen hyvin varovainen, esimerkiksi vain indikoiden ”selvästi positiivista tulosta”. Näkymien osalta fokus onkin tuttuun tyyliin johdon kommenteissa. Odotamme johdon kommenttien olevan pääsääntöisesti positiivisia ja indikoivan vahvan tuloskehityksen jatkumista.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Evli
Evli on pohjoismainen rahastotalo ja varainhoitaja, joka palvelee niin instituutio-, yritys- kuin yksityisasiakkaita. Meille vauraus merkitsee keinoa edistää hyvää niin yksilön kuin yhteiskunnan tasolla. Autamme yhteisöjä, yrityksiä ja yksityishenkilöitä kasvattamaan varallisuuttaan vastuullisesti, kokemukseemme, asiantuntemukseemme ja pohjoismaisiin arvoihin nojaten.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut06.01.2022
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 79,7 | 108,5 | 105,0 |
kasvu-% | 5,14 % | 36,13 % | −3,27 % |
EBIT (oik.) | 29,1 | 49,8 | 45,5 |
EBIT-% (oik.) | 36,49 % | 45,86 % | 43,32 % |
EPS (oik.) | 0,89 | 1,37 | 1,42 |
Osinko | 0,73 | 2,30 | 1,35 |
Osinko % | 11,69 % | 6,85 % | |
P/E (oik.) | - | 14,39 | 13,87 |
EV/EBITDA | - | 8,52 | 9,14 |