Exel Composites Q1: Suunniteltu merkintäoikeusanti varasti huomion
Toistamme Exelin vähennä-suosituksen, mutta laskemme tavoitehintamme 1,6 euroon (aik. 2,2 €). Yhtiön Q1-luvut jäivät kauttaaltaan odotuksistamme toimitusten ajoituksista johtuen. Tulospäivänä huomion varasti kuitenkin yhtiön suunnittelema huomattavan kokoinen merkintäoikeusanti taseen vahvistamiseksi sekä strategian kiihdyttämiseksi. Arvioimme annin luovan merkittävän diluution nykyiseen osakesarjaan ja aiheuttavan mahdollisesti myyntipainetta osakkeeseen. Tätä ja vielä epävarmaa tuloskäännettä peilaten näemme osakkeen tuotto/riski-suhteen lyhyellä aikavälillä epätyydyttävänä, vaikka näemme rahoituksen tuovan vapausasteita strategian toteuttamiseen.
Q1-luvut jäivät odotuksistamme etenkin toimitusten ajoituksia heijastellen
Yhtiön liikevaihto laski Q1:llä peräti 19 % ja oli 23,4 MEUR, mikä jäi selkeästi ennusteestamme kvartaalille odotuksiamme vähemmän ajoittuneita toimituksia heijastellen. Yhtiön mukaan kaikilla sen maantieteellisillä markkina-alueilla on kuitenkin havaittavissa merkkejä asiakasaktiivisuuden lisääntymisestä ja myös sen saamat tilaukset olivat pitkästä aikaa selkeämmässä kasvussa. Sen sijaan Exelin oikaistu liikevoitto painui -0,6 MEUR:oon alittaen positiivista tulosta odottaneen ennusteemme liikevaihtokehitystä heijastellen. Yhtiön taseasema oli Q1:n lopussa erittäin haastava, mitä myös osin heijastellen se tiedotti suunnittelevansa enintään 23 MEUR:n merkintäoikeusantia. Olimme jo aiemmin arvioineet, että todennäköisesti oman pääoman ehtoisen rahoituksen kerääminen oli lähinnä ajankysymys, eikä kaavailtu ilmoitus tullut yllätyksenä.
Tasetta lähdetään vahvistamaan merkintäoikeusannin kautta, ennustemuutokset vähäisiä
Alustavien suunnitelmien mukaan mahdollinen osakeanti olisi kokoluokaltaan noin 1,1-kertainen nykyiseen markkina-arvoon nähden. Anti on vielä ehdollinen 17.5.2024 järjestettävän ylimääräisen yhtiökokouksen valtuutukselle sekä hallituksen lopulliselle päätökselle. Pidämme annin toteutumista kuitenkin lähes varmana, sillä yhtiön uusi alustava rahoitussopimus on myös ehdollinen osakeannin toteutumiselle nettovaroiltaan vähintään 20 MEUR:n suuruisena. Alustavan aikataulun mukaan merkintäoikeusannin odotetaan käynnistyvän vielä Q2:n aikana. Arviomme mukaan todennäköisesti toteutuva osakeanti tulee aiheuttamaan merkittävän omistuksen diluution nykyisille osakkeenomistajille, mikäli he eivät osallistu antiin huomioiden suurille merkintäoikeusanneille tyypilliset laskennalliset alennukset (~30-40 %). Anti kuitenkin tervehdyttäisi kertaheitolla Exelin tasetilanteen ja tarjoaisi selvästi lisää vapausasteita strategian toteuttamiseksi. Sen sijaan lähivuosien ennustemuutokset jäivät hyvin vähäisiksi ja ennusteemme ovatkin käytännössä ennallaan lukuun ottamatta tarkistuksia poistotasoihin.
Odotamme annin toteutuvan ja tuovan mahdollisesti myyntipainetta osakkeeseen
Nykyisillä ennusteillamme EV-pohjaisista kertoimista, jotka ovat osakeannille lähes neutraaleja, saadaan arvostukselle tukea vasta ensi vuonna (2025e EV/EBITDA 5x, EV/EBIT 9x). Toisaalta viime vuosina voimakkaasti heilahdellut tulostaso, vielä todistamaton käänne sekä annin epävarma tulos (ml. uusi rahoitussopimus) rajaavat kertoimien nousuvaraa. Lähivuosien arvostuskuvaa selvästi merkittävämpi ajuri osakkeelle on kuitenkin arviomme mukaan huomattavan kokoinen merkintäoikeusanti, mikä tyypillisesti aiheuttaa lyhyen aikavälin myyntipainetta osakkeeseen. Tätä heijastellen emme näe nykyhetkeä vielä houkuttelevana ostoille, vaikka uskommekin rahoitusaseman vahvistumisen sekä reippaasti nykytasoa korkeamman kannattavuuspotentiaalin (ml. tehdyt toimenpiteet kiinteiden kulujen laskemiseksi) tuovan osakkeeseen tuntuvaa pidemmän aikavälin potentiaalia. Jäämmekin seuraamaan antiehtojen varmistumista ja erikoistilanteen etenemistä toistaiseksi sivusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Exel Composites
Exel on vuonna 1960 perustettu globaalisti valmistavassa teollisuudessa operoiva yhtiö, joka on erikoistunut vaativien ja useisiin erilaisiin teollisuuden loppukäyttöihin soveltuvien komposiittituotteiden suunnitteluun, valmistamiseen sekä myyntiin ja markkinointiin. Yhtiöllä on tuotantolaitoksia Euroopassa, Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.04.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 96,8 | 109,4 | 124,8 |
kasvu-% | −29,33 % | 13,04 % | 14,00 % |
EBIT (oik.) | −2,4 | 3,3 | 6,3 |
EBIT-% (oik.) | −2,53 % | 2,99 % | 5,02 % |
EPS (oik.) | −0,56 | 0,06 | 0,21 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | 26,09 | 8,12 |
EV/EBITDA | 16,44 | 5,93 | 4,48 |