Exel Composites Q2: Onnistuneita toimia operatiivisessa suorittamisessa

Exel julkisti odotuksiamme vahvemman Q2-raportin. Yhtiö ylitti odotuksemme sekä liikevaihdon että etenkin operatiivisen tuloksen osalta. Yhtiön toimet USA:n yksikön kääntämiseksi ja kuluinflaation taklaamiseksi omien hinnoittelutoimien kautta vaikuttavatkin purreen varsin hyvin tähän mennessä. Huolimatta globaalin talouden ja USA:n yksikön käänteen pitävyyden uhkakuvista, on osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus mielestämme nykyisellä kurssitasolla houkutteleva. Siten toistammekin Exelin lisää-suosituksen ja 7,00 euron tavoitehinnan.

Q2-tulos selvästi yli odotuksiemme

Exelin liikevaihto kasvoi Q2:lla 14 % 38,1 MEUR:oon, mikä ylitti selvästi meidän ennusteemme. Reippainta kasvua asiakastoimialoista nähtiin pandemiasta voimakkaasti kärsineessä Kuljetuksessa (+163 %) mm. Pohjois-Amerikan markkinoilla uuden ilmailualan sovelluksen myötä. Viime aikoina vahvassa vireessä olleessa Rakennukset ja infrastruktuurissa nähtiin sen sijaan maltillista laskua (-6 %). Puolestaan Tuulivoiman kehitykseen (-17 %) vaikutti etenkin vähentyneet tilaukset Kiinasta. Kokonaisuudessaan Exelin monipuolisen sovellusportfolion kysyntä veti mukavan laaja-alaisesti. Oikaistua liikevoittoa yhtiö teki Q2:lla 3,1 MEUR, mikä ylitti 1,8 MEUR:n operatiivista tulosta odottaneen ennusteemme reippaasti. Ennusteylitys muodostui sekä volyymiylityksestä että odotuksiamme paremmasta kannattavuudesta. Kannattavuutta tuki arviomme mukaan etenkin USA:n yksikön käänteen jatkuminen sekä yhtiön onnistuneet hinnoittelutoimet laaja-alaisen kuluinflaation taklaamiseksi. Alariveillä tulosta nostivat ei-kassavirtavaikutteiset nettorahoitustuotot, joiden myötä raportoitu osakekohtainen tulos ylitti odotuksemme vielä operatiivistakin tulosta selvemmällä marginaalilla.

Kuluvan vuoden ennusteet nousivat selvästi, mutta lähivuosille ainoastaan maltillisia tarkistuksia

Exel odotetusti toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa ja odottaa täten edellisvuoden tasalla olevaa liikevaihtoa ja kasvavaa oikaistua liikevoittoa. Yhtiö viittasi Q2-infotilaisuudessaan olevansa hyvässä vauhdissa ja liikevaihdon sekä tuloksen osalta viime vuotta edellä, mutta lyhyttä tilauskantaa, epävarmaa markkinaympäristöä ja esimerkiksi viime vuoden heikkoa H2-jaksoa peilaten yhtiö ei lähtenyt ohjeistustaan tässä kohtaa nostamaan. Operatiivisesti hyvä Q2 päättyi kuitenkin tukevalla 44 MEUR:n tasolla olleeseen tilauskantaan. Myöskään tarkemmat kommentit yleisestä kysyntätilanteesta eivät aiheuta suurempia huolenaiheita. Tätä sekä odotuksemme selvästi peitonnutta Q2-raporttia peilaten odotamme yhtiön liikevaihdon asettuvan kuluvana vuonna 143 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton puolestaan 10,3 MEUR:oon. Täten odotammekin, että yhtiö pääsisi nostamaan ohjeistustaan vielä loppuvuoden aikana, mikäli kysyntätilanteessa tai USA:n yksikön käänteen kohdalla ei tapahdu merkittäviä taka-askelia. Lähivuosille teimme ainoastaan maltillisia ennustetarkistuksia globaalin taloustilanteeseen liittyviä uhkakuvia sekä USA:n yksikön vielä verrattain lyhytaikaista käännettä peilaten.

Nykyarvostus ei ole vaativa ennusteiden toteutuessa

Ennusteillamme Exelin oikaistut P/E-luvut vuosille 2022 ja 2023 ovat 9x ja 11x, kun vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat noin 7x. Neutraaliksi arvioimaamme kerronhaarukkaan, historiallisiin arvostustasoihin ja viimeisten vuosien aikana parantuneeseen rakenteeseen suhteutettuna tasot ovat mielestämme maltilliset. Epävarmuutta aiheuttavat globaalia taloutta ja Exelin tuloksentekokykyä varjostavat uhkakuvat (mm. USA:n yksikön käänteen pitävyys, inflaatio, korkotason nousu sekä näiden vaikutukset kysyntään ja kannattavuuteen). Osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus nousee arviomme mukaan silti houkuttelevalle tasolle ennustamamme noin 3 %:n osinkotuoton tukemana.

Lue yhtiöstä julkaistu yhtiöraportti täältä (premium-tilaajille)