Lähde: Inderes & Bloomberg (3 ennustetta, 3.8.2026 konsensus)

Exel Composites julkisti aamulla Q2-raporttinsa, jonka kaikki päärivit pyyhkivät lattiaa ennusteillamme. Kehitystä vauhdittivat kommenttien perusteella osaltaan myös asiakkaiden aikaistuneet toimituspyynnöt. Tätä peilaten yhtiö poisti ohjeistuksestaan oletuksen kasvun painottumisesta vuoden jälkipuoliskolle. Koko vuoden merkittävää tuloskasvua viitoittava ohjeistus säilyi kuitenkin odotustemme mukaan ennallaan, ja myös markkinatilanne vaikuttaa olevan pääosin korkealla tasolla.

Liikevaihto reippaasti yli odotusten

Exelin liikevaihto kasvoi Q2:lla peräti 40 % ja nousi 34,6 MEUR:oon ylittäen selvästi meidän ja suppean konsensuksen ennusteet. Kehitystä tukivat yhtiön kommenttien perusteella muun muassa asiakkaiden aikaistuneet toimituspyynnöt (arviomme mukaan johdinydintilauksiin liittyen) yhdessä vahvan toimeenpanon kanssa. Lisäksi kasvun taustalla olivat Intian tehtaan kasvaneet volyymit laajentuneen tuotantokapasiteetin mahdollistamana. Tätä mukaillen Energia-asiakastoimialan liikevaihto peräti tuplaantui vertailukaudesta. Muut-asiakastoimiala (+53 % v/v) kasvoi vahvasti puolustusteollisuuden vauhdittamana ja myös Rakennukset ja infrastruktuuri (+32 % v/v) kasvoi reipasta tahtia. Kuljetus ylsi myös kasvuun (+8 % v/v), kun taas Teollisuus (-16 % v/v) oli ainoana laskussa. Kvartaalitason heilahtelut asiakastoimialojen sisällä ovat tyypillisiä. Edellä käytyä kokonaiskuvaa peilaten liiketoimintayksiköistä Räätälöidyt Ratkaisut kasvoi 30 % ja Teolliset Ratkaisut peräti 82 % Intian tehtaankin volyymikasvua mukaillen.

Exelin tilauskertymä (34,5 MEUR, +22 % v/v) oli niin ikään reippaassa kasvussa. Tilauskehitys jatkuikin positiivisella trendillä ja hyvällä tasolla huomioiden, että yhtiölle ei ajoittunut tiedotettuja tilauksia alkuvuoteen. Yhtiön tilauskanta säilyi ennätystasolla (99 MEUR, +111 % v/v), mikä tarjoaa vahvaa tukea tulevaan. Tilauskannan rakenne on kuitenkin selkeästi historiallista pidempi useampien monivuotisten puitesopimusten myötä.

Operatiivinen tuloskehitys ylitti odotukset

Yhtiön oikaistu liikevoitto yli kaksinkertaistui ja asettui 2,5 MEUR:oon, mikä ylitti selvästi meidän ja konsensuksen ennusteet. Yhtiön mukaan kehitystä tukivat suuremmat toimitukset ja korkeammat käyttöasteet. Lisäksi se oli reagoinut nopeasti kustannuspaineisiin ja jatkanut kulukuria. Suhteessa ennusteisiimme alkuvuoden tuloskehitystä oli tukenut myös selvästi odotuksiamme korkeampi ja myös historiaan peilaten korkeampi materiaalikate (Q1’26-Q2’26: 63,5–63,7 % vs. 2021–2025: 53–61 %), kun taas muilta osin kulurakenne oli hieman korkeampi. Arvioimme tämän taustalla vaikuttaneen suotuisan myyntimixin sekä tietyin osin korkean kysynnän tuoman tavallista korkeamman hinnoitteluvoiman. Kokonaisuudessaan kehitys kuitenkin vahvisti luottamustamme tehtyjen strategisten toimenpiteiden purevuuteen volyymikasvun realisoituessa. Alariveillä nettorahoituskulut olivat selvästi odotuksiamme matalammat, mihin arvioimme vaikuttaneen konsernin sisäisten lainojen valuuttakurssimuutokset. Sen sijaan verot olivat ennusteitamme korkeammalla. Raportoitu osakekohtainen tulos ylitti kuitenkin selvästi ennusteemme operatiivista kehitystä mukaillen.

Kuluvan vuoden tulosohjeistus toistettiin, mutta H2-painotteisuus tarkistettiin pois

Exel toisti yllätyksettömästi kuluvan vuoden ohjeistuksensa ja odottaa liikevaihtonsa (2025: 103 MEUR) ja oikaistun liikevoittonsa (2025: 3,2 MEUR) nousevan merkittävästi viime vuodesta. Yhtiö kuitenkin poisti ohjeistuksestaan odotukset kasvun painottumisesta vahvemmin vuoden toiselle puoliskolle. Arvioimme tämän heijastavan H1:llä nähtyjä aikaistuneita toimituspyyntöjä. Nostimme tämän mahdollisuuden esille myös muun muassa ennakkokommenttimme yhteydessä. Sanallisen ohjeistuksen taustaoletuksiin liittyy epävarmuutta, mutta historiaan peilaten arvioimme liikevaihdon merkittävän kasvun indikoivan vähintään kaksinumeroista vuosikasvua (tarkka alaraja ei tiedossa). Tulosohjeistuksen osalta historiassa merkittäväksi kasvuksi on laskettu ainakin yli 40 %:n tuloksen kasvu (2019: +43 %). Ennen raporttia odotimme yhtiön liikevaihdon nousevan tänä vuonna 125 MEUR:oon (vrt. H1’26: 64,8 MEUR) ja oikaistun liikevoiton puolestaan 7,7 MEUR:oon (4,0 MEUR). Alustavan arviomme mukaan näemme vain pieniä muutospaineita koko vuoden ennusteissamme ohjeistukseen tehtyä tarkistusta peilaten, olettaen H2:n olevan jokseenkin samankaltainen H1:n kanssa. Jäämme kuitenkin odottamaan vielä yhtiön tarkempia kommentteja loppuvuoden ja lähiaikojen näkymistä. Kokonaisuutena markkinatilanne vaikuttaa kuitenkin olevan hyvä erityisesti Energia-toimialalla sekä puolustusteollisuuteen liittyvissä sovelluksissa.