Exel Q2: Toinen erävoitto koronamolskilla
Exel julkisti eilen Q2-raporttinsa, joka oli tulosriveillä hyvin vahva. Reippaalla hajuraolla ennusteemme lyöneen suorituksen taustalla oli etenkin Yhdysvaltain yksikön odotuksiamme vauhdikkaammin edennyt tuloskäänne. Vaikka saadut tilaukset kääntyivätkin korona-aallokossa lievään laskuun ja näkyvyys loppuvuoden kehityskaareen on yhä sumea, vaikuttaa lähikuukausien toimintakehikko tukevalla tasolla säilynyttä tilauskantaa heijastellen vielä kohtuulliselta. Lyhyen tähtäimen epävarmuustekijöistä huolimatta olemme luottavaisia yhtiön tämänhetkiseen suorituskykyyn ja pandemian yli katsovaan arvonluontipotentiaaliin. Siten toistamme Exelin lisää-suosituksemme ja tarkastamme tavoitehintamme ennustenostojemme myötä 6,00 euroon (aik. 5,10 euroa).
Kasvun ja vahvan kannattavuuden kvartaali
Exelin liikevaihto kasvoi Q2:lla 2,9 % 27,2 MEUR:oon, mikä oli linjassa maltillista volyymikasvua odottaneen ennusteemme kanssa. Liikevaihdon kasvun taustalla oli erityisesti Tuulivoima (+52 %) sekä Koneet ja sähkö (+18 %) -asiakassegmenttien vahvaan kasvuun yltäneet toimitusvirrat. Merkittävistä maantieteellisistä alueista suotuisin kehityskaari oli puolestaan Aasian-Tyynenmeren alueella, jossa liikevaihto kasvoi arviomme mukaan pääosin tuulivoimasektorin loppukäyttöön suuntautuneiden toimitusten tukemana 48 %. Exel ylsi Q2:lla 2,9 MEUR:n oikaistuun liikevoittoon ja viime vuosien suoritustasoon nähden erinomaiseen 10,6 % liikevoittomarginaaliin, mikä ylitti ennusteemme selvällä hajuraolla. Kannattavuusylitystä ajoi etenkin Yhdysvaltain yksikön odotuksiamme selvästi vauhdikkaammin edennyt operatiivinen tuloskäänne. Tuloslaskelman alariveillä rahoituserät ja verot olivat odotuksiamme pienemmät, mitä heijastellen 0,23 euroon loikannut osakekohtainen tulos ylitti ennusteemme operatiivisia tulosrivejä leveämmin.
Ennustemuutokset rajoittuivat tulosriveille
Odotusten mukaisesti Exel ei vielä Q2-raportin yhteydessä täsmentänyt toukokuussa peruttua ohjeistustaan. Arviomme mukaan Exelin oma toimituskyky on tällä hetkellä varsin normaali, eikä yhtiön tuotantolaitosverkostoon tai hankintaketjuun kohdistu toimintaa olennaisesti rasittavia kapasiteettirajoituksia tai pullonkauloja. Näin ollen koronalingon iskemät painottuvat yhä vahvemmin kysyntäpuolelle tuntuvasti jarruttanutta maailmantaloutta ja sen investointiaktiviteettia nakertavia vaikutuksia peilaten. Loppuvuoden osalta yhä sumeana säilyvää näkyvyyttä sekä kohollaan olevaa epävarmuustasoa heijastellen emme tehneet kuluvan vuoden volyymiennusteisiimme muutoksia ja odotamme Exelin liikevaihdon laskevan tänä vuonna 1 % 103 MEUR:oon. Sen sijaan nostimme kuluvan vuoden tulosennusteitamme pääosin Q2:n ennusteylityksen seurauksena ja odotamme nyt yhtiön yltävän 7,9 MEUR:n liikevoittoon Yhdysvaltain yksikön operatiivisen tuloskäänteen kompensoidessa H2:n volyymilaskun ja lievän operatiivisen vivun kombinaation. Keskeisimmät alkaneen vuoden riskit liittyvät yhä Exelin investointivetoisen kysyntäkuvan kehityskaareen sekä Yhdysvaltain yksikön tuloskäänteen oikeansuuntaiseen etenemiseen.
Arvostuskuva ei ole liian vaativa
Ennusteillamme Exelin oikaistut P/E-luvut vuosille 2020 ja 2021 ovat 12x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 8x ja 7x. Kun huomioidaan yhtiön nykyinen iskukyky sekä Yhdysvaltain tuloskäänteen myötä piirun verran laskenut riskiprofiili, ei nykyinen arvostuskuva ole mielestämme erityisen vaativa toimintaympäristön kohollaan olevista epävarmuustekijöistä huolimatta. Tätä taustaa vasten näemmekin seuraavan 12 kuukauden tuotto/riski-profiilin riittävänä perustelemaan ajallisesti hajautettujen lisäostojen jatkamisen yhtiössä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Exel Composites
Exel on vuonna 1960 perustettu globaalisti valmistavassa teollisuudessa operoiva yhtiö, joka on erikoistunut vaativien ja useisiin erilaisiin teollisuuden loppukäyttöihin soveltuvien komposiittituotteiden suunnitteluun, valmistamiseen sekä myyntiin ja markkinointiin. Yhtiöllä on tuotantolaitoksia Euroopassa, Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.07.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 103,8 | 102,6 | 105,2 |
kasvu-% | 7,43 % | −1,11 % | 2,50 % |
EBIT (oik.) | 7,2 | 7,9 | 8,2 |
EBIT-% (oik.) | 6,94 % | 7,67 % | 7,82 % |
EPS (oik.) | 0,34 | 0,44 | 0,47 |
Osinko | 0,18 | 0,20 | 0,22 |
Osinko % | 2,78 % | 11,94 % | 13,13 % |
P/E (oik.) | 19,05 | 3,77 | 3,57 |
EV/EBITDA | 10,01 | 4,10 | 3,31 |