Exel Q4: Hiljalleen eteenpäin vaisussa markkinassa
Exelin Q4-luvut jäivät kauttaaltaan ennusteistamme, kun taas tälle vuodelle liikevaihdon kasvua ja operatiivisen tuloksen merkittävää kasvua indikoinut ohjeistus vastasi odotuksiamme. Siten operatiiviset ennustemuutokset jäivät vähäisiksi lähivuosien osalta. Sen sijaan edelleen vaisua markkinanäkymää ja yhtiön haastavaa tasetilannetta peilaten osakkeen tuotto/riski-suhde säilyy mielestämme heikkona seuraavalle 12 kuukaudelle. Tätä peilaten toistamme osakkeen vähennä-suosituksen, mutta laskemme tavoitehintamme 2,20 euroon (aik. 2,50 €) taseen riskitasoon liittyvää tuottovaatimuksen nostoamme heijastellen.
Q4-luvut jäivät kauttaaltaan odotuksista
Yhtiön liikevaihto laski Q4:llä vertailukaudesta peräti 29 % ja oli 22,1 MEUR, mikä jäi selkeästi ennusteestamme kvartaalille odotuksiamme vähemmän ajoittuneita toimituksia heijastellen. Yhtiön mukaan yleisesti haastava markkinatilanne jatkui edelleen melkein kaikilla maantieteellisillä alueilla ja asiakastoimialoilla. Asiakastoimialoista Tuulivoiman liikevaihto laski koko viime vuoden trendiä peilaten peräti 70 %, kun taas asiakastoimialoista ainoana valopilkkuna oli Kuljetuksen 40 %:n kasvu. Sen sijaan Exelin oikaistu liikevoitto painui -1,3 MEUR:oon alittaen positiivista tulosta odottaneen ennusteemme liikevaihtokehitystä ja hieman odotuksiamme raskaampaa kulurakennetta heijastellen. Vastaavasti raportoitu liikevoitto ylitti lievästi odotuksemme nettona matalampia kertakuluja heijastellen. Alariveillä tulosta painoi odotuksiamme suuremmat rahoituskulut ja tätä peilaten raportoitu EPS painui pakkaselle (-0,47 euroa) odotuksiamme reippaammin. Yhtiön taseasema oli Q4:n lopussa odotetusti haastava (nettovelkaantumisaste 186 %, omavaraisuusaste 21 % ja nettovelat/oik. käyttökate 8,1x).
Ohjeistus vastasi odotuksia, tase kaipaisi vahvistusta
Exel antoi raportin yhteydessä ohjeistuksen kuluvalle vuodelle ja odottaa liikevaihtonsa nousevan viime vuodesta (2023: 97 MEUR) ja oikaistun liikevoiton nousevan merkittävästi (2023: -2,4 MEUR), mikä vastasi myös odotuksiamme. Odotettua ohjeistusta peilaten teimme vain pieniä absoluuttisia tarkistuksia ennusteisiimme lähivuosille. Nykyisiä näkymiä peilaten arvioimme H1:n jäävän vaisuhkoksi uusien tilausten osalta, mutta koko vuoden liikevaihdon kasvavan 108 MEUR:oon (aik. 109 MEUR). Puolestaan hieman nostamiamme kuluennusteita heijastellen odotamme oikaistun liikevoiton asettuvan nyt 2,3 MEUR:oon (aik. 3,3 MEUR). Q4-raporttia ja tasetilannetta peilaten nostimme myös lähivuosien rahoituskuluennusteitamme. Ennustamaamme kehitystä peilaten odotamme tasetilanteen pysyvän haastavana (2024e omavaraisuusaste 19 %, nettovelkaantumisaste 199 %), kun taas nettovelan ja käyttökatteen suhteen maltillistuvan hiljalleen ollen kuitenkin vielä koholla (2024e 3,7x).
Tasetilanne ei houkuta osakkeen kyytiin, vaikka tulospohja onkin luultavasti takana
Odotamme viime vuoden jäävän tulostason pohjaksi, mutta ennusteillamme myös tämän vuoden tulospohjaiset kertoimet painuvat negatiivisiksi tai nousevat erittäin korkeiksi EV/EBITDA-kerrointa lukuun ottamatta (2024e: P/E neg., EV/EBIT 27x, EV/EBITDA 7x). Kokonaisvaltaisemmin kertoimista saadaankin tukea vasta ensi vuonna (2025e P/E: 14x, EV/EBIT 11x). Konkreettisia tukitasoja ei tarjoa myöskään tasepohjainen arvostus (P/B 2024e: 1,6x). Lyhyen aikavälin arvostuskuvaa suuremman huomion kohteena on kuitenkin tasetilanne ja sen tuoma kapea taloudellinen liikkumatila (sis. strategian mahdollisesti vaatimat investoinnit tai mahdolliset uudet alaskirjaukset). Nykytilanteessa sen rahoitusvaihtoehtojen määrä on myös arviomme mukaan hyvin rajallinen ja ne painottuvat erilaisiin oman pääoman ehtoisiin vaihtoehtoihin. Siten näemme parhaaksi jäädä odottamaan tasetilanteen selkiytymistä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Exel Composites
Exel on vuonna 1960 perustettu globaalisti valmistavassa teollisuudessa operoiva yhtiö, joka on erikoistunut vaativien ja useisiin erilaisiin teollisuuden loppukäyttöihin soveltuvien komposiittituotteiden suunnitteluun, valmistamiseen sekä myyntiin ja markkinointiin. Yhtiöllä on tuotantolaitoksia Euroopassa, Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.02.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 96,8 | 107,9 | 123,0 |
kasvu-% | −29,33 % | 11,47 % | 14,00 % |
EBIT (oik.) | −2,4 | 2,3 | 5,6 |
EBIT-% (oik.) | −2,53 % | 2,17 % | 4,57 % |
EPS (oik.) | −0,56 | −0,04 | 0,17 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | 9,56 |
EV/EBITDA | 16,44 | 5,82 | 4,34 |