F-Secure päivitti taloudellisia tavoitteitaan sijoittajapäivän kynnyksellä

Tavoiteltu korkea yksinumeroinen liikevaihdon kasvu keskipitkällä aikavälillä on selkeästi meidän ja konsensuksen odotuksia vauhdikkaampaa, ja tällä hetkellä myöskään osakkeen arvostukseen ei hinnoitella lähellekään niin vauhdikasta kasvua. Tavoitteiden toteutuessa osakkeessa olisi merkittävää potentiaalia, mutta yhtiöllä on vielä paljon todistettava niihin päästäkseen. Myöskään lyhyellä tähtäimellä kehitys ei tule olemaan tavoitteiden mukaista, sillä yhtiö kommentoi vuoden 2025 olevan vielä liiketoiminnan ylösajovuosi. Kokonaisuutena ennusteisiin ei ole tarvetta tehdä välittömiä muutoksia päivitettyjen tavoitteiden pohjalta. F-Secure järjestää huomenna sijoittajapäivän, missä kerrotaan tarkemmin yhtiön myynti- ja tuotestrategiasta sekä kasvun ja kannattavuuden ajureista. Tilaisuutta pystyy seuraamaan klo 13 alkaen täältä.

F-Securen päivitetyt keskipitkän aikavälin taloudelliset tavoitteet

• Kasvu: Korkea yksinumeroinen liikevaihdon kasvu (CAGR eli keskimääräinen vuotuinen kasvutahti), lisäksi merkittävä lisäpotentiaali suurista Tier 1 -sopimuksista
• Kannattavuus: Oikaistu EBITA-marginaali lähestyy 40 prosenttia liikevaihdon noustessa 200 miljoonaan euroon (aik. >42 % alkuvaiheen kasvuinvestointien jälkeen)
• Osingonjako: Noin tai yli 50 prosenttia nettotuloksesta, mitä voidaan mukauttaa velkaantumisasteen ollessa tavoitetasoa korkeampi (alku ennallaan, loppuosa lisäys)
• Velkaantumisaste: Nettovelan suhde oikaistuun käyttökatteeseen alle 2,5x, pois lukien yrityskauppojen tilapäiset vaikutukset (ennallaan)

Tavoitteiden päivitys oli ajankohtaista, sillä edellisten tavoitteiden jälkeen markkinatilanne ehti heikentyä, eikä varsinkaan 200 MEUR:n liikevaihtotavoitteen saavuttaminen vuoteen 2026 mennessä näyttänyt enää realistiselta. Jo ennestään vahvan kannattavuuden asteittainen parantaminen on edelleen yhtiön tavoitteissa, joskin Tier 1 -operaattorien palveleminen näyttäisi lievästi laimentavan suhteellista kannattavuutta. Osingonjakoon liittyvä päivitys viittaisi siihen, että lyhyellä tähtäimellä Lookoutin oston myötä kasvaneen velkalastin sulattelu voi tarkoittaa pykälän tavoitetasoa pienempää osinkoa.

Ennusteemme odottaa tällä hetkellä F-Securen liikevaihdon kasvavan 2 % vuonna 2025 ja tämän jälkeen 3–4 %:n vauhtia vuoteen 2028 asti. Samalla odotamme oikaistun EBITA-marginaalin paranevan asteittain 35,8 %:sta 39,6 %:iin. F-Securen tavoitteilla yhtiön tuloskasvu olisi huomattavasti ennusteitamme vahvempaa, ja osakkeen tuotto-odotus arvostuksen matala lähtötaso (2024e P/E 11x) huomioiden erittäin vahva.