F-Secure Q1 keskiviikkona: Odotuksissa tasaista kasvua

F-Secure raportoi Q1-tuloksensa keskiviikkona 26.4. klo 7.45. Odotamme yhtiön liikevaihdon jatkaneen alkuvuodesta vakaata yksinumeroista kasvuvauhtia. Tuloksen odotamme vielä heikentyneen vertailukaudesta, kun kannattavuutta rasittavat jakautumisen myötä kasvanut kulurakenne ja siirtymäkauteen liittyvät ylimääräiset kulut. Seuraamme raportissa mielenkiinnolla kommentteja yhtiön kasvuajureiden, kuten F-Secure Total -paketin laajentamisesta kumppanikanavassa sekä uusien Embedded Security -ratkaisujen kehityksestä.

Odotamme vakaan kasvun jatkuneen

Ennustamme F-Securen liikevaihdon kasvaneen Q1:llä reilu 4 % 28,6 MEUR:oon. Odotamme kumppanikanavan (2022: 79 % lv:sta) vetävän kasvua, mitä tukee etenkin asiakaskohtaisen liikevaihdon kasvu (TOTAL-paketin kasvava myynti) kumppanikanavassa sekä solmittujen uusien kumppanuuksia myynnin kehitys. Suoramyynnin kasvulle pientä myötätuulta tulee arviomme mukaan helmikuussa lanseeratusta uudesta F-Secure TOTAL-versiosta. Heikko kuluttajakysyntä sen sijaan tuo vastatuulta kasvulle rasittamalla uusmyyntiä, mutta arvioimme uusimisasteiden säilyneen yleisesti hyvällä tasolla.

Kannattavuus paineessa raskaamman kustannusrakenteen myötä

Odotamme oikaistun EBITAn olleen Q1:llä 10,0 MEUR (Q1’22: 12,7 MEUR), mikä vastaisi 35,1 %:n (Q1’22: 46,3 %) oikaistua EBITA-marginaalia. Heikentyvän kannattavuuden taustalla on vertailukaudesta selvästi kasvanut kulurakenne, kun yhtiö on vahvistanut omaa hallintoaan, järjestelmiään ja tuotekehitystään itsenäisenä yhtiönä. Samalla kun F-Secure ajaa omaa organisaatiotaan ja järjestelmiään ylös, maksaa yhtiö WithSecurelle siirtymäkaudella tietyistä konsernitoiminnoista ja teknologian hyödyntämisestä sekä tuotekehityksestä palvelumaksua, joiden kesto vaihtelee 3-18kk (7/22 jakautumisesta) välillä. Suurin osa hallintoon liittyvistä TSA-kuluista päättyi vuoden 2022 lopussa ja muuten TSA-kulut päättyvät tämän vuoden loppuun mennessä. Odotamme näiden siirtymäkauteen liittyvien kulujen painavan vielä erityisesti Q1-tulosta ja kulujen asteittain pienevän loppuvuotta kohti.

F-Secure pyrkii kiihdyttämään kasvuaan historiallisilta tasoilta

Odotamme F-Securen toistavan kuluvan vuoden 4-8 prosentin liikevaihdon kasvua ja 38-41 %:n oikaistua EBITAa ennakoivan ohjeistuksensa. Ennusteemme odottaa 5 %:n kasvua ja 39,6 %:n EBITA-marginaalia. Keskipitkällä aikavälillä F-Secure tavoittelee korkeaa yksinumeroista liikevaihdon kasvua ja yli 42 %:n EBITA-marginaalia. Yhtiö pyrkiikin kiihdyttämään kasvuaan selvästi historiallisilta tasoiltaan ja on kommentoinut sisäiseksi tavoitteeksi jopa kaksinumeroisen liikevaihdon kasvun vuonna 2025. Olemme ennusteissamme vielä F-Securen tavoitteita ja visioita varovaisempia ja odotamme yhtiön liikevaihdon kasvavan 2024-2026 keskimäärin noin 5 % vuodessa. Kasvun kiihtyminen olisi F-Securen sijoitustarinan kannalta erittäin suotuisaa, sillä yli 90 %:n bruttomarginaaleilla kasvu valuu tehokkaasti tulosriveille.