F-Secure Q1’25 -ennakko: Tänä vuonna rakennetaan vielä kiihtyvän kasvun perustaa

F-Secure raportoi Q1-tuloksensa tiistaina 29.4. klo 8.00. Tämä vuosi menee F-Securella vielä suurien Tier1-kumppanuuksien ylösajossa, ja koko vuodelta (kuin myös Q1:ltä) on odotuksissa vakaata tuloskehitystä. Merkkejä piristyvästä kasvusta pitäisi alkaa näkyä H2’25:lla, joten alkuvuosi menee vielä suhteellisen odottavissa tunnelmissa. Yhtiöstä julkaistu tuore laaja raportti on vapaasti luettavissa täältä.

Ennusteissa pientä liikevaihdon kasvua

Odotamme F-Securen Q1-liikevaihdon kasvaneen 2 % 37,3 MEUR:oon. Kasvua ajaa kumppanikanava (Q1’25e: 30,3 MEUR, +3 %), kun taas suoramyynnin puolella ennustamme vertailukauden tasoista 6,9 MEUR:n liikevaihtoa. Kumppanikanavan kehitystä tukee aiemmin solmitut Total-laajennukset sekä voitetut uudet kumppanit ja jossain määrin Tier1-kumppanien ylösajo. Edellisten neljännesten tavoin odotamme tiettyjen Iso-Britanniassa ja Saksassa haasteiden kanssa painivien kumppanien asiakaspoistuman jarruttavan kasvua.

Kuluvan vuoden tulosnäkymä on vakaa

F-Secure ohjeistaa tänä vuonna oikaistun EBITAn olevan samalla tasolla kuin vuonna 2024 (52,2 MEUR). Sulautetuissa tietoturvaratkaisuissa F-Securen bruttomarginaali on Total-liiketoimintaa matalampi, minkä vuoksi marginaalin (2024: 86,2 %) odotetaan laskevan tänä vuonna. Lisäksi F-Secure kehittää edelleen palvelu-, toiminta- ja tuotantovalmiuksiaan vastaamaan Tier1-kumppanien vaatimuksia, mikä lisää vielä operatiivisia kuluja. Ennusteemme odottaa koko vuodelta ohjeistuksen mukaisesti vakaata oikaistua EBITAa ja Q1:n odotuksemme on 12,4 MEUR:ssa (Q1’24: 12,7 MEUR). Tämä vastaisi hyvällä tasolla olevaa 33 %:n EBITA-marginaalia, joskin yhtiön tavoitetaso on vielä selvästi tätä korkeammalla.

Tänä vuonna rakennetaan vielä perustaa kiihtyvälle kasvulle

Kasvun osalta F-Secure tavoittelee korkeaa yksinumeroista liikevaihdon kasvua, jonka lisäksi yhtiö näkee merkittävää lisäpotentiaalia kasvulle suurista Tier1-sopimuksista. Vuoden 2025 yhtiö on viestinyt olevan vielä liiketoiminnan ylösajovuosi, ja tälle vuodelle ohjeistetaan ”keskitason yksinumeroista kasvua”. Yleisesti yhtiöllä on lupaavia kasvuajureita (uusien sekä nykyisten Tier1-kumppanuuksien ylösajo ja Totalin kasvava käyttöönotto), mutta samalla näistä syntyvä kasvu on hautautunut viime aikoina tiettyjen eurooppalaisten operaattorikumppanien laskevan liikevaihdon alle. Tavoitteiden toteutumista päästäänkin tarkastelemaan kunnolla vasta vuonna 2026, eikä yhtiöllä ole vielä näyttöjä vahvasta kasvusta. F-Secure tavoittelee oikaistun EBITA-marginaalin (2025e: 34,3 %) lähestyvän 40 % liikevaihdon noustessa 200 MEUR:oon, mitä pidämme skaalautuva kulurakenne huomioiden realistisena. Ennusteemme ovat kasvun (2025-2028e 4-5 %) osalta selvästi yhtiön tavoitteita varovaisempia, jonka vuoksi myös EBITA-ennusteet (2028e 36,7 %) ovat matalampia. Yhdysvaltojen tullit ja kauppasodan tuoma epävarmuus eivät suoraan vaikuta F-Secureen, mutta epäsuorat vaikutukset heikentyvän talouden ja kuluttajasentimentin kautta voivat aiheuttaa uusia hidasteita kasvulle.