F-Secure Q1’25 -pikakommentti: Lievä tulosylitys ja strategia etenee oikeaan suuntaan

F-Secure raportoi aamulla hieman odotuksia paremman Q1-tuloksen. Kasvu oli ennakoidusti alkuvuodesta vielä tiukassa, mutta loppuvuotta kohti tilanteen pitäisi alkaa vauhdittua jo voitettujen uusien suurten kumppanien tukemana. Vakaata tuloskehitystä ennakoiva ohjeistus odotetusti toistettiin, ja yhtiö ottaa strategiassaan askelia oikeaan suuntaan. Osakkeen maltillisen arvostuksen valossa näkisimme positiivisen kurssireaktion raporttiin perusteltuna. 

Liikevaihto odotetusti pienessä kasvussa, kumppanikanavan liikevaihtojakaumaa avattiin tarkemmin ensimmäistä kertaa

F-Securen Q1-liikevaihto kasvoi 2 % 37,1 MEUR:oon, mikä oli käytännössä linjassa odotusten kanssa. Neljänneksellä liikevaihto sai selvää tukea dollarin vahvistumisesta ja vertailukelpoisin valuutoin kasvu olisi ollut 0,5 %.

Pientä kasvua tuki odotetusti kumppanikanava (Q1’25: 30,1 MEUR, 2,2 %), missä aiemmin solmitut Total-laajennukset sekä voitetut uudet kumppanit näkyivät Tietoturvapaketti-liikevaihdon (24,5 MEUR, +2,9 %) kasvussa. Edellisten neljännesten tavoin kasvua painoi Iso-Britanniassa ja Saksassa tiettyjen pitkäaikaisten kumppanien liikevaihdon lasku näiden kärsiessä asiakaspoistumasta.

Sulautetun tietoturvan liikevaihto (5,6 MEUR, -0,3 %) pysytteli vakaana, mutta liikevaihtoa heikensi Japanin liittyvä 0,3 MEUR:n kertaluonteinen tuloutuksen ajoituksen korjauserä. Tästä oikaistuna kasvu olisi ollut 5,4 %.

Suoramyynnin liikevaihto (Q1’25: 7,0 MEUR, 0,9 %) kehittyi aavistuksen vakaata liikevaihtoa odottanutta ennustettamme paremmin. F-Securen mukaan tilausten uusimisaste oli korkea ja ARPU-kehitys hyvää.

Tulos pykälän odotuksia parempi alkuvuodesta

F-Securen oikaistu EBITA oli Q1:llä 13,1 MEUR (Q1’24: 12,7 MEUR), kun meidän ja konsensuksen ennuste oli 12,4 MEUR:ssa. Oikaistu EBITA-marginaali 35,4 % vs. 34,8 %) siis parani hieman vertailukaudesta, kun odotuksissa oli pientä heikentymistä. Bruttomarginaali (85,4 % vs. 85,7) % oli lähellä vertailukauden tasoa, kun odotuksemme oli hieman korkeammalla. Näin ollen operatiiviset kulut olivat alkuvuodesta pykälän odotuksiamme matalammalla tasolla. Koko vuoden osalta bruttomarginaali tulee jonkin verran laskemaan, kun matalampikatteisten sulautettujen tietoturvaratkaisujen osuus liikevaihdosta nousee. Operatiiviset kulut ovat myös tänä vuonna kasvussa, sillä F-Secure kehittää edelleen palvelu-, toiminta- ja tuotantovalmiuksiaan vastaamaan Tier1-kumppanien vaatimuksia.

Nettorahoituskulut olivat alkuvuodesta linjassa odotuksiimme, ja näin tulosylitys näkyi myös osakekohtaisen tuloksen (Q1’25: 0,03 EUR) tasolla. Liiketoiminnan rahavirta (9,7 MEUR) oli alkuvuodesta kohtuullisen hyvä, ja jatkuvasti rahavirtaa luovan liiketoiminnan myötä taseen velkaantuneisuuden tunnusluvut (nettovelka/käyttökate Q1’25: 2,9x vs. Q4’24: 3,1x) vahvistuvat asteittain.

Näkymät odotetusti ennallaan

F-Secure ohjeistaa tälle vuodelle keskitason yksinumeroista liikevaihdon kasvua ja oikaistun EBITA:n olevan edellisvuoden tasolla (2024: 52,2 MEUR). Ennen raporttia käytännössä konsensusennusteen kanssa linjassa ollut ennusteemme odotti tälle vuodelle 152 MEUR:n liikevaihtoa (+4 %) ja 52,2 MEUR:n oikaistua EBITAa. F-Secure on arvioinut, että tämän vuoden kasvusta noin puolet tulee Total-liiketoiminnasta ja puolet sulautetusta tietoturvasta, ja vauhti kiihtyy vuoden loppua kohti. Tätä kehitystä tukee muun muassa yhtiön uusi strateginen kumppanuus Orangen kanssa sekä aiemmin kerrottujen Tier1-kumppanien Softbankin ja AT&T:n sovellusten lanseeraukset, jotka sisältävät F-Securen tietoturvaominaisuuksia. Tier1-kumppanien ylösajon pitäisi alkaa tukea yhtiön kasvua voimakkaammin vuodesta 2026 alkaen, ja alkuvuoden kehityksen perusteella yhtiö ottaa oikeita askeleita kohti tätä. Alustavasti ennusteisiimme ei kohdistu olennaisia muutostarpeita Q1-raportin pohjalta.