F-Secure raportoi Q2-tuloksensa torstaina kello 8.00. Odotamme yhtiöltä kaksinumeroista liikevaihdon kasvua, jota Lookout-yritysosto ehti vauhdittaa neljänneksellä yhden kuukauden osalta. Operatiivisen kannattavuuden odotamme heikentyneen hieman vertailukaudesta jakautumisen myötä kasvaneen kulurakenteen, siirtymäkauteen liittyvien ylimääräisten kulujen sekä Lookoutin integraatioon liittyvien panostusten vuoksi. Orgaanisen kasvunäkymän lisäksi raportissa erityisen mielenkiintoista on kuulla kommentteja Lookoutin integraation ensi askelista.

Liikevaihto saa tukea Lookout-yritysostosta

Ennustamme F-Securen liikevaihdon kasvaneen Q2:lla 14 % 31,3 MEUR:oon. Kasvusta vajaa 10 %-yksikköä tulee arviomme mukaan epäorgaanisesti Lookout-yritysostosta, joka kerkesi vaikuttamaan Q2-lukuihin yhden kuukauden osalta. Orgaanisen kasvun arvioimme siten olleen reilu 4 %, jota ajaa etenkin asiakaskohtaisen liikevaihdon kasvu (TOTAL-paketin kasvava myynti) kumppanikanavassa sekä solmittujen uusien kumppanuuksien myynnin kehitys. Suoramyynnin kasvulle pientä myötätuulta tulee arviomme mukaan helmikuussa lanseeratusta uudesta F-Secure TOTAL-versiosta. Heikko kuluttajakysyntä sen sijaan tuo vastatuulta kasvulle rasittamalla uusmyyntiä, mutta arvioimme uusimisasteiden säilyneen yleisesti kohtuullisen hyvällä tasolla.

Kasvanut kulurakenne ja yritysosto painavat kannattavuutta vertailukaudesta

Odotamme oikaistun EBITAn olleen Q2:lla 10,9 MEUR (Q2’22: 10,1 MEUR), mikä vastaa 34,8 %:n (Q2’22: 36,8 %) oikaistua EBITA-marginaalia. Heikentyvän kannattavuuden taustalla on vertailukaudesta kasvanut kulurakenne, kun yhtiö on vahvistanut omaa hallintoaan, järjestelmiään ja tuotekehitystään itsenäisenä yhtiönä. Kannattavuutta rasittaa myös arviomme mukaan jo hieman Lookout-yritysostoon liittyvät lisäpanostukset onnistuneen integraation varmistamiseksi sekä liikevaihtosynergioiden luomiseksi. Lisäksi arviomme mukaan raportoituja tuloslukuja rasittaa yrityskauppaan liittyvät kertaerät (Q2’23e: -2,7 MEUR). F-Securen tuloslukujen osalta on hyvä huomioida, että raportoitua liikevoittoa rasittaa jatkossa Lookout-yritysostoon liittyvät PPA-poistot, joiden myötä operatiivisen kannattavuuden tarkastelussa EBITA on entistä relevantimpi luku. PPA-poistojen kokoluokkaan liittyy kuitenkin vielä epävarmuutta, johon Q2-raportissa saadaan oletettavasti tarkempaa näkyvyyttä.

Yrityskaupan onnistuminen mitataan lähivuosina

F-Secure antoi Lookout-yritysoston loppuun saattamisen yhteydessä uuden ohjeistuksen, joka odottaa kuluvan vuoden liikevaihdon ylittävän 134 MEUR ja oikaistun EBITAn ylittävän 45 MEUR (ennusteemme 136 MEUR ja 49 MEUR). Yrityskaupan tulosvaikutus jää tänä vuonna siten vielä vaatimattomaksi, kun F-Secure tekee lisäpanostuksia onnistuneen integraation ja liikevaihtosynergioiden mahdollistamiseksi. Lisäksi Lookoutin saatujen ennakoiden kirjanpitotavasta aiheutuu kuluvan vuoden raportoituihin lukuihin vastatuulta (alustava negatiivinen vaikutus liikevaihtoon 3,2 MEUR ja EBITAan 2,6 MEUR). Yrityskaupan vaikutus näkyy täysimittaisesti yhtiön luvuissa vasta ensi vuonna, jolloin odotamme liikevaihdon kasvavan 158 MEUR:oon (+16 %) ja oikaistun EBITAn kohoavan 62 MEUR:oon (39 % lv:sta). Liikevaihdon osalta F-Securen tavoitteena on ylittää 200 MEUR vuoteen 2026 mennessä ja kannattavuuden osalta yhtiö tavoittelee yli 42 %:n oikaistua EBITA-marginaalia alkuvaiheen kasvuinvestointien jälkeen.