F-Secure raportoi Q2-tuloksensa torstaina klo 8.00. Kasvu on ollut edelleen voimakasta, kun Lookout-yritysosto tuo viimeistä kertaa epäorgaanista piristettä liikevaihtoon. Orgaanisen kasvun odotamme olleen vain niukasti positiivista, mutta liikevaihdon jatkaneen kasvussa edelliseen neljännekseen nähden. Ennustamme operatiivisen tuloksen kasvavan selvästi liikevaihdon kasvun sekä kannattavuuden maltillisen paranemisen myötä pehmeästä vertailukaudesta. Raportissa tarkastelun aiheena on jälleen kasvunäkymät, jonka osalta Q1-raportissa nähtiin jo alustavia merkkejä piristymisestä.

Lookout-yritysosto pitää kasvun vielä vauhdikkaana

Odotamme F-Securen Q2-liikevaihdon kasvaneen noin 20 % 36,7 MEUR:oon. Kasvu on ennusteessamme lähes täysin Lookout-yritysoston tuomaa epäorgaanista kasvua. Kyseessä on viimeinen neljännes, jota Lookout-yritysosto tukee vielä 2kk edestä. Orgaanisen kasvun odotamme olleen niukasti positiivista (0,4 %), mitä rasittaa erityisesti suoramyyntikanavan heikkous (orgaaninen kasvuennuste -2,2 %) heikon kuluttajasentimentin vuoksi. Heikon markkinaympäristön takia F-Secure myös jarruttelee markkinointipanostustensa suhteen tällä alueella. Kumppanikanavan (Q2’24e: 29,8 MEUR) orgaanisen kasvun odotamme olleen lievästi positiivista (+1 %) ja edelliseen neljännekseen (29,4 MEUR) nähden liikevaihdon jatkaneen asteittaisessa kasvussa, jota viime vuosina solmitut Total-laajennukset sekä uudet voitetut kumppanit tukevat.

Odotamme suhteellisen kannattavuuden pysytelleen Q1:n tasolla

Odotamme F-Securen oikaistun EBITA:n olleen Q2:lla 12,9 MEUR (Q2’23: 9,9 MEUR), mikä vastaisi 35,0 %:n (Q2’23: 32,4 %) oikaistua EBITA-marginaalia. Käytännössä odotamme suhteellisen kannattavuuden pysyneen vakaana Q1:een nähden. Vertailukauden kannattavuus oli jossain määrin poikkeuksellisen heikko, sillä Lookout-järjestely ajoittui sen loppupuolelle. Kannattavuuden kehitystä vertailukaudesta tukee viime vuoden lopussa pidetyt mittavat muutosneuvottelut, joskin saatuja säästöjä ohjataan pääosin pitkän aikavälin kasvuedellytyksiä parantaville alueille. Näitä ovat muun muassa panostukset F-Securen ja Lookoutin tuoteportfolioiden integraatioon sekä muut kasvupanostukset, joiden avulla yhtiö pyrkii muun muassa voittamaan uusia Tier 1 -operaattoreita kumppanikseen. Raportoidun osakekohtaisen tuloksen odotamme heikentyneen 0,03 euroon (Q2’23: 0,04 euroa) Lookout-yritysoston myötä otetun velan mukana kasvaneiden rahoituskulujen sekä nousseiden PPA-poistojen vuoksi.

Leveään ohjeistushaarukkaan voidaan saada tarkennuksia

F-Secure on ohjeistanut kuluvan vuoden liikevaihdon olevan välillä 142–152 MEUR ja oikaistun EBITA:n olevan 48–54 MEUR. Ennusteemme odottaa liikevaihdon kasvavan 13 % 147 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n olevan 52,5 MEUR (35,6 % lv:sta). Suhteellisen leveä liikevaihtohaarukka heijastelee näkymien antamishetkellä vallinnutta epävarmaa markkinatilannetta. Ohjeistushaarukan tarkennus ainakin liikevaihdon osalta on nähdäksemme mahdollista tuloksen yhteydessä, sillä Q1:n kehityksen ja yhtiön kommenttien perusteella markkinatilanteessa oli nähtävissä jo pieniä merkkejä paremmasta. Yhtiö myös kommentoi Q1’24-tuloksen yhteydessä sen tavoitteiden olevan ohjeistushaarukoiden osalta enemmänkin ylä- kuin alalaidan tuntumassa. Mielestämme jo tehdyt Total-laajennukset sekä lievä kuluttajasentimentin piristyminen antavat maltilliselle orgaaniselle kasvulle tänä vuonna hyvät lähtökohdat. Uusi Tier 1 -operaattorikumppanuus tukee myös aavistuksen kasvunäkymiä loppuvuonna, joskin sen vaikutus kasvuun tulee näkymään paremmin vasta tulevina vuosina.