Analyytikon kommentti

F-Secure Q3’25 -ennakko: Odottava tunnelma ennen ensi vuoden kaivattuja kasvunäyttöjä

Tiivistelmä

F-Securen Q3-liikevaihdon odotetaan pysyneen ennallaan 36,5 MEUR:ssa, mutta kannattavuuden heikentyneen Tier1-panostusten vuoksi.
Oikaistu EBITA ennustetaan laskeneen 13,2 MEUR:oon, ja EBITA-marginaalin odotetaan olevan 36,1 % johtuen matalampikatteisten ratkaisujen kasvusta.
Vuodelle 2025 F-Secure odottaa matalaa yksinumeroista liikevaihdon kasvua ja oikaistun EBITA-marginaalin olevan 32–35 %.
F-Securen sijoitustarina nojaa ensi vuoden kasvuun, mutta Q3-raportista ei odoteta merkittävää konkretiaa kasvun osalta.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q3'24	Q3'25	Q3'25e	Q3'25e	Konsensus			2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Inderes
Liikevaihto	36,3		36,5	36,5	-	-	-	147
EBITA (oik.)	14,6		13,2	13,3	-	-	-	49,2
Liikevoitto (oik.)	13,5		11,4	-	-	-	-	42,1
Liikevoitto	11,5		9,4	-	-	-	-	34,4
EPS (raportoitu)	0,04		0,03	0,04	-	-	-	0,12

Liikevaihdon kasvu-%	3,5 %		0,4 %	0,4 %		-		0,7 %
EBITA (oik.)	40,3 %		36,1 %	36,4 %		-		33,4 %

Lähde: Inderes & Modular Finance, 6 analyytikkoa (konsensus)

F-Secure raportoi Q3-tuloksensa tiistaina 28.10. klo 8.00. Odotamme liikevaihdon pysytelleen paikoillaan, mutta lisättyjen Tier1-panostusten näkyneen kannattavuuden laskussa suhteessa vertailukauteen. F-Securen osakkeessa on selvää potentiaalia, mikäli yhtiö saa käännettyä liikevaihtonsa kunnolla kasvuun ensi vuoden aikana. Q3-raportista tähän tuskin saadaan vielä olennaisesti lisää konkretiaa, ja siten todisteita paremmasta saadaan vielä odotella ensi vuoden puolelle.

Ennustamme Q3-liikevaihdon polkeneen paikoillaan

Odotamme F-Securen Q3-liikevaihdon pysytelleen vertailukauteen nähden paikoillaan ja olleen 36,5 MEUR. Kumppanikanavassa (Q3’25e: 29,9 MEUR, +1,7 %) ennustamme lievää kasvua sulautetun tietoturvan (5,7 MEUR, +5 %) vetämänä, kun taas suoramyynnin puolella odotamme liikevaihdon laskeneen 5 % 6,7 MEUR:oon. Dollarin heikentymisestä on tullut vastatuulta F-Securen kasvulle. Kumppanikanavassa aiemmin solmitut Total-laajennukset sekä voitetut uudet kumppanit tukevat Tietoturvapaketti-liikevaihdon kehitystä, mutta samalla Saksassa haasteiden kanssa painivan kumppanin asiakapoistuma jarruttaa vielä kehitystä. F-Securen kommentoi Q2-raportissa tämän kumppanin mahdollisesti laajentavan jossain kohtaa tietoturvapalveluidensa laajuutta, jolloin nykyinen lasku voisi kääntyä takaisin parempaan päin.

Tier1-panostukset näkyvät heikentyneessä kannattavuudessa

Ennustamme F-Securen oikaistun EBITA:n laskeneen Q3:lla ja olleen 13,2 MEUR (Q3’24: 14,6 MEUR). F-Securen bruttomarginaali (Q3’25e: 84,8 % vs. 86,4 %) tulee heikentymään jonkin verran jatkossa, kun matalampikatteisten sulautettujen tietoturvaratkaisujen osuus liikevaihdosta nousee. F-Secure myös kehittää edelleen palvelu-, toiminta- ja tuotantovalmiuksiaan vastaamaan Tier1- kumppanien vaatimuksia, mikä näkyy operatiivisilla kuluriveillä. Näiden tekijöiden vuoksi odotamme EBITA-marginaalin laskeneen 36,1 %:iin (Q3’24: 40,3 %).

Odottava tunnelma ennen ensi vuoden kaivattuja kasvunäyttöjä

Heinäkuun tulosvaroituksen yhteydessä lasketuissa näkymissään F-Secure odottaa vuodelle 2025 matalaa yksinumeroista liikevaihdon kasvua vertailukelpoisilla valuuttakursseilla. Q2-raportin yhteydessä saatujen kommenttien valossa tämä tarkoittaa noin 1-3 %:n kasvua. Konsernin oikaistun EBITA-marginaalin arvioidaan olevan välillä 32–35 % vuonna 2025 (2024: 35,7 %). Tulosvaroituksen aiheutti heikentynyt dollari sekä Tier1-kumppanien hidastelu. Dollarista on näillä näkymin luvassa yli 3 MEUR vastatuulta liikevaihtoon, mistä karkeasti noin puolet valuu tulosriveille. Odotamme F-Securen raportoidun liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 0,7 % 147,3 MEUR:oon. Oikaistun EBITA:n ennustamme laskevan 49,2 MEUR:oon (2024: 52,2 MEUR), mikä tarkoittaisi ohjeistushaarukan keskivaiheilla olevaa 33,4 %:n marginaalia. Konsensusennuste on käytännössä samalla tasolla ennusteemme kanssa. F-Securen sijoitustarina on nojannut erityisesti ensi vuonna piristyvään kasvuun, jolloin suurten Tier1-kumppanien sekä Total-laajennusten pitäisi alkaa tukea kehitystä voimakkaammin. Tulosvaroituksen jälkeen epävarmuus kasvun suhteen on noussut, joskin suurten asiakkaiden kanssa toimittaessa viivästykset ovat sinänsä täysin luonnollisia. Yhtiöllä on nyt kuitenkin yhä enemmän todistettavaa kasvunäyttöjen osalta, sillä tähän mennessä orgaanisen kasvun kiihdyttäminen on jäänyt vasta puheeksi. Q3-raportista tuskin saadaan vielä olennaisesti lisää konkretiaa ensi vuoden kasvun osalta.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

F-Secure on maailmanlaajuisesti toimiva suomalainen kyberturvallisuusyhtiö. F-Secure suunnittelee ja tarjoaa palkittuja tietoturvaan ja yksityisyydensuojaan liittyviä tuotteita ja palveluita, jotka auttavat miljoonia kuluttajia suojautumaan verkkouhilta. Tarjoamamme sisältää laajan valikoiman tietoturvatuotteita ja -palveluita liittyen loppukäyttäjän ja loppukäyttäjien ja heidän laitteiden suojaan, yksityisyydensuojaan, salasanojen ja verkkoidentiteetin hallintaan sekä reititinturvaan kuluttajan kotona verkkoon liitettyjen laitteiden suojaksi, sekä sillä on noin 16 miljoonaa tilaajaa kaikissa kanavissa.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut21.07.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	146,3	147,3	151,2
kasvu-%	12,2 %	0,7 %	2,6 %
EBIT (oik.)	47,7	42,1	43,6
EBIT-% (oik.)	32,6 %	28,6 %	28,8 %
EPS (oik.)	0,16	0,16	0,17
Osinko	0,04	0,04	0,05
Osinko %	2,2 %	2,3 %	2,8 %
P/E (oik.)	10,9	11,4	10,8
EV/EBITDA	9,2	9,0	8,5