F-Secure vahvistaa merkittävästi asemiaan USA:ssa Lookout-yritysostolla

F-Secure tiedotti aamulla ostavansa Lookout Inc.:in kuluttajille suunnatun mobiilitietoturvan liiketoimintayksikön 223 miljoonan dollarin velattomalla kauppahinnalla. Lookout näyttää istuvan F-Securen strategiaan erittäin hyvin yhtiöiden toisiaan täydentävien tuoteportfolioiden sekä kumppaneihin (operaattorit) nojaavan myyntikanavan vuoksi. Yritysoston kautta F-Securen asema USA:n markkinoilla vahvistuu merkittävästi ja järjestely tarjoaa selkeitä myynti- ja kustannussynergioita keskipitkällä aikavälillä. Tämä heijastuu myös Lookoutista maksettuihin arvostuskertoimiin, jotka nykyhetkeen peilattuna ovat kireän puoleisia, mutta synergiat huomioiden maltillisia.

Lookoutin kuluttajatietoturvaliiketoiminta on F-Securen tavoin erittäin kannattavaa

Lookoutin Lookout Life -brändin alla toimiva kuluttajille suunnattu mobiilitietoturvaan keskittyvä liiketoimintayksikkö kehittää ja markkinoi kuluttajille suunnattua mobiilitietoturva-alustaa. Liiketoiminnan 1/2023 päättyneen tilikauden liikevaihto oli 35,9 MEUR (kasvu +12 %) ja oikaistu EBITA 13,5 MEUR (38 % liikevaihdosta). Liiketoiminta työllistää noin 69 henkilöä. Liikevaihto tuli pääasiassa Yhdysvalloista (88 %) ja loput Japanista (9 %) ja Euroopasta (3 %). Myyntikanavakohtaisesti liikevaihto jakautui kumppanikanavaan (78 %) ja suoramyyntiin (22 %). Lookoutin asiakkaina on useita suuria tietoliikenneoperaattoreita, kuten AT&T, T-Mobile sekä Docomo.

Yritysjärjestelyssä maksetut kertoimet nojaavat synergioiden realisoitumiseen

Kauppahinnalla ja 1/2023 päättyneen tilikauden luvuilla järjestelyn arvostus vastaa noin 15,7x EV/EBITA-kerrointa, joka on F-Securen omaa arvostusta (2023e ~12x) korkeampi ja myös absoluuttisesti kireän puoleinen. F-Securen järjestelyssä tavoittelemien vuoteen 2027 mennessä realisoituvien synergioiden jälkeen kauppahinta vastaisi maltillista noin 9x EBITA-kerrointa. Nämä syntyvät pääosin järjestelyllä tavoiteltavien, vähintään 12 MEUR:n liikevaihtosynergioiden kautta. Näiden realisoituessa järjestelyn on helppo todeta olevan selkeästi omistaja-arvoa luova. Kokonaisuutena suhtaudumme järjestelyyn alustavan myönteisesti, sillä lyhyellä tähtäimellä hieman korkeasta kauppahinnasta huolimatta se tarjoaa pitkällä aikavälillä selkeää arvonluontipotentiaalia hyvän strategisen yhteensopivuuden myötä.

F-Securen vahva kassavirta mahdollistaa kaupan rahoittamisen velalla

Yritysosto rahoitetaan uudella rahoituspaketilla, joka koostuu kahdesta lainasta, 1) yrityskaupan rahoittamiseen käytettävästä 202 MEUR:n lyhennettävästä määräaikaislainasta ja 2) 20 MEUR:n valmiusluottolimiitistä, jota käytetään yhdistyneen yhtiön yleisiin rahoitustarpeisiin. Molempien lainojen maturiteetti on kolme vuotta, sisältäen kaksi vuoden pituista jatko-optiota. Järjestelyn toteutuessa F-Securen velkaantumisen odotetaan olevan 3,2x nettovelka/oikaistu EBITDA. F-Securen vahvan odotetun kassavirran vuoksi yhtiö odottaa nettovelan suhteen oikaistuun käyttökatteeseen laskevan alle 2,5-kertaiseksi vuoden 2024 aikana. Siten F-Securen velkaantuneisuus pysyy hyvin kohtuullisella tasolla, ja yhtiön liiketoiminnan kassavirtaprofiililla velkavivun käyttäminen onkin hyvin perusteltua.

Keskipitkän aikavälin tavoitteita päivitettiin heijastelemaan kaupan vaikutuksia

Yritysoston toteutuessa se tulee merkittävästi näkymään F-Securen liikevaihdossa (2022 pro-forma 146,9 MEUR vs. tot. 111 MEUR) sekä tuloksessa (2022 pro-forma oik. EBITA 57,4 MEUR vs. tot. 43,9 MEUR). Tässä kohtaa F-Secure piti vielä kuluvan vuoden näkymänsä ennallaan, kunnes kaupan toteutumisajankohta Q2’23 aikana varmistuu. F-Secure antoi kuitenkin jo uudet taloudelliset tavoitteet vuoteen 2026, jotka näyttävät seuraavilta:

• Kasvutavoite (päivitetty): Liikevaihto yli 200 MEUR vuoteen 2026 mennessä
• Kannattavuustavoite (muuttumaton): Oikaistu EBITA-marginaali yli 42 % alkuvaiheen kasvuinvestointien jälkeen
• Osinko (muuttumaton): Vuosittainen osinko on noin tai yli 50 prosenttia nettotuloksesta
• Nettovelan suhde oikaistuun käyttökatteeseen (uusi): Nettovelan suhde oikaistuun käyttökatteeseen alle 2,5x, pois lukien yrityskauppojen tilapäiset vaikutukset

F-Secure kertoo lisätietoja yritysostosta klo 10 alkavassa Q1-tuloksen tiedotustilaisuudessa, jota voi seurata täältä.