F-Securen tuore yrityskauppa istuu hyvin yhtiön yritystietoturvan kasvustrategiaan

F-Secure tiedotti eilen ostavansa brittiläisen kyberturvayhtiö MWR InfoSecurityn. Käteisenä maksettava kauppahinta on 80 miljoonaa puntaa (91,6 MEUR) ja lisäksi järjestelyyn liittyy enimmillään 25 miljoonan punnan (28,6 MEUR) lisäkauppahinta. Kaupan odotetaan toteutuvan heinäkuun alussa. Yritysosto on merkittävä askel F-Securen strategiassa, jonka keskiössä on voimakkaan kasvun tavoittelu yritystietoturvassa. Yritysoston myötä F-Securen kyberturvapalveluliiketoiminta nousee merkittävään mittaluokkaan Euroopassa. Lisäksi yhtiö saa kaupassa teknologioita, jotka täydentävät yhtiön nykyistä tuotetarjoomaa kyberuhkien havainnointi- ja reagointiratkaisuissa, jotka ovat tällä hetkellä yksi nopeimmin kasvavista tuotealueista kyberturvamarkkinalla.

Alustavan arviomme mukaan kauppa näyttää ainakin paperilla lähes täydelliseltä yhteensopivuudelta F-Securen yritystietoturvan kasvustrategiaan. Tiesimme yhtiön etsivän aktiivisesti yritysostokohteita, mutta yhteensopivien ja järkevästi hinnoiteltujen kohteiden löytyminen on ollut merkittävä epävarmuustekijä. Uskottava kasvustrategia yritystietoturvassa on edellyttänyt F-Securelta tuote- ja palvelutarjooman merkittävää laajentamista ja vahvistamista, mihin MWR yhdessä viime vuosina lanseerattujen uusien ratkaisujen kanssa vastaa hyvin. MWR tuo F-Securen tuoteportfolioon erityisesti havainnointiratkaisuja täydentäviä teknologioita ja laajentaa yhtiön maantieteellistä peittoa. Samalla F-Securen kasvuprofiili vahvistuu voimakkaassa kasvussa olevan yritystietoturvan painoarvon noustessa, mikä on tällä hetkellä keskeinen arvoajuri osakkeelle. F-Secure olisi voinut käynnistää yritystietoturvaan keskittyvän strategiansa mielestämme aikanaan paljon aikaisemmin, mutta nyt yhtiö saa hyvin kiihdytettyä vauhtiaan.

Lähes 400 työntekijää työllistävä MWR on yksi maailman suurimmista kyberturvapalveluita globaalisti tarjoavista yhtiöistä. MWR:llä on päätoimipaikat Isossa-Britanniassa, Yhdysvalloissa, Etelä-Afrikassa ja Singaporessa. MWR arvioi, että sen kesäkuun lopussa päättyvän tilikauden liikevaihto kasvaa 24 % 31,1 MEUR:oon (punnissa +28 %) ja liikevoitto on -0,5 MEUR (7/2016-6/2017: -0,6 MEUR). Yrityskauppa on F-Securelle merkittävä, sillä sen yritystietoturvan liikevaihto oli viime vuonna 72,2 MEUR. MWR:n liikevaihdosta yli puolet tulee tällä hetkellä kyberturvapalveluista ja loput yhtiön kyberuhkien paljastamiseen käytettävästä Countercept-ratkaisusta sekä hallinnoidun verkkourkinnan estämisratkaisusta (phisd). MWR-kaupasta saadut teknologiat täydentävät F-Securen hallinnoituna palveluna tarjottavaa ja hyvässä kasvussa olevaa Rapid Detection Service -palvelua (RDS) lisäten ratkaisun kilpailukykyä.

Lisäkauppahinnasta riippuen yrityskaupan EV/Liikevaihto-kerroin on noin 2,9x-3,9x. F-Securea hinnoitellaan tällä hetkellä noin 3,1x liikevaihtokertoimella (viim. 12kk). Peilattuna viime vuosina alalla toteutuneisiin yrityskauppoihin on arvostustaso kohtalainen. F-Secure ei odota kaupasta realisoituvan suoria kustannussynergioita, vaan kaupan onnistuminen nojaa enemmän yhtiön kykyyn integroida MWR:n teknologiat F-Securen tuotetarjoomaan. Lisäksi kauppa kiihdyttää merkittävästi yritystietoturvan liikevaihdon kasvua ja yhtiö on nyt kokoluokaltaan suurin eurooppalainen yhtiö, joka tarjoaa sekä kyberturvallisuuspalveluita että ratkaisuja tietomurtojen havainnointiin ja niihin reagointiin. Kauppaan liittyy luonnollisesti riski MWR:n ja sen tuotteiden integroinnin onnistumisesta osaksi F-Securea.

F-Securen vahva tase (Q1’18: nettokassa ja rahoitusvarat 88,5 MEUR) mahdollistaa yritysoston toteuttamisen siten, että yhtiön rahoitusasema pysyy vakaana. Kaupan yhteydessä yhtiö on sopinut viisivuotisesta 60 MEUR:n rahoitusjärjestelystä, joka sisältää rahoituslaitoslainan sekä luottolimiitin. Kaupan toteutuksen yhteydessä kauppasummasta 37 MEUR maksetaan lainalla ja loput yhtiön käteisvaroilla. F-Secure arvioi parhaillaan yritysoston vaikutusta yhtiön kuluvan vuoden näkymiin ja mahdolliset muutokset tiedotetaan yhtiön Q2-raportissa 8. elokuuta. Päivitämme F-Securen ennusteemme lähiaikoina vastaamaan yrityskaupan toteutumista.