Faron julkisti tiistaina 40 MEUR:n merkintäoikeusantinsa ehdot. Annin 0,50 euron merkintähinta on odotustemme mukainen, mutta kerättävät nettovarat jäävät odotuksistamme. Yhtiö kertoi positiivisena tietona, että anti on kokonaisuudessaan katettu merkintäsitoumuksilla ja takauksilla. Tämä poistaa annin onnistumiseen liittyneen epävarmuuden. Yhtiön mukaan varat riittävät marraskuuhun 2027 asti, minkä pitäisi mahdollistaa bexmarilimabin vaiheen II HR-MDS-tutkimuksen vasteiden luenta. Ehdot ovat pääosin odotustemme mukaiset, joten emme näe merkittäviä paineita ennustemuutoksille. Rahoitusriskin laskulla on myönteinen vaikutus näkemykseemme, mutta sitä tasapainottavat odotuksiamme pienemmät annin nettotulot. Päivitämme analyysimme merkintäoikeuksien irtoamisen jälkeen.

Annin täysi merkintä on taattu ja ehdot ovat odotustemme mukaiset

Faron tavoittelee 40 MEUR:n bruttovaroja 80 miljoonan osakkeen annilla. Merkintähinta 0,50 euroa vastaa noin 7,5 %:n alennusta maanantain päätöskurssiin nähden. Nykyisille osakkeenomistajille annetaan yksi merkintäoikeus jokaista osaketta kohden, ja 13 merkintäoikeutta oikeuttavat merkitsemään 9 uutta osaketta. Merkintäsitoumukset kattavat noin 12 MEUR ja loput noin 28 MEUR on varmistettu takauksilla. Takausten myötä annin toteutumiseen liittyvä riski käytännössä poistuu, mikä on luonnollisesti hyvä uutinen. Annin myötä yhtiön osakemäärä nousee noin 200 miljoonaan osakkeeseen, mikä tarkoittaa huomattavaa noin 67 %:n osakemäärän kasvua.

Rahoitus turvaa seuraavan tulosluennan

Annilla kerätään noin 32,8 MEUR:n nettovarat. Summa on aiempaa arviotamme (37–38 MEUR) pienempi. Yhtiö aikoo käyttää varat ensisijaisesti bexmarilimabin vaiheen II tutkimukseen, joka toteutetaan satunnaistettuna 90 potilaalla korkean riskin MDS-verisyövässä (HR-MDS). Marraskuuhun 2027 riittävän rahoituksen pitäisi kattaa vasteiden luenta, jonka perusteella voidaan tehdä päätöksiä sopivasta annoksesta viimeiseen tutkimusvaiheeseen ja jättää mahdollisesti aikaistettu myyntilupahakemus. Aikataulu vasteluennalle on mielestämme kireähkö. BEXMAB-tutkimuksessa 21 potilaan rekrytointi ja vasteluenta veivät noin vuoden. Nyt tarkoitus on rekrytoida 90 potilasta, ja koska tutkimus ei ole vielä käynnistynyt, pidämme aikataulujen venymistä mahdollisena.

HR-MDS:n lisäksi varoja käytetään tukemaan enimmillään viittä tutkijalähtöistä tutkimusta (IIT), joilla selvitetään bexmarilimabin tehoa muun muassa keuhkosyövässä, melanoomassa ja AML:ssä. Nämä tutkimukset ovat tärkeitä datan kerryttämiseksi lääkeaihion mahdollisesta laajemmasta potentiaalista. Nyt kerättävä rahoitus antaa yhtiölle työrauhan viedä HR-MDS-ohjelmaa eteenpäin kohti seuraavia arvoa luovia virstanpylväitä. Arviomme mukaan yhtiöllä on parhaat mahdollisuudet solmia markkinoiden odottama kumppanuussopimus vaiheen II tulosten valmistuttua, jotta viimeinen tutkimusvaihe saadaan rahoitettua.