Fellow Finance: Koronavirus laittaa kasvunäkymät karanteeniin
Fellow Finance perui viime viikolla ohjeistuksensa koronaviruspandemian heikentäessä yhtiön näkymiä, minkä takia olemme leikanneet ennusteitamme selvästi. Arvioimme heikentyvän talousympäristön heijastuvan negatiivisesti alustan lainavolyymeihin, ja lisäksi Lainaamon luottotappioriskit kasvavat. Osakkeen arvostus näyttää osien summan valossa edelleen matalalta ja kasvunäkymän kirkastuessa nousupotentiaali on merkittävä. Koronan myötä selvästi kohonneiden riskien vuoksi osakkeen lyhyen tähtäimen nousuajurit ovat kuitenkin kateissa ja osakkeen tuotto/riski-suhde on mielestämme heikentynyt oleellisesti. Laskemme Fellow Financen suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää) ja tavoitehinnan 3,1 euroon (aik. 4,0 euroa).
Ohjeistus peruttu koronaviruksen vuoksi
Fellow Finance perui viime viikolla koronaviruksen takia aiemman liikevaihdon kasvua ja laskevaa liikevoittoa ennakoineen ohjeistuksensa. Yhtiön mukaan koronaviruspandemia on muuttanut yhtiön toimintaympäristöä, heikentänyt näkyvyyttä ja todennäköisesti heikentää myös yhtiön taloudellista kehitystä vuonna 2020. Fellow Financen mukaan sijoittajien epävarmuuden kasvaessa ja sijoitusaktiviteetin laskiessa kaikissa omaisuusluokissa saattaa myös yhtiön välittämän rahoituksen määrä laskea. Tämä pienentäisi yhtiön liikevaihtoa, vaikka nykyisen lainakannan hallinnointiin liittyvät palkkiot rajaavat poikkeusolojen vaikutusta liiketoimintaan. Liikevaihdon laskiessa yhtiön kustannusrakenteessa on kuitenkin joustovaraa erityisesti asiakashankinnan kustannusten kautta, mikä lieventää tulosvaikutusta.
Heikentyvä talousympäristö heijastuu negatiivisesti välitettyjen lainojen volyymiin
Koronaviruksen myötä heikentyvä talousympäristö iskee Fellow Financen vertaislaina-alustan toimintaan sekä lainanhakijoiden että sijoittajien suunnasta. Taantumassa lainanhakijoiden maksukyky heikkenee, mikä heijastuu arviomme mukaan sijoittajille todennäköisesti luottotappioiden kasvuna. Kasvavat luottotappiot todennäköisesti heikentävät sijoittajien halukkuutta rahoittaa uusia vertaislainoja, minkä lisäksi osakemarkkinan lasku voi saada osan sijoittajista allokoimaan varojaan vertaislainoista osakkeisiin. Kasvavat luottotappiot heijastuisivat myös negatiivisesti Fellow Financen tytäryhtiö Lainaamon lainakantaan. Toisaalta taantumassa vaihtoehtoisten rahoituslähteiden kysyntä myös kasvaa pankkien tiukentaessa luotonantoa, mikä luo kysyntää Fellow Financen palveluille. Vertaislainamarkkina on käytännössä syntynyt vasta finanssikriisin jälkeen, eikä sen taantumakestävyyttä ole vielä kertaakaan testattu käytännössä. Tämän vuoksi taantuman tuomat riskit painavat mielestämme vaakakupissa mahdollisuuksia enemmän. Olemme laskeneet selvästi lähivuosien ennusteitamme ja odotamme Fellow Financen liikevaihdon nyt laskevan tänä vuonna 9 % 13,0 MEUR:oon (aik. 15,5 MEUR) heikentyvän lainavolyymikehityksen (2020e: 162 MEUR) seurauksena. Odotamme ensi vuonna lainavolyymin (2021e: 199 MEUR) elpyvän noin vuoden 2019 tasolle, mutta tällä hetkellä näkyvyys tuleville vuosille on hyvin heikko. Odotamme yhtiön tuloksen jäävän vuosina 2020-2021 matalalle tasolle ja liikevoiton olevan 0,3 MEUR ja 1,6 MEUR (aik. 1,0 MEUR ja 2,5 MEUR).
Kohonneet riskit pakottavat ottamaan varovaisemman näkemyksen
Laskeneilla ennusteillamme osakkeen arvostus ei saa lähivuosina tukea tulospohjaisista kertoimista, sillä kansainvälisten markkinoiden avaukseen tarvittavat panostukset sekä koronakriisin vaikutukset rasittavat yhtiön tuloskuntoa. Fellow Financen alustaliiketoiminnan arvostus (EV/S 1,2x) näyttää matalalta osien summa -laskelman valossa, missä Lainaamo arvotetaan sen lainakannan arvoiseksi. Taantumassa kasvavien luottotappioiden myötä Lainaamon lainakannan arvo voi kuitenkin olla alle sen kirjanpitoarvon, mikä heikentää osien summan arvostukselle antamaa tukea. Lisäksi EV/S-kertoimen antama tuki pitkälti katoaa yhtiön liikevaihdon laskiessa tänä vuonna ja näkyvyyden ollessa heikko tuleville vuosille. Kasvunäkymän kirkastuessa osakkeessa on mielestämme merkittävästi nousupotentiaalia sekä parantuvan tuloksen että arvostuskertoimien kautta, mutta lyhyellä aikavälillä selvästi kohonneet riskit puskevat meidät ottamaan varovaisemman näkemyksen osakkeen suhteen. Kokonaisuudessaan pitkän aikavälin potentiaali hautautuu tällä hetkellä koronan aiheuttaman epävarmuuden alle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Alisa Pankki
Alisa Pankki on huhtikuussa 2022 liiketoimintansa käynnistänyt digitaalinen ja asiakaslähtöinen pankki, joka tarjoaa pankki- ja rahoituspalveluita kuluttajille, pk-yrityksille ja korkotuottoa hakeville säästäjille. Alisa Pankin ansainta perustuu antolainauskannan korkokatteeseen sekä antolainaukseen liitännäisiin palkkiotuottoihin.
Lue lisää yhtiösivulla