Fellow Finance: Lainavolyymi jatkoi elpymistä lokakuussa

Toistamme Fellow Financen lisää-suosituksen ja 3,0 euron tavoitehinnan. Syys-lokakuun lainavolyymin kehitys on antanut rohkaisevia merkkejä yhtiön käänteen etenemisestä, vaikka koronaan ja sääntelyyn liittyvät riskit varjostavat edelleen ensi vuoden näkymää. Positiivisen kehityksen jatkuessa arvioimme sen heijastuvan myös yhtiön osakekurssiin alustaliiketoiminnan matalan arvostuksen asteittaisen korjaantumisen kautta.

Lokakuun lainavolyymi kehittyi odotuksiamme paremmin

Fellow Financen sivuilta löytyvien tilastojen perusteella sen alustan kautta rahoitettiin yritys- ja vertaislainoja noin 11,4 MEUR:lla lokakuussa, mikä ylitti selvästi 9,0 MEUR:n volyymia odottaneen ennusteemme. Lainavolyymi kasvoi hieman myös syyskuusta (10,9 MEUR), jolloin volyymi ensimmäistä kertaa teki selvemmän korjauksen aiemmasta koronakuopasta (kk-volyymi 4-8/2020: n. 8,3-9,1 MEUR). Vertailukauteen nähden lokakuun lainavolyymi laski noin 28 % ja matkaa koronakriisiä edeltäneisiin volyymitasoihin on edelleen selvästi. Syys-lokakuun perusteella Fellow Financen H1-raportissa maalaama paraneva loppuvuoden näkymä on kuitenkin alkanut realisoitua. Viime kuukausina alustan sijoittaja-asiakkaat ovat alkaneet uudelleenaktivoida sijoituksiaan koronakriisin aiheuttaman säikähdyksen jälkeen ja myös lainojen kysyntä on lähtenyt piristymään.

Tarkistimme ennusteita lievästi ylöspäin

Syys-lokakuun odotuksiamme paremman volyymikehityksen myötä olemme tarkistaneet loppuvuoden ja ensi vuoden ennusteita ylöspäin. Odotamme nyt marras-joulukuussa noin 11,4 MEUR:n (aik. 9,5 MEUR) kk-volyymia. Liikevaihtotasolla ennustemuutokset jäivät absoluuttisesti pieniksi ja vuosien 2020-2021 ennusteet nousivat 0,4 MEUR ja 0,3 MEUR. Odotamme nyt Fellow Financen liikevaihdon laskevan tänä vuonna 20 % 11,4 MEUR:oon heijastellen heikentyvää lainavolyymia (132 MEUR, -34 %). Vuonna 2021 ennustamme lainavolyymin (155 MEUR, +18 %) ja liikevaihdon (12,6 MEUR, +11 %) elpyvän, mutta jäävän vielä selvästi vuoden 2019 (201 MEUR ja 14,2 MEUR) tason alle. Arvioimme yhtiön kasvupanostusten painavan lähivuosien tuloskehitystä (2020e-2021e EBIT: 3-6 %), mutta pidemmällä aikavälillä liiketoiminnan skaalautuvuus mahdollistaa erittäin hyvän kannattavuuden.

Edellytykset ensi vuoden kasvukäänteelle ovat hyvät

Kokonaisuutena Fellow Financella on käsissään lähivuosille useita potentiaalisia kasvuoptioita, mutta epävarmuus niiden realisoitumiseen on yhä koholla. Toisaalta hyvässä skenaariossa lainavolyymi voi lähteä kehittymään myös odotuksiamme paremmin. Koronan ja väliaikaisen sääntelyn hellittäessä ensi vuonna Suomessa ja Puolassa pitäisi tukea lainavolyymin kehitystä. Lisäksi uusien instituutiosijoittajien saaminen alustalle ja uusien rahoitustuotteiden lanseeraaminen auttaa tulevina vuosina kasvun tavoittelussa. Lyhyellä tähtäimellä keskeisin ajuri lainavolyymille on Suomen kuluttaja- ja yrityslainat.

Arvioimme alustaliiketoiminnan matalan arvostuksen korjaantuvan käänteen edetessä

Fellow Financen alustaliiketoiminnan arvostus (2020e-2021e EV/S 1,0x-0,8x) näyttää erittäin matalalta osien summa - laskelmassa, missä Lainaamo arvotetaan sen lainakannan arvoiseksi. Matalan arvostuksen purkautuminen vaatii kuitenkin sijoittajien luottamuksen palautumista kasvukäännettä kohtaan, mihin viime kuukausien kehitys on antanut hieman vahvistusta. Samaan aikaan koronan toinen aalto on kuitenkin nostanut päätään ja on mielestämme kasvattanut epävarmuutta ensi vuoden kehityksen suhteen.