Fellow Financen tammikuun lainavolyymi jäi hieman odotuksista

Fellow Financen sivuilta löytyvien tilastojen perusteella sen alustan kautta rahoitettiin yritys- ja vertaislainoja noin 15,5 MEUR:lla tammikuussa, mikä jäi hieman alle 17 MEUR:n ennusteemme. Lainavolyymi laski noin 16 % vertailukaudesta ja oli samalla tasolla kuin keskimäärin H2’19:lla kuukausittain (15,3 MEUR). Odotamme lainavolyymin kääntyvän takaisin kasvu-uralle tämän vuoden aikana, mikä heijastuisi arviomme mukaan positiivisesti myös osakkeen arvostukseen. Merkkejä kasvu-uralle paluusta haetaan yhtiön 14.2. julkaistavasta tilinpäätösraportista.

Fellow Financen liiketoiminnan trendi on viime kuukausien lainavolyymin kehityksen perusteella vakaantunut ja vuoden 2019 lopun uutisvirta (uusi instituutiosijoittaja alustalle) on osaltaan vahvistanut luottamusta yhtiön kasvun jatkumisesta tänä vuonna. Suomen kuluttajalainamarkkinan kireä kilpailutilanne ja korkokattosääntelyn vaikutukset yhtiön liiketoimintaan pitävät kuitenkin lyhyen aikavälin riskit koholla. Odotamme vuonna 2020 lainavolyymin asteittain kasvavan nykytasolta (H1’20: volyymi/kk keskimäärin n. 18 MEUR) ja yltävän H2:lla 19-21 MEUR:n kuukausitasolle.

Emme tee tammikuun lainavolyymin pohjalta muutoksia ennusteisiimme, vaan tarkastelemme niitä yhtiön tilinpäätöksen (14.2.) yhteydessä. Raportista ja yhtiön näkymistä haetaan erityisesti vahvistusta kasvun jatkumiselle tänä vuonna. Selvää kasvua ennakoiva ohjeistus ja kommentit kansainvälistymisstrategian edistymisestä olisivat mielestämme positiivisia ajureita osakkeelle, vaikka luottamus yhtiön kasvutarinaa kohtaan palautuu arviomme mukaan kunnolla vasta kovien numeroiden kautta. Palaamme tarkemmin H2-tuloksen odotuksiin ensi viikon tulosennakossamme.

Osien summa -laskelmamme valossa Fellow Financen alustaliiketoimintaa hinnoitellaan noin 2019e 1,3x EV/Liikevaihto-kertoimella. Arvostus on matala, kun huomioidaan liiketoiminnan historiallinen kasvu, vahva markkina-asema Suomessa, pitkän aikavälin kasvunäkymät sekä erinomainen skaalautuvuus.