Fifax H1’24 -ennakko: Toimitusten aloittaminen lähestyy

Kirjolohta kiertovesimenetelmällä kasvattava Fifax raportoi H1-puolivuotiskatsauksensa keskiviikkona 21.8. Katseet kiinnittyvät erityisesti kalakannan ylösajon kehitykseen sekä liiketoiminnan lyhyen aikavälin rahoitustarpeisiin. Ensimmäiset kalaerät voitaisiin toimittaa asiakkaalle jo syksyn aikana.

Kasvatuksen ylösajoa jatkettu H1:llä

Fifaxin kalakanta on jatkanut kasvuaan H1:llä ja yhtiö kertoi toukokuussa ottaneensa käyttöön jo toisen kolmesta kasvatusyksiköstä. Yhtiö on julkaissut kevään mittaan muutamia datapisteitä kalakannan kehityksestä, joista viimeisin annettiin 21.5., jolloin kalakanta oli 225 tonnia. Toistaiseksi raportoitujen lukujen perusteella kalakannan kasvu on ollut pääpiirteissään odotustemme ja yhtiön tavoitteiden mukaista. Arvioimme kalakannaksi kesäkuun lopussa noin 300 tonnia. Täysi tekninen tuotantokapasiteetti edellyttää noin 900 tonnin kalakantaa ja tämä voitaisiin saavuttaa vuodenvaihteessa, mikäli kalakannan kasvu etenee suotuisasti. Kalakannan kasvu on yksi keskeisiä mittareita Fifaxin liiketoiminnan kehitykselle. Kasvatus aloitettiin nollasta maaliskuussa 2023. Ensimmäisten kalaerien tulisi olla sopivan kokoisia teurastukseen ja myyntiin syksyn 2024 aikana.

Fifax solmi kesällä merkittävän toimitussopimuksen

Fifax tiedotti heinäkuun lopussa sopineensa merkittävästä ja pitkäaikaisesta puitesopimuksesta kirjolohen toimittamiseksi kuopiolaiselle Kalavapriikille. Puitesopimus kattaa noin 1 200 tonnin vuosittaiset peratun kalan toimitukset Kalavapriikille, mikä on 45 % Fifaxin teknisestä kokonaiskapasiteetista. Toimitusten Kalavapriikille odotetaan alkavan jo syksyllä 2024, ja sopimus on voimassa toistaiseksi. Fifax kertoi tiedotteessa sopimuksen hinnoittelun olevan yhtiön tavoitteiden mukainen, mutta hinnoittelua ei avattu tarkemmin.

Arvioimme yhtiön tarvitsevan lisärahoitusta H2:n tarpeisiin

Kalakannan ylösajovaiheessa Fifaxin liiketoiminta sitoo ja kuluttaa merkittävästi pääomia. Lisäksi yhtiö on tehnyt parannusinvestointeja kasvatusyksiköihinsä ja vedenkäsittelyyn sitä mukaa, kun kalakannan ylösajo on edistynyt. Nykyistä rahoitustarvetta kuvaa vuodelle 2024 ennustamamme -4,0 MEUR EBITDA, 2,9 MEUR käyttöpääoman sitoutuminen ja 2,0 MEUR:n capex-investoinnit. Kassavirtaprofiilin tulisi muuttua merkittävästi vuoden lopulla, mikäli kalakanta saadaan vakiinnutettua korkealle tasolle ja asiakastoimitukset päästään aloittamaan. Kalavapriikin kanssa solmittu toimitussopimus sisältää 1,4 MEUR:n erissä maksettavan ennakkomaksun, jonka tulisi kattaa edellä mainittua käyttöpääoman sitoutumista H2:lla. Lisäksi Fifax tiedotti kesäkuun lopussa 0,5 MEUR:n lainarahoituksesta kahdelta yhtiön pääomistajalta. Arvioimme yhtiön kuitenkin vielä tarvitsevan lisärahoitusta H2:lla kalakannan ylösajon viimeistelemiseksi ja kääntääkseen kasvatusoperaatiot skaalausvaiheesta stabiilimpaan vaiheeseen. Olemme arvioineet Fifaxin H2:n rahoitustarpeiksi 4-5 MEUR, josta vajaat 2 MEUR voidaan kattaa edellä mainituilla 0,5 MEUR:n lainalla ja 1,4 MEUR:n ennakkomaksuilla. Jäljellä oleva rahoitustarve olisi siten noin 2-3 MEUR. Mikäli kasvatuksen vakiinnuttaminen kestäisi odotuksiamme pidempään, voisi yhtiöllä olla vielä lisää rahoitustarpeita esimerkiksi vuoden 2025 alkupuolella.

H1:ltä ei odoteta liikevaihtoa

Koska kalaa ei ole vielä toimitettu, arvioimme ettei H1:n aikana ole vielä syntynyt liikevaihtoa. Arvioimme H1 käyttökatteen siten olevan -2,1 MEUR ja liiketuloksen -2,9 MEUR. Nettotulokseksi arvioimme -3,2 MEUR. Arvioimme tappioiden pienentyvän hieman vertailukaudesta mm. kireän kulukurin seurauksena. Kasvatuksen ylösajon edistyminen kuitenkin edellyttää yhtiöltä henkilöstön määrän asteittaista kasvattamista.