Fiskars Q2-aamutulos: Odotuksia parempi, positiivinen ohjeistus ennallaan

Fiskars raportoi Q2-tuloksensa tänään aamulla. Monista negatiivisista tekijöistä huolimatta Fiskars pystyi kasvattamaan liikevaihtoaan vertailukelpoisesti lähes 8 %, ylittäen odotukset. Tämän ansiosta myös vertailukelpoinen liikevoitto oli odotuksia parempi, 36 MEUR, joskin odotetusti edellisvuotta heikompi. Fiskars säilytti ohjeistuksensa ja odottaa edelleen koko vuoden oikaistun liikevoiton paranevan viime vuodesta. Mikäli yhtiö yltää edes viime vuoden tason liiketulokseen, osake näyttää mielestämme edulliselta EV/EBITin ollessa noin 10x ja siten ohjeistuksen pitäminen ennallaan on mielestämme positiivista osakkeelle.

Q2 selvästi yli odotuksiemme, vaikka tulos jäi viime vuodesta

Fiskarsin Q2 liikevaihto kasvoi raportoiduilla luvuilla 4 % ja vertailukelpoisesti lähes 8 %. Vita-divisioonassa olimme odottaneetkin kasvua, mutta sekä Terran (+5.5%) että Crean (+15 %) hyvä kasvu tuli yllätyksenä. Etenkin Terran suoritus on vahva, ottaen huomioon heikentyvä kuluttajakysyntä ja myöhäinen kevät. Tuloksen osalta sekä Vita että Terra pystyi selvästi odotuksiamme parempaan suoritukseen ja konsernin vertailukelpoinen liikevoitto oli 36,5 MEUR, selvästi sekä meidän ennustamaamme 24 MEUR että konsensuksen 32,5 MEUR parempi, mutta kuitenkin alle viime vuoden erittäin vahvan MEUR 41 tason. Fiskarsin vertailukelpoinen liikevoitto Q2’19 oli vain 13 MEUR, joten yhtiön on selvästi korona-aikaa vahvemmassa iskussa. Hyvä Q2-tulos osoittaa mielestämme myös Fiskarsin kyvyn hallita nousevia kustannuksia, vaikka toimet tämän suhteen näkyvät vahvemmin vasta toisella vuosipuoliskolla. Vitan vahva kannattavuus on myös hyvin positiivinen merkki tulevaisuuden kannalta.

Sekä Q2 että H1 rahavirta oli heikko, johtuen lähinnä isosta lisäyksestä varastoissa. Tämä johtuu sekä Fiskarsin halusta varmistaa toimituskykynsä että kustannusinflaatiosta. Fiskars pyrkii laskemaan varastotasoja H2’22 aikana. Heikon kassavirran takia yhtiön velka on noussut, mutta on edelleen hyvin maltillinen nettovelka/EBITDA-suhteen ollessa 1.1x.

Ohjeistus paranevasta koko vuoden liikevoitosta ennallaan

Fiskars säilytti ohjeistuksensa ennallaan ja odottaa vertailukelpoisen tuloksen kasvavan tänä vuonna vuoden 2021 tasosta (154 MEUR). Fiskars kuitenkin huomauttaa kuluttajaluottamuksen pudonneen monella sen avainmarkkinalla, mikä voi vaikuttaa kysyntään vuoden toisella puoliskolla. H1’22 vertailukelpoinen liikevoitto oli viime vuoden tasolla. Meidän 2022 oikaistu liikevoittoennusteemme on ollut 153 MEUR eli käytännössä viime vuoden tasolla. Vahva Q2 tuo meidän ennusteisiimme hieman nousupainetta. Nykyisilläkin ennusteillamme Fiskarsin arvostus on edullinen, EV/EBIT 10x tälle vuodelle.