Fiskars: Vaisuhko ohjeistus ei innosta osakkeen kyytiin
Fiskarsin Q4-luvut olivat karkeasti odotusten mukaiset. Ohjeistus tälle vuodelle lupaa ”hieman” parempaa tulosta, joka oli odotuksiin nähden pieni pettymys ja laskimme 2024-25 oik. liikevoittoennusteitamme 3-4 %. Osake on tälle vuodelle suhteellisen korkealle arvostettu (esim. EV/EBIT 15x). Toistamme Myy-suosituksen ja 15 euron tavoitehinnan.
Q4 lähelle odotuksia, osingossa pieni nosto
Fiskarsin Q4-liikevaihto oli karkeasti odotusten mukainen ja kannattavuus hieman odotuksiamme parempi. Tulos päätyi täsmälleen ohjeistuksen keskikohtaan eli 2023 vertailukelpoiseksi liikevoitoksi tuli 110 MEUR. Kvartaalin lukuja tuki lokakuussa ostettu Georg Jensen, joka kausiluonteisuuden vuoksi tekee tuloksensa lähinnä Q4:llä. Orgaanisesti Fiskarsin liikevaihto oli ennallaan ja tulos laski. Vita-segmentti veti tuloksen laskua, sillä etenkin lasituotteiden tuotantoa/kuluja on vaikea sopeuttaa matalampaa kysyntää vastaavaksi. Fiskars ehdottaa hieman vertailukautta korkeampaa osinkoa (0,82 EUR vs. 0,80 EUR), mikä ylitti odotuksemme (0,80 EUR).
Ohjeistus tälle vuodelle vaatimaton, ennusteita hieman alas
Fiskars kertoi jo marraskuun pääomamarkkinapäivällään, että se ei odota orgaanista kasvua tänä vuonna. Ennusteissamme orgaaninen liikevaihto supistuu hieman vertailukaudesta. Q4-raportissa annettu tulosohjeistus odottaa vertailukelpoisen liikevoiton olevan hieman yli 2023 tason (110 MEUR). Uskomme «hieman» tarkoittavan 0-10 %:n kasvua. Näin ollen haarukka on karkeasti 110-120 MEUR. Fiskars odottaa toimintaympäristön pysyvän haastavana etenkin alkuvuonna ja toisaalta sen tuloksen painottuvan kausiluonteisuuden takia entistä enemmän loppuvuoteen. Näin ollen alkuvuoden kehitys lienee vielä varsin vaisua. Georg Jensenin osto tukee vuoden 2024 liikevaihtoa selvästi, mutta tuloksen osalta positiivinen vaikutus syntyi jo tilikaudella 2023 ja kaupan operatiivinen tulosvaikutus on arviomme mukaan neutraalihko tänä vuonna. Kaupasta saatavat synergiahyödyt tukevat tulosta tulevina vuosina, mutta emme usko niiden olevan merkittävä ajuri vielä tänä vuonna. Laskimme tämän vuoden oik. liikevoittoennusteemme 119 MEUR:oon, joka on edelleen mielestämme ohjeistuksen ylälaidassa.
2025 marginaalitavoite karkaamassa ja marginaalin parannus vaatii volyymien palautumista
Fiskarsin kuluvan vuoden ohjeistus viittaa oik. liikevoittomarginaalin pysyvän karkeasti ennallaan ja alle 10 %:n, yhtiön merkittävästä tehostamisohjelmista huolimatta. Fiskars tavoittelee edelleen noin 15 %:n liiketulosmarginaalia vuonna 2025. Tavoite näyttää viimeistään nyt karkaavan saavuttamattomiin, vaikka yhtiö sen marraskuussa pääomamarkkinapäivällä toistikin. Marginaalin parantuminen tulevina vuosina nojaa entistä enemmän volyymien toipumiseen, kun tehostamistoimien hyöty näyttää pitkälti häviävän palkkainflaation ja heikomman kysynnän alle.
Neutraalikin arvostus vaatii reipasta tuloskasvua viime vuoden heikolta tasolta
Fiskarsin 2024 arvostuskertoimet ovat yli hyväksyttävien kertoimiemme ja vuoden 2025 ennusteilla niiden yläreunassa. Näin ollen näemme osakkeen tuotto-odotuksen heikkona. Nähdäksemme 2022-23 aikana selvästi heikentynyt tulostaso sekä osin hieman yllättävä yritysosto toivat selvän kolhun yhtiön sijoitusprofiiliin, joka oli 2020-22 muovautunut uskottavammaksi orgaanisen tuloskasvun ja kannattavuuspotentiaalin osalta. Orgaanisen arvonluontinäkymän selvä heikkeneminen, ainakin hetkellisesti, yhdessä merkittävän yrityskaupan kanssa nostattaa mielestämme osakkeen riskiprofiilia ja heikentää toistaiseksi osakkeen houkuttelevuutta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fiskars
Fiskars on vuonna 1649 perustettu suomalainen kuluttajatuoteyhtiö. Yhtiön päätuoteryhmät liittyvät kotiin, askarteluun, puutarhanhoitoon, ulkoiluun, ruoanlaittoon, sisustamiseen ja kattamiseen ja tuotteita myydään yli 100 maassa. Yhtiön suurimmat markkina-alueet ovat Eurooppa ja Pohjois-Amerikka. Fiskars palvelee ihmisiä ympäri maailmaa brändiportfoliolla, johon kuuluu kansainvälisesti tunnettuja brändejä kuten Fiskars, Gerber, Iittala, Royal Copenhagen, Waterford ja Wedgwdood. Tuotteista noin puolet valmistetaan yhtiön omissa tehtaissa ja noin puolet tulevat alihankkijoilta.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.02.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 129,8 | 1 239,4 | 1 309,1 |
kasvu-% | −9,50 % | 9,70 % | 5,63 % |
EBIT (oik.) | 110,2 | 118,8 | 145,3 |
EBIT-% (oik.) | 9,75 % | 9,58 % | 11,10 % |
EPS (oik.) | 1,01 | 0,98 | 1,18 |
Osinko | 0,82 | 0,85 | 0,90 |
Osinko % | 4,59 % | 5,33 % | 5,64 % |
P/E (oik.) | 17,77 | 16,20 | 13,50 |
EV/EBITDA | 11,45 | 12,20 | 7,82 |