Fiskarsilta odotettu liikevaihto-ohjeistuksen lasku

Fiskars tiedotti keskiviikkona, että yhtiö alentaa vertailukelpoisen liikevaihdon ohjeistusta vuodelle 2019. Yhtiö odottaa nyt vertailukelpoisen liikevaihdon jäävän alle edellisvuoden tason (2018: 1118,5 MEUR). Aiemmin yhtiö odotti vertailukelpoisen liikevaihdon olevan edellisvuoden tasolla. Yhtiö piti ennallaan vertailukelpoista EBITA:a koskevan ohjeistuksen ja sen odotetaan jäävän alle edellisvuoden tason (2018: 121,7 MEUR).

Yhtiön mukaan liikevaihdon kehitys Functional-segmentissä USA:ssa jäi odotettua heikommaksi Q3:lla. Kastelukategorian myynti ei parantunut heikon H1:n jälkeen. Myös Outdoor-liiketoiminnan liikevaihto laski edellisvuoden tasolta, lähinnä julkishallinnon kanavassa. Lisäksi myynti ei yltänyt odotuksiin tärkeän kouluunpaluusesongin osalta. Odotuksia alhaisempi myynti Functional-segmentissä Q3:lla heikentää koko vuoden vertailukelpoisen liikevaihdon näkymää.

Liikevaihto-ohjeistuksen lasku ei tullut meille yllätyksenä ja ennusteissamme Q3’19-luvut olivat jäämässä sekä liikevaihdon että liikevoiton osalta selvästi vertailukauden alapuolelle. Olimme jo toukokuussa annetun EBITA-ohjeistuksen laskun ja heikon H1’19-raportin jälkeen laskeneet ennusteemme silloisen ohjeistuksen alapuolelle ja nostaneet esille loppuvuoden liikevaihto-ohjeistuksen laskun mahdollisuuden. Meidän liikevaihtoennusteemme vuodelle 2019 oli ennen ohjeistuksen laskua 1091 MEUR, mikä tarkoitti 2,5 %:n laskua edellisvuodesta. Odotimme myös vertailukelpoisen EBITA:n laskevan 106 MEUR:oon, mikä tarkoittaa 13 %:n laskua edellisvuodesta.

Koska ennusteemme olivat valmiiksi linjassa uuden ohjeistuksen kanssa, teimme niihin vain hyvin pieniä muutoksia. Laskimme liikevaihtoennustettamme 1 %:n ja vertailukelpoista EBITA-ennustettamme 2 %. Odotamme vuonna 2019 liikevaihdon laskevan 1080 MEUR:oon (-3,5 %) ja vertailukelpoisen EBITA:n laskevan 104 MEUR:oon (-14 %), mikä tarkoittaa 9,7 %:n vertailukelpoista EBITA-marginaalia (yhtiön pitkän aikavälin tavoite 12 %).

Odotetun ohjeistuksen laskun takia emme tee muutoksia lisää-suositukseemme tai 13,2 euron tavoitehintaamme. Käännyimme Fiskarsin osakkeessa takaisin positiiviselle puolelle 12.9.2019 (päivitys luettavissa tästä linkistä), kun pitkään jatkunut kurssilasku oli mielestämme tehnyt osakkeen arvostuksesta jo riittävän houkuttelevan. Fiskarsilla on ollut jo pidemmän aikaa vaikeuksia saada liikevaihtoa kasvuun ja lähivuosien tuloskuntoa rasittavat yhtiön rakennemuutosohjelmat sekä kasvupanostukset. Osakkeen matala tase- ja tulospohjainen arvostus (oikaistu P/E 14x, P/B 1,3x) sekä hyvä osinkotuotto (~5 %) antavat kuitenkin mielestämme vahvan brändiportfolion omaavan Fiskarsin osakkeelle riittävän tuotto-odotuksen edelleen positiivisella puolella pysymiseen.