Fodelia: Fodbar voittaa sopimuksia ja kasvaa nopeasti

Fodelian ja Bravedon yhteisyritys Fodbar on jatkanut julkisten kilpailutusten voittamista viime aikoina, millä on positiivinen vaikutus sekä Fodbarin että osin myös Feelian kasvunäkymiin. Fodbarin konsepti näyttäisi olevan varsin kilpailukykyinen ja yhtiö on lisäksi onnistunut kääntämään toimintansa voitolliseksi pienestä koosta ja kehitysvaiheesta huolimatta. Olemme jo entuudestaan huomioineet Fodbarin kasvunäkymiä merkittävästi analyysissämme emmekä näe tarvetta merkittäville muutoksille konsernitason ennusteissa tai arvonmäärityksessä. Näemme kuitenkin mahdollisena, että osakemarkkina ei ole aiemmin osannut noteerata Fodbaria merkittävästi johtuen mm. liiketoiminnan aikaisesta kehitysvaiheesta ja raportoinnin niukkuudesta. Fodbarin uudet sopimusvoitot ja näytöt kannattavasta kasvusta voisivat alkaa muuttamaan tilannetta lähivuosina ja toimia yhtenä ajurina myös Fodelian osakekurssille.

Fodbar jatkanut kilpailutusten voittamista

Fodelia tiedotti maanantaina sen puoliksi omistaman yhteisyritys Fodbar Oy:n viimeaikaisista julkisen sektorin kilpailutusten voitoista. Pohjois-Pohjanmaalla Fodbar on voittanut ateriapalveluiden tuottamisen useammassa kunnassa ja sopimuksen vuosiarvo on noin 0,8 MEUR. Länsi-Uudenmaan hyvinvointialueella yhtiö puolestaan on voittanut ateriapalveluiden tuotantoa vuosiarvolta 3,2 MEUR. Kyseisten kilpailutusten tuloksista oli jo aiemmin ollut olemassa julkista tietoa. Esimerkiksi Länsi-Uudenmaan kilpailutuksessa Fodelia voitti täydet pisteet sekä hinta- että laatukomponenttien osalta. Fodbar hyödyntää Feelian valmisruokia, mikä arviomme mukaan tukee sen kilpailukykyä ateriapalveluiden tuotannossa suhteessa perinteiseen kilpailijakuntaan kuten Compass Groupiin ja Palmiaan.

Aiemmin keväällä 2025 Fodelia voitti Oma Hämeen hyvinvointialueen kilpailutuksen, jonka arvioitu vuosiarvo on jopa 10 MEUR. Fodbarin liikevaihto on siten voimakkaassa kasvussa ja voisi yli kaksinkertaistua tuoreiden sopimusten myötä. Kasvu tukee osittain myös Fodelian kokonaan omistamaa tytäryhtiö Feeliaa, sillä arviolta noin 10 % Fodbarin liikevaihdosta kohdistuu tyypillisesti Feelian valmistamien valmisruokatuotteiden ostoihin.

Fodbar Oy: Liikevaihto ja liikevoitto

Lähde: Tilinpäätöstiedot (PRH)

Fodbar vähemmän tunnettu osa Fodeliaa

Fodbar on nähdäksemme osakemarkkinoilla vähemmän tunnettu osa Fodeliaa, sillä yhteisyrityksen tarkkoja lukuja ei raportoida kvartaaleittain vaan yhtiön tulososuus yhdistellään osaksi Fodelia-konsernin rahoituseriä. Fodbar Oy:n liikevaihto vuonna 2024 oli PRH:sta saatavilla olevien tilinpäätöstietojen mukaan 8,4 MEUR, liikevoitto 0,34 MEUR (4,1 % liikevaihdosta) ja nettotulos 0,14 MEUR (1,6 % liikevaihdosta). Fodbarin oma pääoma oli tappiolla 2 MEUR:n verran ja yhtiötä rahoitettiin mm. 2,2 MEUR:n pääomalainalla (taseen kassavarat 0,6 MEUR). Oma pääoma on painunut pakkaselle yhtiön alkuvuosien tappioiden myötä, mutta kannattavuuskäänteen edistyessä oma pääoma voisi vähitellen vahvistua. Jotta Fodelia voisi kirjata omistuksesta positiivista tuottoa omaan tuloslaskelmaan, täytyy Fodbarin oman pääoman nousta ensin positiiviseksi.

Fodbarin tulos voisi moninkertaistua lähivuosina

Jos Fodbaria arvostettaisiin perinteiselle elintarvikealalle tyypillisellä EV/EBIT 10x -kertoimella suhteessa vuoden 2024 toteutuneeseen tulokseen, olisi sen yritysarvo 3,4 MEUR ja osakekannan arvo 1,3 MEUR, josta Fodelia omistaa 50 % eli noin 0,7 MEUR. Liiketoiminta on kuitenkin viimeaikaisten sopimusten valossa voimakkaassa kasvussa, jolloin sen arvoa tulee nähdäksemme tarkastella tulevaisuutta painottaen. Jos liikevaihto esimerkiksi kasvaisi lähivuosina 20 MEUR:oon ja 4 %:n liikevoittomarginaali säilyisi ennallaan, voisi Fodelian omistusosuuden arvo nousta edellä mainitulla logiikalla noin 3 MEUR:oon. Emme näe esteitä kasvun jatkumiselle mainitun tason jälkeenkään. Toisaalta yhtiön kannattavuus on tyypillisesti kärsinyt uusien sopimusten ylösajovaiheessa, joten 4 %:n liikevoittomarginaali ei ole itsestäänselvyys (eikä toisaalta maksimitasokaan). Olemme antaneet 50 % osuudelle Fodbarista varsin korkean 4 MEUR:n käyvän arvon osien summa -arvostusmenetelmässämme, mikä perustuu tulevaisuuden tuloskasvuodotuksiin (karkeasti EV/EBIT 10x 2027e). Emme kuitenkaan odota markkinan noteeraavan arvoa täysimääräisesti ilman lisänäyttöjä ja/tai tarkempaa raportointia yhteisyrityksen tuloskasvun kehittymisestä.