Fodelia: Hyvä näkyvyys tuloskasvuun
Fodelian loppuvuosi sujui kasvun osalta ennusteita paremmin, mutta tulos jäi odotuksista osittain väliaikaisten tekijöiden vuoksi. Alkaneen vuoden tuloskasvunäkymät ovat vahvat mm. Feelian jo solmittuihin asiakassopimuksiin perustuvan kasvun ja Fodelia Retailissa toteutettujen säästötoimenpiteiden johdosta. Toistamme lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 6,0 euroon (aik. 5,7), sillä näemme arvoa luovan kasvun oikeuttavan kohtuulliseen arvostuspreemioon suhteessa elintarvikealan yhtiöiden verrokkiryhmään.
Feelia jälleen kirkkain tähti Q4:llä
Fodelian liikevaihto ylsi Q4:llä 12,5 MEUR:oon (kasvua 11 % v/v), mikä ylitti meidän ennusteemme 3 %:lla. Feelian kasvu oli 17 % (ennustimme 8 %) ja ulkoisen liikevaihdon osalta peräti 24 %, joten Feelian v/v-kasvu kiihtyi selvästi Q3:een nähden (Q3 ulkoisen liikevaihdon kasvu 15 %). Fodelia Retailin kasvu jäi heikoksi -6 %:iin (ennustimme -1 %). Verkkokaupan liikevaihdon lasku painoi sekä Fodelia Retailia että Feelian sisäistä liikevaihtoa. Oikaistu EBITA oli 0,65 MEUR (Q4’22: 0,22 MEUR) ja jäi 24 % alle ennusteemme vaikka parantuikin vertailukaudesta. Kannattavuus oli Feeliassa lähes ennusteemme mukainen, mutta jäi Fodelia Retailissa ja Muissa yksiköissä selvästi ennusteita heikommaksi. Fodelia Retailin säästötoimista aiheutui väliaikaisia lisäkustannuksia. Q4:n nettotulos jäi heikoksi (-0,06 MEUR), mihin vaikutti Fodbariin kohdistunut alaskirjaus, joka vastasi vuoden 2023 tappioita. Osinkoehdotus 0,08 euroa/osake (ennustimme 0,10 euroa) on 53 % vuoden 2023 nettotuloksesta (EPS: 0,15 euroa/osake).
Hyvät tuloskasvunäkymät alkaneelle vuodelle
Fodelia ohjeistaa vuoden 2024 liikevaihdon olevan noin 54-58 MEUR (vastaisi 10-18 % v/v kasvua) ja liikevoittomarginaalin parantuvan (2023: 5,1 %). Ennustamme Fodelian liikevaihdon yltävän vuonna 55,4 MEUR:oon (kasvua 13 %) ja liikevoittomarginaalin parantuvan 6,1 %:iin vuonna 2024. Ennusteissamme Feelian kasvu on vahvalla 21 %:n tasolla (2024e), mitä tukee vuoden 2023 jälkipuoliskolla saadut suuret asiakassopimukset päiväkotisegmentistä. Fodelia Retailin kasvun ennustamme parantuvan maltillisesti 3 %:iin vuonna 2024, mikä sisältää oletuksen verkkokaupan liikevaihdon vakautumisesta. Yhtiö mainitsi verkkokaupan kääntämisen kasvuun yhdeksi lähiaikojen painopistealueeksi. Vuosien 2024-25 liikevaihtoennusteemme nousivat 1 %:lla ja oikaistun liikevoiton (EBITA) ennusteet laskivat 2-4 %. Laskimme erityisesti Muut yksiköt –rivin kannattavuusoletusta, mihin sisältyy Marjavasun lisäksi konsernihallinnon kustannuksia.
Arvostuksessa yhä pientä nousuvaraa
Feelian tarjoamat vahvat kasvunäkymät ja hyvä sijoitetun pääoman tuotto johtavat arvostuskertoimien ripeään laskuun lähivuosien ennusteissamme. Oikaistu EV/EBIT on vuoden 2023 toteutuneilla ennusteilla 17x eli selvästi toimialaa korkeampi, mutta hyvä näkyvyys vuoden 2024 kasvuun antaa meille luottamusta tarkastella myös vuosien 2024-25 kertoimia, jotka ovat 13x ja 11x eli jokseenkin linjassa verrokkiyhtiöiden kanssa. Korkean kasvu- ja kannattavuusprofiilin Fodeliasta kannattaa mielestämme maksaa pientä preemiota suhteessa elintarvikeyhtiöistä koostamaamme verrokkiryhmään. Mielestämme käypä arvostustaso on noin 14x (oik. EV/EBIT) paikkeilla vuoden 2024 ennusteilla, jolloin käypä arvo asettuisi 6,0 euroon per osake. Arvioimme, että yhtiön suhteellisen monimutkainen rakenne ja viime vuosien kannattavuushaasteet vaikuttavat vielä markkinan hyväksymiin arvostuskertoimiin yhtiössä, mutta näemme arvostuksen normalisoituvan asteittain yhtiön jatkaessa positiivista kannattavuuskehitystä ja hyvää kasvua.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fodelia
Fodelia on suomalainen vuonna 2019 perustettu elintarvikeyritysten holdingyhtiö. Konsernin portfolioon kuuluvat valmisruokavalmistaja Feelia, snacks-tuotteita valmistava Real Snacks, Suomen vanhimpiin makkaratehtaisiin lukeutuva Perniön Liha sekä Fodbar, Bravedo-konsernin kanssa perustettu yhteisyritys Fodbar. Yhtiön kotipaikka on Pyhäntä ja tuotantolaitokset sijaitsevat Pyhännällä, Kokkolassa, Salossa ja Jokioisessa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.02.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 49,0 | 55,4 | 61,3 |
kasvu-% | 17,64 % | 13,17 % | 10,66 % |
EBIT (oik.) | 3,0 | 3,8 | 4,6 |
EBIT-% (oik.) | 6,06 % | 6,94 % | 7,43 % |
EPS (oik.) | 0,20 | 0,34 | 0,43 |
Osinko | 0,08 | 0,10 | 0,13 |
Osinko % | 1,45 % | 1,89 % | 2,46 % |
P/E (oik.) | 27,12 | 15,51 | 12,16 |
EV/EBITDA | 11,15 | 8,56 | 7,18 |