Fodelia: Päiväkotisegmentistä uusi ajuri kasvulle

Fodelian tytäryhtiö Feelia tiedotti jälleen merkittävästä sopimuksesta yksityisen päiväkotiketjun kanssa. Yhtiö on saavuttamassa varhaiskasvatusasiakkuuksissa kriittisen massan, joka mahdollistaa tuotevalikoiman laajentamisen ja tukee pitkän aikavälin kasvumahdollisuuksia segmentissä. Nostamme tavoitehinnan 5,7 euroon (aik. 5,2 €) ja toistamme lisää-suosituksen. Tuore laaja raporttimme on vapaasti luettavissa täältä.

Kasvu päiväkotimarkkinalla jatkuu merkittävän kokoisella sopimuksella

Feelia tiedotti perjantaina (22.12.) ennen pörssin aukeamista uudesta asiakassopimuksesta Norlandia Päiväkodit Oy:n kanssa. Norlandia on kansainvälinen varhaiskasvatukseen ja hoivaan keskittynyt toimija, jolla on Suomessa 87 päiväkotia. Sopimuksen kokoa ei kerrottu tarkkaan, mutta tiedotteen mukaan kyseessä on Feelian historian toiseksi suurin sopimus. Yhteistyö käynnistyy alkuvuodesta 2024 ja aluksi mukana on 55 toimipistettä. Lisäksi Feelia toimittaa ruoat osaan Norlandian hoivayksiköistä. Arvioimme sopimuksen vuositason liikevaihdon asettuvan noin 2–3 MEUR:n paikkeille. Liikevaihtoon vaikuttaa kuinka paljon asiakasyksiköt tulevat tilaamaan myös muita kuin Feelian itse valmistamia tuotteita (esim. leivät, tuorekasvikset, juomat) Feelian tilausjärjestelmän kautta. Nostimme konsernin liikevaihdon kasvuennusteitamme 2–4 % ja oikaistun liikevoiton ennusteita 4–6 % vuosille 2024–25.

Kriittisen massan saavuttaminen mahdollistaa valikoiman laajentamisen

Uusien tuotteiden ottaminen teolliseen tuotantoon kannattavasti edellyttää riittäviä volyymejä. Nyt tiedotettu sopimus yhdessä aiemmin vuonna 2023 tiedotetun Pilke Päiväkodit -sopimuksen (väh. 4 MEUR/v) kanssa tarjoaa Feelialle hyvät volyymit päiväkotisegmentistä, minkä ansiosta Feelia pystyy kehittämään tuotevalikoimaansa entistä paremmin vastaamaan varhaiskasvatusasiakkaiden tarpeita (esim. soseet ja miedommat ruoat). Laaja varhaiskasvatusasiakkaille suunnattu tuotevalikoima puolestaan voi muodostua yhtiölle uudeksi kilpailueduksi ja tukea pitkän aikavälin kasvumahdollisuuksia yksityisten päiväkotien lisäksi myös esimerkiksi julkisella sektorilla. Siten päiväkodeista voi tulla yhtiölle uusi merkittävä liikevaihdon lähde mm. hoiva-segmentin, kouluruokailuiden ja ravintoloiden rinnalle. Olemme avanneet ennusteitamme tarkemmin hiljattain julkaistussa laajassa raportissamme.

Vahvistunut kasvunäkymä nostaa osakkeen käypää arvoa

Feelian tarjoamat vahvat kasvunäkymät ja hyvä sijoitetun pääoman tuotto laskevat nopeasti Fodelia-konsernin arvostuskertoimia lähivuosien ennusteissamme. Oikaistu EV/EBIT on noussut vuoden 2023 matalariskisillä ennusteilla jo 15x paikkeille, mutta vuosien 2024–25 EV/EBIT-kertoimet ovat jo edullisemmat (12x ja 10x). Mielestämme käypä arvostustaso on noin 13–14x (oik. EV/EBIT) paikkeilla. Ensi vuoden ennusteisiin liittyy toki yhä epävarmuutta erityisesti Fodelia Retailin kannattavuuskäänteen osalta. Mielestämme osaketta voitaisiin kuitenkin arvostaa vuoden 2024 ennusteilla oik. EV/EBIT-kertoimella 13x, jolloin käypä arvo asettuisi 5,7 euroon per osake. Arvioimme, että yhtiön suhteellisen monimutkainen rakenne ja viime vuosien kannattavuushaasteet vaikuttavat vielä markkinan hyväksymiin arvostuskertoimiin yhtiössä, mutta näemme arvostuksen normalisoituvan asteittain yhtiön jatkaessa positiivista kannattavuuskehitystä ja hyvää kasvua.