Fodelia julkistaa Q2-osavuosikatsauksen keskiviikkona 6.8. Ennusteemme kvartaalille ovat nousujohteiset, mutta niihin kohdistuu tavanomaista enemmän epävarmuutta fundamenttien viimeaikaisen kehityksen oltua jossain määrin heikompaa verrattuna yhtiön asettamaan vahvaan ohjeistukseen vuodelle 2025. Myös viimeaikainen osakekurssin kehitys on mielestämme jo ainakin osittain alkanut hinnoittelemaan sisään kasvuohjeistukseen kohdistuvaa tulosvaroitusta.

Kasvuodotukset asetettu Q1:ä korkeammiksi

Ennustamme Q2 liikevaihdon kasvaneen 14,3 MEUR:oon, missä on kasvua 6 % v/v. Orgaanisen kasvun ennusteemme Q2:lle on 13 % sisältäen 20 %:n kasvun Feeliassa (ml. Marjavasu) ja toisaalta vertailukelpoisen liikevaihdon laskua Oikiassa. Lisäksi Oikian liikevaihtoon vaikuttaa laskevasti kaksi divestointia (Perniön Liha ja Pita Factory), jotka yhtiö toteutti vuoden 2024 aikana. Kasvuennusteisiin sisältyy mielestämme tavallista enemmän epävarmuutta, sillä Q1:llä Fodelian kasvu näytti hidastuneen (orgaanisesti 10 %, Feelian ja Marjavasun yhteenlaskettu kasvu oli 13 %). Nykyiset ennusteemme pyrkivätkin huomioimaan yhtä aikaa sekä viimeaikaista kasvun hetkellistä hidastumista että yhtiön korkeaa ohjeistusta koko vuodelle 2025. Fodbarin sopimus Oma Hämeelle alkoi vaiheittain 1.4. alkaen, mikä voisi periaatteessa kiihdyttää myös Feelian kasvua Q1:een verrattuna ja siten tukee nousujohteista ennustettamme.

Kannattavuuteen kohdistunut painetta viime aikoina

Oikaistun EBITA-liiketuloksen ennusteemme Q2:lle on 0,86 MEUR, missä on merkittävää kasvua vertailukauteen nähden (0,60 MEUR). Ennuste edellyttää hyvän orgaanisen kasvun toteutumista sekä vahvempaa kustannusten hallintaa edelliskvartaaliin verrattuna. Fodelian kiinteät kulut ovat olleet merkittävässä kasvussa kahden edelliskvartaalin aikana sekä mm. pysyvien organisaation kehittämiseen liittyvien kulujen että kertaluontoisten panostusten johdosta. Odotuksemme on, että Q2:lla kehityksessä nähdään tasaantumisen merkkejä, jolloin kannattavuus skaalautuisi edelliskvartaaleita vahvemmin. Toisaalta naudanlihan saatavuuteen liittyvät haasteet ovat todennäköisesti jatkuneet Q2:lla, mikä on voinut nostaa tuotantokustannuksia.

Ohjeistusriski olemassa

Odotamme Q2:n tarjoavan lisää informaatiota yhtiön kasvun kulmakertoimesta vuoden 2025 aikana. Jos yhtiö ei yllä ennustamaamme kasvuun Q2:lla, voidaan tulosvaroituksen riskin todeta kohoavan selvästi. Liikevaihtoennusteemme koko vuodelle 2025 (57,4 MEUR) on jo nyt aavistuksen yhtiön ohjeistuksen vaihteluvälin (58-63 MEUR) alapuolella. Feelian osuus liikevaihdosta kasvaa, minkä arvioimme nostavan 2025 suhteellisen kannattavuuden edellisvuodetta vahvemmaksi, vaikka Q1:n osalta liikevoitto- ja EBITA-marginaalit laskivat v/v. EBITA-marginaalin ennusteemme vuodelle 2025 on 7,0 % (2024 oikaistu EBITA: 6,3 %).