Fortum tiedotti perjantaina saavuttaneensa 90 %:n vähimmäishyväksyntärajan ostotarjouksessa, jonka se teki norjalaisesta sähkön vähittäismyyjästä Elmerasta. Uutinen oli täysin odotettu, sillä yhtiö kertoi jo aiemmin viime viikolla lähestyvänsä vaadittua rajaa. Koska myös viranomaisluvat on jo aiemmin saatu, ostotarjouksen toteutumiselle ei nähdäksemme ole enää esteitä ja yhtiö pääsee vetämään Elmeran pois pörssistä. Emme ole vielä sisällyttäneet yrityskauppaa ennusteisiimme emmekä tee odotetun uutisen myötä ennustemuutoksia, koska yrityskaupan toteutumisen tarkka ajankohta on edelleen epäselvä.

Kuten olemme aiemmin todenneet, emme näe kaupalla olevan suurta merkitystä Fortumin osaketarinan ison kuvan kannalta. Tähän vaikuttaa erityisesti Elmeran suhteellisen pieni koko (käyttökate vajaat 3 % Fortum-konsernista). Kaupan arvostuskaan ei nähdäksemme ole liiketoiminnan laatuun nähden erityisen edullinen (P/E 2026e ~20x, EV/käyttökate 8-9x). Fortum odottaa kaupasta syntyvän kulusynergioita, jotka toteutuessaan voisivat johtaa arvonluontiin. Sähkön vähittäismyynti on mittakaavaliiketoimintaa, jossa kiinteät kustannukset pyritään jakamaan mahdollisimman monen asiakkaan kesken kannattavuuden parantamiseksi. Kauppa vahvistaisi Fortumin pohjoismaisen kuluttajaliiketoiminnan asiakasmassaa erityisesti Norjassa, kun nykyisellään Suomi ja Ruotsi ovat olleet liiketoiminta-alueen keskeisimmät markkinat.

Fortum on nyt vastaanottanut hyväksyntöjä, jotka vastaavat noin 90,02 %:a Elmeran osakepääomasta, mikä vastaa 94,14 %:n osuutta ilman Elmeran hallussa olevia omia osakkeita. Nykyinen tarjousaika päättyy 2. lokakuuta, minkä jälkeen Fortumin tarkoituksena on käynnistää loppujen osakkeiden pakkolunastusmenettely ja poistaa Elmera Oslon pörssistä.