Fortum järjestelee Hafslund-omistusta yhdessä Oslon kaupungin kanssa

Fortum tiedotti eilen sopineensa Oslon kaupungin kanssa järjestelystä, jossa Hafslund ASA:n omistus järjestellään uudelleen. Käytännössä järjestelyssä nykyinen pörssilistattu yhtiö ostetaan pois julkisesta kaupankäynnistä ja pilkotaan. Pilkkomisen seurauksena Fortum omistaa 100 % Hafslundin Markets-liiketoiminnasta (sähkön vähittäismyynti), 50 % Heat-liiketoiminnoista (lämmön tuotanto, jakelu ja myynti) ja 10 % Productions-liiketoiminnasta (sähköntuotanto). Toisena osaomistajana Heat- ja Productions-liiketoiminnoissa säilyy Oslon kaupunki. Kaupan toteutuminen ja osapuolien sitoumukset ovat ehdollisia Oslon kaupunginvaltuuston hyväksynnälle sekä Norjan, Ruotsin ja Suomen kilpailuviranomaisten ja Norjan energiaministeriön hyväksynnöille. Fortum arvioi saavansa järjestelyn päätökseen Q3’17:n aikana.

Koko kaupan velaton kokonaishinta on noin 970 MEUR, mutta nettokauppahinnan arvioidaan olevan noin 240 MEUR, jonka Fortum maksaa. Fortum kirjaa 34,1 %:n omistusosuuden myynnistä Hafslundissa arviolta noin 330 MEUR:n kertaluonteisen verovapaan myyntivoiton, jonka vaikutus sen osakekohtaiseen tulokseen on noin 0,37 euroa. Myyntivoitto ei ole kassavirtavaikutteinen. Mielestämme järjestely vaikuttaa Fortumin kannalta kohtuulliselta, sillä arvioimme sen maksavan transaktiosta merkittävän osan muodostavasta Markets-liiketoiminnoista noin 8-9x EV/EBITDA-kertoimen, mikä on linjassa yhtiön omien kertoimien kanssa.

Arviomme mukaan kaupan vuosittainen vaikutus Fortumin käyttökatteeseen on noin 130 MEUR, mutta vaikutus yhtiön nettotulokseen on tätä pienempi, kun huomioidaan muutokset vähemmistöosuuksissa. Arviomme mukaan järjestelyn vaikutus Fortumin osakekohtaiseen tulokseen on vain noin 0,03 euroa ja jää siten Fortumin kokoluokassa suhteellisen pieneksi (2016 EPS 0,59 euroa).