Fortum Q1'26 -ennakko: Mukavan tylsää tulosparannusta

Lähde: Inderes & Vara Research 22.4.2026 (mediaanilukuja) (konsensus)

Fortum julkaisee Q1-raporttinsa keskiviikkona 29.4. klo 9:00, ja tulosjulkistusta voi seurata klo 11 alkaen tästä. Odotamme yhtiöltä tulosparannusta vertailukaudesta, jota siivittävää erityisesti alkuvuoden aikana merkittävästi kiristynyt sähkömarkkina sekä kulupuolella odottamamme positiivinen kehitys. Kokonaisuudessaan takana on mukavan tylsä neljännes ilman suurempia tapahtumia. Sijoitustarinan keskiössä säilyvät edelleen vakaat nykyiset tulovirrat, sähkön kysyntänäkymät Pohjoismaissa sekä yhtiön kyky hyödyntää sähkön hinnan nousupainetta, kun Pohjolan datakeskusinvestoinnit lopulta etenevät.

Odotamme liikevaihdon kohtuullista kasvua

Ennustamme Fortumin liikevaihdon kasvavan Q1:llä yhteensä 1728 MEUR:oon (Q1'25: 1642 MEUR). Generation-segmentin liikevaihdon odotamme nousevan noin 1200 MEUR:oon (Q1'25: 1122 MEUR). Kasvua ajavat arviomme mukaan sähkön markkinahintojen nousu sekä tuotantovolyymien normalisoituminen viime vuoden jälkimmäisestä puoliskosta. Alkuvuoden aikana sähkön hinnat ovat olleet ajoittain erittäin korkealla tasolla kylmän ja vähätuulisen sään myötä, mikä heijastuu positiivisesti myyntihintoihin. Toisaalta alkuvuoden pakkasjakson jälkeen hinnat ovat olleet pääsääntöisesti varsin maltillisia. Consumer Solutions -segmentin liikevaihdon ennustamme olevan 1029 MEUR, mikä tarkoittaisi noin 3 %:n kasvua vertailukaudesta. Segmentin liikevaihdolla ei ole oleellista vaikutusta, vaan sillä, mitä jää viivan alle.

Generation-segmentin vahva vire siivittää tulosparannusta

Odotamme Fortumin vertailukelpoisen liikevoiton nousevan Q1:llä 507 MEUR:oon (Q1'25: 462 MEUR). Tuloksen veturina toimii Generation-segmentti, jolle ennustamme 483 MEUR:n vertailukelpoista liiketulosta (Q1'25: 436 MEUR). Tulosta tukee arviomme mukaan hieman parantunut saavutettu sähkön hinta (ennuste 61 €/MWh), jota tukee tuttuun tapaan yhtiön vahva optimointipreemio (ennuste 10 €/MWh). Yhtiö on arvioinut optimointimarginaalin olevan korkealla 8–10 €/MWh:n tasolla vuonna 2026. Arvioimme Generationin suojausasteen olleen neljänneksellä erittäin korkea, minkä vuoksi yhtiö ei ole ennusteissamme päässyt merkittävästi hyötymään Q1:n korkeasta sähkön hinnasta. Tässä on kuitenkin positiivisen yllätyksen mahdollisuus, sillä arvioimme Fortumin tuotantoalueilla painotetun markkinahinnan olleen jaksolla noin 88 €/MWh. Consumer Solutions -segmentin liikevoiton ennustamme olevan erittäin hyvällä 49 MEUR:n tasolla (Q1'25: 47 MEUR), vaikka segmentin tuloskehityksen ennustettavuus onkin rajallinen. Muut-segmentin liiketappion odotamme asettuvan 25 MEUR:oon. Ennusteemme ovat kokonaisuutena hieman konsensusennustetta korkeampia, ja teimme niihin ennakon yhteydessä vain pieniä tarkennuksia.

Sähkön kysyntänäkymä ja suojaustasot keskiössä

Fortum ei anna numeerista tulosohjeistusta, joten kiinnitämme raportissa huomiota erityisesti Generation-segmentin suojaustasojen ja -hintojen kehitykseen. Vuoden 2025 lopussa vuoden 2026 suojaukset olivat 75 % hintaan 41 €/MWh ja vuoden 2027 osalta 55 % hintaan 40 €/MWh. Q1:n jälkeen suojauksista poistuu kausiluontoisuuden vuoksi korkeampihintaisia suojauksia, mutta emme odota merkittävää muutosta hintatasoissa. Nyt purkautuvia suojauksia on oletettavasti kerätty paljon viime vuosien alhaisemman hintajakson aikana, ja nyt hintatasot näihin nähden ovat ainakin terveellä tasolla.

Näkymien kannalta keskeistä on yhtiön luottamus Pohjoismaiden sähkön kysynnän kasvuun; kysynnän on ennustettu nousevan jopa 40 % vuoteen 2030 mennessä datakeskusinvestointien ja yhteiskunnan sähköistymisen myötä. Viime aikoina paljon puhutut datakeskussuunnitelmat ovat alkaneet myös konkretisoitua, minkä myötä ennusteilla on nyt enemmän katetta. Sähkön futuurimarkkinat ovat piristyneet hieman, mutta hintatasot ovat edelleen yleisesti maltillisia (noin 45 €/MWh riippuen vuodesta). Seuraamme myös kommentteja yhtiön investointisuunnitelmien etenemisestä, sillä yhtiöllä on valmiutta jopa 4,5 miljardin euron investointeihin vuoteen 2030 mennessä, jos houkuttelevia mahdollisuuksia ilmenee. Isossa kuvassa Fortumin kehitys on Q1:llä arviomme mukaan ollut varsin vakaata, mutta kuitenkin nousujohteista.