Lähde: Inderes

Fortum julkaisee Q3-raporttinsa keskiviikkona 28.10., ja yhtiön tulosjulkistusta voi seurata tästä kello 11.00. Odotamme yhtiön kolmannen neljänneksen tuloksen jääneen melko vaisuksi muun muassa alhaisen sähkön suojaushinnan vuoksi. Isossa kuvassa mielenkiinto kohdistuu luonnollisesti sähkön pitkän aikavälin hintanäkymään, mihin vaikuttaa mm. datakeskusten voimakas rakentaminen Suomeen ja Googlen kanssa syyskuussa solmittu pitkäaikainen sähköntoimitussopimus.

Generationin volyymeissä kasvua, hinnassa laskua v/v

Odotamme Fortumin sähköntuotantovolyymien kasvaneen Q3:lla merkittävästi suhteessa heikkoon vertailukauteen (Q3'26e: 10,1 TWh, Q3'25: 9,1 TWh), minkä taustalla on mm. Ruotsin Oskarshamnin ydinvoimalan parantunut käyttöaste. Ennustettu volyymi jää kuitenkin hieman alle viimeisten 5 vuoden Q3:sten keskiarvon (10,2 TWh). Arvioimme Fortumin säästäneen vesivoiman juoksutuksia Q4:lle paremman hintanäkymän takia.

Ennustamme sähkön keskimääräiseksi myyntihinnaksi 43,9 euroa/MWh (Q3'25: 46,1 €), mistä optimointipreemion osuus on 9 €/MWh (Q3'25: 11 €). Hintaa painavat matalat suojaushinnat (arviolta 90 % suojattu hintaan 34 €). Q3:n keskimääräinen spot-hinta ~45€ on ollut vertailukautta korkeampi (38 €), mutta tämän vaikutus kvartaalin keskihintaan on minimaalinen.

Konsernitasolla maltillista tuloskasvua

Arvioimme Generationin oikaistun liikevoiton vahvistuneen 109 MEUR:oon (Q3'25: 92 MEUR) korkeamman volyymin tukemana, vaikka matalampi keskimääräinen myyntihinta puolestaan jarruttaa tuloskasvua. Konsernitasolla odotamme oikaistun liikevoiton vahvistuneen 109 MEUR:oon (Q3'25: 97 MEUR). Tuloskasvu syntyy Generationista, koska Consumer Solutionsin tulosennusteemme on vakaa v/v (Q3'26e: 22 MEUR) ja konsernikulut ovat arviomme mukaan hieman kasvaneet. Konsensuksen oik. liiketulosennuste konsernille on aavistuksen ennustettamme matalampi (105 MEUR).

Elmera-yritysosto etenee

Fortumin ostotarjous norjalaisesta sähkön vähittäismyyjästä Elmerasta meni läpi lokakuun alussa yhtiön saatua yli 90 % osakkeenomistajista hyväksymään ostotarjouksen. Emme ole sisällyttäneet yrityskauppaa vielä ennusteisiimme. Elmeran käyttökate on 3 % verrattuna Fortum-konserniin, joten kokonaisuudessaan pidämme yrityskaupan vaikutusta osaketarinaan pienenä. Yrityskauppa ei ollut nähdäksemme erityisen edullinen, joskin kaupan mahdolliset kustannussynergiat voivat jossain määrin luoda arvoa osakkeenomistajille.

Katseet sähkön hintanäkymässä ja datakeskusten tuomassa kysynnässä

Tulosraportissa huomiomme kiinnittyy erityisesti Generationin myyntihinnan näkymiin. Datakeskusten ja muiden sähköintensiivisten teollisuushankkeiden vilkas rakentaminen nostaa todennäköisesti sähkön hintaa Pohjoismaissa keskipitkällä aikavälillä, mikä sataisi suoraan Fortumin laariin. Syyskuussa julkistettu pitkä, vuoteen 2049 ulottuva sähköntoimitussopimus Googlen kanssa on mielestämme merkittävä konkreettinen askel kohti korkeampaa hintaympäristöä. Sopimus kattaa noin 10 % Fortumin tuotannosta arviomme mukaan varsin houkuttelevalla, noin 80 euron megawattituntihinnalla. Sopimus alkaa vuonna 2028, joskin melko pienin volyymein (täysi volyymi 2030). Fortum tulee julkistamaan Q3-raportissa ensimmäistä kertaa suojausasteen ja -hinnan vuodelle 2028. Google-sopimuksen vaikutus suojaushintaan tulee varmasti nousemaan keskeiseksi aiheeksi raportissa. Arvioimme vaikutuksen olevan kuitenkin vielä melko pieni juurikin siitä syystä, että sopimus alkaa vuosina 2028-29 pienemmin volyymein. Arvioimme Fortumin kertovan vuoden 2028 suojausasteeksi 45 % hintaan 43 €/MWh. Myös mahdolliset kommentit uusista vastaavista sopimuksista voivat periaatteessa toimia kurssiajureina.