Fortum Q4 perjantaina - odotamme osingon pysyvän edellisvuoden tasolla

Fortum julkaisee Q4-tuloksensa perjantaina noin klo 9:00. Markkinoiden odotukset ovat selkeästi heikon vertailukauden tason yläpuolella ja kausiluontoisesti viimeisen kvartaalin pitäisi olla yhtiölle tuloksellisesti hyvä. Suurin mielenkiinto raportissa tulee kuitenkin kohdistumaan osinkoon sekä yhtiön mahdollisiin kommentteihin Uniper-järjestelyyn liittyen. Tuloksen osalta markkinoiden katseet ovat jo järjestelyn jälkeisessä tuloskunnossa ja sitä kautta Fortumin tulevaisuuden osinkopotentiaalissa.

Odotamme Fortumin tehneen Q4’17:lla 1379 MEUR:n liikevaihdolla 277 MEUR:n oikaistun liikevoiton, mikä olisi operatiivisesti selkeä parannus vertailukauden 189 MEUR:sta. Olemme liikevoittoennusteellamme maltillisesti hajanaisen konsensuksen alapuolella, joka odottaa 289 MEUR:n oikaistua liikevoittoa. Operatiivisen tulosparannusodotuksen taustalla on laaja-alainen parannus, sillä odotamme kunkin neljän divisioonan tuloksen kasvavan sekä paremman markkinan tukemana että Hafslund-järjestelyn heijastuessa muiden kuin Russia-divisioonan tulokseen positiivisesti. Generationin odotamme saaneen kvartaalilla tukea mm. kohonneesta vesivoiman tuotantomäärästä, mikä tuo selkeän parannuksen suhteessa vertailukauteen. Russianin odotamme taas hyötyvän parantuneesta markkinaympäristöstä eikä EUR/RUB-valuuttaparin pitäisi olla aiheuttanut merkittävää vastatuulta suhteessa vertailukauteen. Alemmilla riveillä emme odota suurempia yllätyksiä ja näin ollen osakekohtaisen tuloksen ennusteemme on 0,25 euroa, kun konsensuksen ennuste on 0,26 eurossa. Konsensuksen tapaan odotamme Fortumin pitävän osingon edellisvuoden tasolla 1,10 eurossa ja osingon lasku olisi mielestämme selkeä negatiivinen signaali. Yhtiöllä on mielestämme edellytykset ylläpitää osinkotaso, kun sen lunastusosuus Uniperista on jäämässä alle 50 %:n osuuden.

Fortum ei tuttuun tapaan anna numeerista ohjausta, joten mielenkiinto kohdistuu etenkin Generation-segmentin saavuttamiin sähkön hinnan suojaustasoihin. Q3’17:n lopussa yhtiö oli suojannut vuodelle 2018 noin 50 % 28 €/MWh:n hintaan, johon odotamme maltillista rullausta ylöspäin. Futuurikäyrien perusteella merkittävää tasokorjausta ei kuitenkaan ole odotettavissa absoluuttisesti alhaisilta tasoilta. Osingon lisäksi keskeistä Fortumin raportin yhteydessä tulee olemaan mahdolliset kommentit Uniper-järjestelyyn liittyen. Järjestely saadaan Fortumin mukaan päätökseen H1’18:n lopulla, joten emme odota yhtiöltä merkittäviä uutisia vielä tässä vaiheessa. Uskomme yhtiön toistavan aikaisemman näkemyksen, jonka mukaan se tyytyy alle 50 %:n omistusosuuteen ja on sitoutunut kehittämään yhtiötä itsenäisenä yhtiönä. Fortumin ostotarjouksen ylimääräinen hyväksymisaika päättyy 2.2.2018 ja varsinaisen hyväksymisajan lopussa 46,93 % (sis. E.ONin osuus 46,65 %) osakkeenomistajista olivat hyväksyneet ostotarjouksen.