Glaston Q1: Oikea suunta, mutta sielläkin edessä sumua
Glastonin Q1-numerot olivat odotuksiamme parempia sekä saatujen tilausten, liikevaihdon että suhteellisen kannattavuuden osalta. Kommentit tulevasta kehityksestä olivat varovaisia etenkin Q2-Q3’20:n osalta. Euromääräiset ennustemuutoksemme ovat melko vähäisiä. Pidemmän tähtäimen arvostuskertoimilla Glastonin osaketta voidaan edelleen pitää edullisena. Lyhyen tähtäimen arvostuskuva on kuitenkin epäyhtenäinen ja tämänhetkisen alhaisen kannattavuuden vuoksi osa arvostusmittareista ei sovellu käyttöön. Toistammekin osakkeen vähennä-suosituksemme ja linjassa vuoden 2021 ennusteleikkaustemme kanssa alennamme tavoitehintamme 0,65 (aik. 0,70) euroon.
Oikeansuuntaista liikettä Q1:llä
Glastonin Q1-tilauskertymä (+1 % v/v pro forma) ylitti reippaasti odotuksemme (-19 % v/v) . Taustalla oli Insulating Glass -yksikön (IG) tilausten 72 %:n v/v kasvu, mihin ei julkistettujen tilausten perusteella ollut lainkaan näkyvyyttä. Konsernin Q1-liikevaihto oli 6 %:n v/v (pro forma) kasvussa odotettuamme 5 %:n v/v laskua. Tässäkin kasvusta vastasi IG (+48 % v/v pro forma). Vertailukelpoinen EBITA ylsi 2,0 MEUR:oon ja vastaava liikevoitto 0,9 MEUR:oon (marg. 1,9 %). Oma EBITA-ennusteemme oli 1,4 MEUR (marg. 0,9 %). Bystronic-synergiat tukivat tulosta 0,8 MEUR:n edestä ja kvartaalin loppuun mennessä synergioiden rullaava taso (run rate) oli 5 MEUR eli jo selvästi yli alkuperäisen 4 MEUR:n tavoitteen. Positiivisista tekijöistä huolimatta raportoitu tulos ennen veroja painui 0,1 MEUR pakkaselle ja EPS oli -0,003 euroa.
Näkymä yhä usvassa, ennustemuutokset jäävät vähäisiksi
Glastonin näkymäkommentit ja ohjeistus olivat varsin ympäripyöreitä. 2020:n vertailukelpoisen EBITA:n odotetaan heikkenevän vuoden 2019 12,1 MEUR:sta, kun aiemmin EBITA:n ei odotettu ylittävän 2019:n tasoa. Yhtiö odottaa myös Q2’20:n ja Q3’20:n tilauskertymän olevan normaalia alemmalla tasolla. Operatiivisesti tilanne on kohtuullisen hyvä. Toistaiseksi on nähty vain yksittäisten toimitusten siirtymistä myöhempään ajankohtaan, kaikki tuotantolaitokset ovat normaalissa toiminnassa ja komponenttien saatavuus on turvattu lähikuukausiksi. Vuoden 2020 liikevaihtoennusteemme on ennallaan ja tulosennusteen nostomme on absoluuttisesti pieni vaikkakin suhteellisesti melko iso, perustuen odotuksiamme parempaan Q1-kannattavuuteen. Odotuksemme koko vuoden oikaistuksi EBITA:ksi on nyt 7,8 MEUR (marg. 4,4 %) aiemman 6,7 MEUR:n (3,8 %) sijaan ja on 36 % alle vuoden 2019 vastaavan luvun. Ennustemuutoksemme vuosille 2021-2022 ovat vähäisiä.
Arvostus edelleen kaltevalla pinnalla
Glastonin osake on vuoden 2020 P/E- ja EV/EBIT-kertoimilla (28x ja 24x) arvostettu reippaasti verrokkien yläpuolelle. Glastonin omista historiallisista arvostuskertoimista ei saada tarkasteluun juuri tukea, sillä ne ovat korkeita pääasiassa alhaisen kannattavuuden eikä niinkään vahvan arvostuksen vuoksi. DCF-mallin soveltuvuus osakemarkkinoiden ja koko talouden nykytilanteessa on melko heikko. Käyttämässämme kokonaistuottomallissa (odotettu tuloskasvu + P/E-kertoimen muutos + osinkotuotto) Glastonin tämänhetkinen alhainen kannattavuus taas vääristää odotuksia suhteellisesta tuloskasvusta, minkä vuoksi mallin soveltuvuus on nyt vähäinen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Glaston
Glaston on vuonna 1870 perustettu lasinjalostusteollisuuden toimija, joka tarjoaa laitteita, palveluita ja ratkaisuja rakennus-, ajoneuvo-, aurinkoenergia- sekä kaluste- ja laiteteollisuuden tarpeisiin. Lisäksi yhtiö tukee uusien, lasiin älyä integroivien teknologioiden kehittämistä. Glaston toimii globaalisti tuotannon, palveluiden ja myynnin saralla. Glastonin koneilla prosessoitua lasia toimitetaan arkkitehtuurilasi-, autolasi-, aurinkoenergia- ja laiteteollisuudelle. Suurin osa yrityksen teknologialla tuotetusta lasista toimitetaan rakennusteollisuudelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 181,0 | 177,4 | 183,3 |
kasvu-% | 78,96 % | −1,99 % | 3,32 % |
EBIT (oik.) | 5,9 | 3,2 | 8,6 |
EBIT-% (oik.) | 3,24 % | 1,79 % | 4,68 % |
EPS (oik.) | 0,01 | 0,02 | 0,07 |
Osinko | 0,02 | 0,00 | 0,04 |
Osinko % | 1,59 % | 4,46 % | |
P/E (oik.) | 135,94 | 38,22 | 13,77 |
EV/EBITDA | 18,77 | 11,00 | 5,48 |