Glaston Q3 ensi maanantaina - kasvun merkkien tulisi näkyä

Glaston julkistaa Q3-raporttinsa maanantaina 30.10. klo 8:30. Relevanttia konsensus-ennustetta ei ole ollut käytettävissämme. Toisin kuin monilla aikaisemmilla kvartaaleilla, on Glaston Q3:lla raportoinut aktiivisesti uusista tilauksista, mikä on positiivinen indikaatio markkinan toipumisesta. Glastonin ohjeistus koko vuodelle 2017 on vertailukelpoisen liiketuloksen paraneminen viime vuoden 2,8 MEUR:sta ja uskomme yhtiön toistavan tämän, sillä se antaa riittävästi pelivaraa. Lyhyen aikavälin kertoimilla Glastonin osake on kallis, mutta yhtiön tulosvipu on voimakas ja kasvun toteutuessa ennakoimallamme tavalla muuttuvat arvostuskertoimetkin houkutteleviksi. Lisää-suosituksemme sekä 0,54 euron tavoitehintamme osakkeelle ovat varsin tuoreita ja luonnollisesti säilytämme ne ennen Q3-raporttia.

Glaston raportoi erikseen kaikkiaan viidestä uudesta konetilauksesta Q3:n aikana. Positiivista oli, että näihin tilauksiin kuului kaikkien aikojen toinen GlastonAir-teknologiaan pohjautuva karkaisukone. Pidämme GlastonAirissa käytettävää ilmakannatusteknologiaa yhtenä yhtiön keihäänkärjistä. Julkistetut tilaukset jakautuivat maantieteellisesti hyvin (Kiina, Eurooppa, Yhdysvallat) ja arviomme niiden yhteenlasketuksi arvoksi on 9 MEUR. Tämä on suurin erikseen julkistettujen tilausten arvo sitten Q4’14:n. Kaikkiaan odotamme Glaston Machinesilta 24,8 MEUR:n (+49 %), Glaston Servicesilta 9,8 MEUR:n (+9 %) ja koko konsernilta 34,6 MEUR:n (+35 %) tilausvirtaa. Odotuksemme konsernin Q3-liikevaihdoksi on 24,7 MEUR (+21 %), joka koostuu Machinesin 14,1 MEUR:n (+25 %) ja Servicesin 10,9 MEUR:n (+14 %) liikevaihdosta. Odotuksemme Q3:n liikevoitoksi on varsin vaatimaton 0,7 MEUR (EBIT-% 2,8 %), sillä volyymeistä ei vielä saada kovinkaan paljon tukea tulosvivulle. Odotuksemme nettorahoituskuluiksi on -0,15 MEUR ja konsernin veroasteeksi 30 %, jolloin osakekohtainen tulos on vielä hyvin alhainen 0,002 EUR.

Odotamme siis Glastonin toistavan koko vuoden 2017 ohjeistuksensa ja oma ennusteemme koko vuoden liiketulokseksi (3,2 MEUR; marginaali 2,9 %) on linjassa tämän kanssa. Ohjeistuksen lisäksi meitä kiinnostaa erityisesti tilanne ja näkymät Glastonin kasvun ajureiden eli a) koneiden peruskysynnän, b) korvauskysynnän, c) tasolaminoinnin ja d) yhteistyössä Heliotropen kanssa toteutettavan älylasiprojektin suhteen. Näistä kommenteista toivomme indikaatioita niin Q4’17:llä kuin kauempanakin tulevaisuudessa syntyvästä tilausvirrasta.

Glastonin osake on vielä vuoden 2018 P/E-kertoimella (23x) arvostettu 3 % yli verrokkiryhmän mediaanin, mutta odottamamme kasvu ja vahva tulosvipu kääntävät asetelman jo vuoden 2019 luvuilla (P/E 14x; aliarvostus 10 %). Ilmiö toistuu samojen vuosien EV/EBITDA-kertoimilla (vastaavasti 10x ja 7x), joilla vuoden 2018 1 %:n preemio muuttuu vuoden 2019 24 %:n diskontoksi. Kaikkiaan Glastonin osake kuuluu kärsivälliseen salkkuun, mutta yhtiöllä on myös paljon aihioita ennusteidemme ylittämiseenkin. Näistä merkittävin on älylasiteknologia.