Glaston Q4’25 -ennakko: Matalalle painunut tilauskanta painaa kehitystä

Lähde: Inderes

Glaston julkaisee vuoden 2025 tilinpäätöstiedotteensa perjantaina noin kello 8:30, ja yhtiön englanninkielistä tulosjulkistusta voi seurata tästä kello 11:00. Odotamme yhtiön loppuvuoden kehityksen olleen tilauskannan laskun myötä selkeästi vertailukautta vaisumpaa. Raportilla huomiomme kiinnittyy erityisesti vuoden 2026 ohjeistukseen, tilauskannan kehitykseen sekä tarkempiin markkinakommentteihin.

Odotamme tilauskannan laskun heijastuneen loppuvuoden kehitykseen

Ennustamme Glastonin Q4-liikevaihdon laskeneen selvästi vertailukaudesta ja asettuneen 48,7 MEUR:oon. Laskun taustalla on erityisesti kolmannen neljänneksen lopun selvästi vertailukautta matalampi tilauskanta (Q3’25: 63 MEUR vs. Q3’24: 102 MEUR). Lisäksi Q3:n tilaukset jäivät edelleen hyvin vaisuiksi (Q3’25 tilaukset: 43 MEUR, -18 % v/v). Myös yhtiö itse kommentoi Q3-tuloksen yhteydessä tilauskannan pienenemisen ja joidenkin projektien hyväksynnän siirtymisen vaikuttavan Q4:n liikevaihdon ja vertailukelpoisen liikevoiton kehitykseen. Ennustamme Architecture-yksikön liikevaihdon laskeneen peräti 20 %:lla, kun taas Mobility, Display & Solar (MDS) -yksikön liikevaihdon kasvaneen 10 %:lla vaisusta vertailukaudesta. Koko vuoden 2025 osalta ennustamme liikevaihdon asettuneen 209 MEUR:oon, mikä on yhtiön 206–215 MEUR:n ohjeistushaarukan keskivaiheilla.

Yhtiön kommentteja sekä liikevaihdon laskua peilaten odotamme yhtiön tuloksen ja marginaalitasojen olleen laskusuunnassa (oik. EBITA-% 6,0 % vs. Q4’24: 7,5 %). Sen sijaan arvioimme tehtyjen tehokkuus- ja kustannussäästötoimenpiteiden sekä konsernitason palveluvetoisemman myyntimixin kuitenkin osaltaan puolustaneen kehitystä. Koko vuoden 2025 EBITAn ennustamme olleen 14,1 MEUR (ohjeistus 13,1–15,1 MEUR). Operatiivisen kannattavuuskehityksen osalta seuraamme myös mielenkiinnolla MDS-segmentin kehitystä, jonka marginaalitaso nousi Q3:lla lähihistoriaan peilattuna korkealle tasolle 8,2 %:iin. Raportoitua liikevoittoa ennustamme painaneen noin Q3:n tasoiset kertakulut (0,8 MEUR) uudelleenjärjestelykuluihin liittyen. Alarivien kulurasituksen ennustamme sen sijaan olleen noin normaaleilla tasoilla ja tätä peilaten raportoidun osakekohtaisen tuloksen asettuneen 0,007 euroon.

Osakekohtaisen osinko-/pääomanpalautusehdotuksen ennustamme olevan 0,04 euroa osakkeelta, mutta arvioimme tämän olevan ehdollinen markkinatilanteen parantumiselle ja mahdollisen maksuajankohdan olevan H2:lla. Odotamme tämän heijastelevan hallituksen loppuvuodesta 2025 tekemää päätöstä olla maksamatta viime vuoden toista erää pääomanpalautuksesta vaimeaan liiketoimintaympäristöön ja edellisten kvartaalien matalaan tilauskertymään pohjautuen (päivitämme tämän ennusteisiimme Q4-tuloksen yhteydessä). Kokonaisuutta peilaten emme pidä myöskään nollavuotta voitonjaolta täysin poissuljettuna.

Ennustamme tilausten jääneen vertailukaudesta

Glaston kommentoi Q3-tuloksen yhteydessä odottavansa arkkitehtuurimarkkinoiden markkina-aktiviteetin pysyvän vaisuna loppuvuoden ajan. Yhtiö kommentoi myös asiakasinvestointien kehitysnäkymien olevan tavallista epävarmempia geopoliittisten jännitteiden ja maailmanmarkkinoiden epävarmuuden jatkuessa. Arvioimmekin tilannekuvan jatkuneen vaisuna, kun huomioidaan myös esimerkiksi Kiinan uudisrakentamisen edelleen heikko kehitys. Toisaalta tilanteessa on ollut myös tiettyjä varovaisia paranemisen merkkejä ja odotammekin yhtiön tilausvirran jatkuneen kvartaalitasolla nousujohteisena edellisten kvartaalien heikoilta tasoilta (mm. Q2:lla tilaukset matalimmalla tasolla sitten koronapandemian alun Q2’20:lla). Tätä peilaten ennusteemme Glastonin Q4-tilauskertymäksi on noin 47 MEUR, mikä on kuitenkin selkeästi vertailukautta alempana (-11 % v/v). Kokonaiskuvaa mukaillen arvioimme myös tilausvirran olleen vertailukautta palveluvetoisempi.

Vuoden 2026 ohjeistus suurimman kiinnostuksen kohteena

Raportin tärkein anti on yhtiön antama ohjeistus vuodelle 2026. Arvioimme yhtiön lähtökohtien olevan vuoteen lähdettäessä haastavat tilauskannan laskun ja lyhentymisen seurauksena. Oletammekin etenkin alkuvuoden kehityksen jäävän liikevaihdon osalta matalalle tasolle ilman markkinatilanteen äkillistä piristymistä, mistä ei ainakaan toistaiseksi ole viitteitä. Nähdäksemme tilauskannan kehitys altistaa yhtiötä myös kysynnän vaihteluille. Tähän liittyen yhtiö kertoikin Q3-tuloksen yhteydessä todenneensa, että sillä on tarvetta lomautuksille Suomessa marraskuun 2025 ja kesäkuun 2026 välisenä aikana. Kokonaiskuvaa peilaten ennustamme Glastonin liikevaihdon laskevan vuonna 2026 noin 185 MEUR:oon ja oikaistun EBITAn 11,4 MEUR:oon. Ohjeistuksen lisäksi seuraamme raportilla kommentteja markkinanäkymistä eri asiakassegmenteissä ja alueilla.

Huomiomme on myös 6 MEUR:n kustannussäästöohjelman etenemisessä, jonka osalta yhtiö oli Q3:n loppuun mennessä toteuttanut toimenpiteitä, jotka johtavat sen mukaan 2,6 MEUR:n vuosittaisiin säästöihin realisoituen vuodesta 2026 eteenpäin. Lisäksi jäämme seuraamaan yhtiön strategian päivitysprosessin tuloksia, joiden Glaston odotti valmistuvan vuoden 2025 loppuun mennessä.