Gofore H1: arvostus on kurssilaskun jälkeen taas houkutteleva
Nostamme Goforen suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) kurssilaskun myötä ja laskemme tavoitehinnan 8,7 euroon (aik. 9,0) heijastellen pieniä ennustemuutoksia. Goforen liikevaihto kasvoi hyvin H1:llä ja tulos jäi hieman odotuksistamme. Gofore on edelleen yksi sektorin laadukkaimpia ja nopeimmin kasvavia yhtiöitä, vaikka pieniä kauneusvirheitä on tullut matkan varrella. Arvioimme yhtiön liikevaihdon kasvavan edelleen vahvasti yrityskauppojen, hyvän markkinakysynnän ja rekrytointien myötä seuraavan 12kk aikana, mikä toimii tuloskasvuajurina kannattavuuden pysyessä vakaana. Lievästi laskeneista ennusteista huolimatta 14 %:n kurssilasku on ajanut arvostuksen (2019e EV/EBIT 10x ja ~20 % alle verrokkien) jälleen houkuttelevalle tasolle. Toimitusjohtajan videohaastattelu on katsottavissa täällä.
H1-tulos jäi hieman odotuksista
Goforen liikevaihto kasvoi ennalta julkistettujen tietojen mukaisesti 36 % H1’19:llä. Orgaaninen kasvu oli 16 % ja sitä hidasti lähinnä muutaman ison asiakkaan selkeä ostojen vähentäminen Q2:n aikana. H1:n EBITA-% oli yhtiön tavoitetasolla 15 %:ssa ja jäi 16 %:n ennusteestamme (H1’18: 15,5 %:). EBITA-% laski Q2:lla 12,5 %:iin vahvasta Q1:n 17,2 %:sta liikevaihdon pehmeyden vetämänä. Muutokset yksittäisten suurten asiakkaiden kysynnässä vaikuttavat käyttöasteiden kautta lyhyen aikavälin kannattavuuteen, kun osaajaresursseja joudutaan kohdentamaan uudelleen. Liikearvopoistoista oikaistu osakekohtainen tulos oli 0,28 euroa (ennuste 0,32 euroa).
Markkina vetää edelleen hyvin, mutta edessä turbulentimmat ajat
IT-palvelumarkkina kasvaa edelleen hyvin makrotalouden epävarmuudesta huolimatta. Goforen kommenteista kumpuaa kuitenkin pieni huoli yhtiön kohdemarkkinan kasvun kulmakertoimen kestävyydestä (nyt 15-25 %:n kasvu) ja Q2:lla nähty suurten asiakkaiden ostojen jarrutus oli pieni signaali siirtymästä epävarmempiin aikoihin erittäin suotuisan jakson jälkeen. Yhtiön mukaan kesän jälkeen tilaukset ovat kuitenkin piristyneet. Osaajakilpailu on edelleen kovaa, mutta se vaikuttaa hieman hellittäneen kesän aikana. Kuumimman markkinakasvun hellittäminen selittäisi myös osaajakilpailun hellittämistä. Goforen henkilöstömäärä oli heinäkuun lopussa 562 ja on kasvanut 143 henkilöllä tai 34 % vertailukaudesta, mikä ennakoi vahvan kasvun jatkumista.
Hyvät edellytykset jatkaa vahvaa kasvua ylläpitäen hyvää kannattavuutta
Gofore toisti odotetusti heinäkuussa laskemansa ohjeistuksen ja odottaa tältä vuodelta 67-72 MEUR:n liikevaihtoa (aik. 71-79 MEUR) vastaten 32-42 %:n kasvua vuonna 2019. Yhtiön kuluvan vuoden kasvua tukevat viime vuoden rekrytoinnit, yrityskaupat ja hyvä tilauskanta. Odotamme Goforen liikevaihdon kasvavan 34 % 67,7 MEUR:oon vuonna 2019. Lisäksi odotamme EBITA-%:n paranevan 14,9 %:iin (2018: 13,4 %) vuonna 2019. Heinäkuun odotettua heikompi liikevaihto yhdessä yhtiön pitkän aikavälin kasvun kulmakertoimen kommenttien kanssa herättää kuitenkin hieman huolia ja ohjeistus ei tarjoa suuremmin liikkumavaraa uusille pehmeyksille.
Arvostus on muuttunut jälleen houkuttelevaksi kurssilaskun myötä
Gofore on edelleen yksi sektorinsa laadukkaimpia ja nopeimmin kasvavia yhtiöitä, vaikka yhtiö ei ole immuuni kuuman markkinatilanteen tasaantumiselle. Kurssilaskun (14 %) jälkeen liikearvopoistoista oikaistut P/E- ja EV/EBIT-kertoimet vuodelle 2019 ovat 13x ja 10x ja keskimäärin 14 % alle verrokkien. Suuren nettokassan huomioiva EV/EBIT-kerroin (2019e) on 10x ja 19 % alle verrokkien. Sektoriaan nopeammin kasvavan laatuyhtiön arvostuksen painuminen selvästi alle vertailuryhmän tason puoltaa osakkeessa positiiviselle puolelle kääntymistä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Gofore
Gofore on digitalisaation palveluyritys, jonka palvelut kattavat johdon konsultoinnin, digitaalisten palveluiden muotoilun ja rakentamisen, pilvipalvelut ja ohjelmistotestauksen. Goforen päämarkkina on Suomen IT-palvelumarkkina, minkä lisäksi yhtiö on ottanut askeleita kansainvälistymiseen. Goforella on vahva asiakaskunta erityisesti julkishallinnossa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.08.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 50,6 | 67,7 | 77,9 |
kasvu-% | 48,99 % | 33,94 % | 15,00 % |
EBIT (oik.) | 6,8 | 10,1 | 11,7 |
EBIT-% (oik.) | 13,44 % | 14,88 % | 15,00 % |
EPS (oik.) | 0,42 | 0,58 | 0,68 |
Osinko | 0,19 | 0,25 | 0,30 |
Osinko % | 2,25 % | 1,00 % | 1,20 % |
P/E (oik.) | 20,22 | 42,97 | 36,72 |
EV/EBITDA | 14,53 | 33,32 | 28,15 |