Gofore: Harvoin saa sektorin kärkeä näin edullisesti

Nostamme Goforen suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) heijastellen kurssilaskua ja parempaa luottamusta kuluvan vuoden tulostasoon. Toistamme samalla 31,0 euron tavoitehinnan. Gofore julkaisi eilen huhtikuun liiketoimintakatsauksen ja liikevaihto ylitti hieman odotukset, mutta erityisen positiivista olivat vahvat rekrytoinnit. Rekrytoinnit ja kommentit lisäsivät jälleen luottamustamme kuluvaan vuoteen ja osoittavat yhtiön jälleen navigoivan todella hyvin myös haastavassa markkinaympäristössä. Nykyinen arvostuskuva (tuotto-odotus ~15 %, 2023 EV/EBIT 12x, alle kv-verrokkien) puoltaa jo vahvempaa positiivista näkemystä osakkeesta, erityisesti kun huomioidaan yhtiön vahva tuloskasvun historia.

Huhtikuun meno oli jälleen vahvaa erityisesti rekrytoinnissa

Gofore tiedotti eilen sen huhtikuun liikevaihdon olleen 14,5 MEUR, mikä oli yli 14,3 MEUR:n ennusteemme. Vertailukauteen nähden liikevaihto kasvoi 26 % orgaanisen kasvun vetämänä ja eMundo-yritysoston tukemana. Kasvua hidasti yksi työpäivä vertailukautta vähemmän (vaikutus noin 7 %, kun huomioidaan asiakashintojen ja laskutusteiden hyvä kehitys). Gofore kommentoi asiakaskysynnän jatkuneen hyvänä ja yhtiön olevan varovaisen optimistinen myös loppuvuoden osalta. Samaa luottamusta tulevaan indikoivat yhtiön vahvat 31 henkilön rekrytoinnit huhtikuussa. Yhtiö mainitsi tuttuun tapaansa myös useasta uudesta sopimuksesta.

Teimme vain kosmeettisia tarkennuksia ennusteisiin

Teimme raportin myötä hyvin pieniä tarkennuksia ennusteisiin. Ennustamme Goforen kasvavan 28 % vuonna 2023 vahvan orgaanisen kasvun (noin 20 %) vetämänä. Odotamme EBITA-%:n nousevan hieman ja olevan 15,0 % vuonna 2023 (2022: 14,7 %). Kannattavuutta tukevat paremmat asiakashinnat ja laskutusasteet. Kannattavuutta rajoittaa edelleen palkkainflaatio, tosin aikaisempaa vähemmän. Ennustamme yhtiön kasvavan orgaanisesti IT-palvelumarkkinaa nopeammin lähivuosina (2024-2025: 11-12 %) ja EBITA-%:n olevan vajaassa 15 %:ssa vuosina 2024-2025. Markkinan epävarmuuksista huolimatta Goforen näkymät ovat säilyneet hyvinä ja yhtiö vaikuttaa vaan kiihdyttävän rekrytointeja. Lyhyellä aikavälillä osaajakilpailu on hieman hellittänyt ja kasvun kannalta asiakaskysynnän kehityksen merkitys on kasvanut. Yleisesti luotamme yhtiön kykyyn navigoida epävarmassa markkinassa, mitä helpottaa vahva asema ennustettavassa julkisen sektorin asiakaskentässä ja jatkuvat hyvät näytöt. Lisäksi erittäin vahva laajentuminen yksityisellä sektorilla viime aikoina on parantanut liikevaihdon rakennetta ja osoittanut yhtiön kilpailukyvyn myös siellä.

Arvostuskuva puoltaa vahvempaa positiivista näkemystä

Gofore on jo vuosia todistanut olevansa IT-palvelusektorin Suomen listattujen yhtiöiden kärkeä ja alkaa olemaan jo vertailukelpoinen myös kansainvälisiin kärkiverrokkeihin. Absoluuttisesti vuoden 2023 oik. EV/EBIT-kerroin (12x) on yhtiön kasvuennusteet ja vahvat jatkuvat näytöt huomioiden hyvin houkutteleva. Kerroin on noin 20 % alle koko verrokkiryhmän ja linjassa suomalaisten verrokkien kanssa, mikä on nykyinen kasvu ja kannattavuusnäkymä huomioiden myös hyvin houkutteleva taso. Odottamastamme tuloskasvusta (10 %) ja osingosta (2 %) muodostuva tuotto-odotus ylittää jo pelkästään tuottovaatimuksemme. Lisäksi annamme yritysostojen toteutukselle positiivisen optioarvon, jonka huomioimme hyväksyttävässä arvostustasossa. Näemme yhtiöllä olevan hyvät mahdollisuudet luoda omistaja-arvoa yritysostojen kautta, kun huomioidaan yhtiön erinomainen track-record. Kassavirtalaskelma (35 euroa) indikoi edelleen nousuvaraa myös tavoitehintaamme. Keskeisimmät riskit liittyvät; 1) kykyyn hallita kasvua ja samalla kannattavuutta, 2) kulttuurin ja työnantajaimagon säilyttämiseen sekä 3) suuriin asiakkuuksiin.