Gofore laajenee isolla yritysostolla teollisuus-, turvallisuus- ja avaruussektorilla

Gofore tiedotti ostavansa suomalaisen teknologia- ja suunnitteluyritys Huldin 54,5 MEUR:n velattomalla kauppahinnalla. Huldin liikevaihto oli viime vuonna 38,2 MEUR ja EBITDA-% 14,9 %. Kauppa sopii mielestämme hyvin Goforen strategiaan ja on merkittävä askel Goforen älykkään teollisuuden ja turvallisuussektorin kasvattamisessa sekä tuo uutena osa-alueena mukanaan avaruustoimialan. Huld laajentaa lisäksi yhtiön palvelutarjoomaa. Kaupan arvostus vastaa noin 9,6x EV/EBITDA-tasoa, joka on mielestämme kohtuullinen, mutta arvonluonti vaatii nähdäksemme kasvua osana Goforea, kun huomioidaan, että Huldin kannattavuus on jo erinomaisella tasolla. Suhtaudumme kauppaan positiivisesti ja Goforen hyvät historialliset näytöt antavat tukea kaupan onnistumiselle.

Huld toimii mielenkiintoisilla alueilla

Huldin liikevaihto oli 38,2 miljoonaa euroa vuonna 2024, sen käyttökate (EBITDA) 5,7 MEUR ja liikevoitto 3,0 MEUR, mikä on 7,7 % liikevaihdosta. Käyttökate-% oli taas erinomaisella 14,9 %:n tasolla. Alustavan arviomme mukaan poistot liittyvät pääosin yrityskauppoihin, jonka myötä käyttökate vastaa paremmin operatiivista kannattavuutta. Yhtiön liikevaihto laski viime vuonna melko selvästi vuodesta 2023 (41,1 MEUR), mutta kannattavuus taas nousi selvästi (2023 EBITDA: 3,5 MEUR).

Huldin liikevaihdosta noin 80 % tulee Suomesta. Huld työllistää 404 henkilöä Suomessa ja Tšekissä. Huldin henkilöstö jakautuu tasaisesti seuraaville palvelualueille: turvalliset digitaaliset palvelut ja ohjelmistokehitys, sulautetut ratkaisut sekä tuotemuotoilu ja -kehitys. Alihankinnan osuus on noin 10 prosenttia kokonaiskapasiteetista. Yhtiöllä on asiakkaina monia suuria teollisuus, turvallisuus ja avaruusalan asiakkaita. Näitä ovat mm. ABB, AGCO-Valtra, Airbus, ESA (European Space Agency), KONE, Metso, Valmet ja Wärtsilä. Huld osallistuu myös muun muassa Suomen F-35-hävittäjähankintojen teknologiakehitykseen.

Kauppa sopii hyvin Goforen strategiaan

Yritysosto on merkittävä askel Goforen älykkään teollisuuden ja turvallisuussektorin kasvattamisessa sekä tuo uutena osa-alueena mukanaan avaruustoimialan. Gofore nousee yritysoston myötä teollisuuden digitalisaatiossa Suomen suurimpien toimijoiden joukkoon. Huldin osaaminen kaksinkertaistaa Intelligent Industry -liiketoiminnan henkilöstömäärän ja laajentaa Goforen asiakasportfoliota. Huld myös täydentää Goforen tarjoomaa älykkään teollisuuden suunnittelun, elinkaarenaikaisen hallinnan sekä digitaalisilla palveluilla. Erityisen mielenkiintoinen on myös Huldin vahva kyberturvaosaaminen.

Kauppa vahvistaa merkittävästi Goforelle strategisesti tärkeää turvallisuussektorin liiketoimintaa alan korkeat turvallisuus- ja muut erityisvaatimukset täyttävillä kyvykkyyksillä sekä mahdollistaa isommat hankkeet sektorilla. Huldin avaruustoimialan poikkeuksellinen osaaminen liittyy satelliittien vaativiin, reaaliaikaisiin ohjelmistoihin ja näiden kompleksisten tietojenkäsittelyjärjestelmien, instrumenttidatasimulaattoreiden ja testilaitosten suunnitteluprosesseihin sekä kyberturvallisuuteen. Huld on osallistunut yli 150 Euroopan avaruusjärjestön (ESA) projektiin vuodesta 1989 asti, aiemmin nimellä Space Systems Finland.  Kauppa sopiikin mielestämme hyvin Goforen strategiaan ja nostaa sen asemaa houkuttelevilla asiakassektoreilla.

Arvostus on kohtuullinen, mutta vaatii hyvää operatiivista kehitystä osana Goforea

Kaupan arvostus on viime vuoden luvuilla tarkasteltuna EV/liikevaihto- ja EV/EBITDA-kertoimilla 1,4x ja 9,6x. Goforen oma arvostus ennustamillamme 2025-luvuilla on 1,3x ja 10,6x. Mikäli EBITDA vastaa EBITA:a niin näemme kaupan arvostuksen kohtuullisena. Yhtiön kannattavuus vaikuttaa kuitenkin olevan trimmattu todella hyväksi, joten suhteellisessa kannattavuustasossa on ensipuraisulta vaikeaa nähdä nousuvaraa. Kaupan arvonluonnin tuleekin tapahtua ennen kaikkea kasvun kautta.

Tekniset tiedot

Kaupan velaton hinta on 54,5 MEUR ja yhtiö arvioi kauppahinnan olevan noin 41 MEUR riippuen kaupantekohetken taseesta. Kauppahinnasta suoritetaan 10 % osakkeina suunnatulla annilla myyjille ja 90 % käteisvastikkeena. Tämä on mielestämme positiivista, että mukana on myös myyjiä sitouttava elementti, vaikka se onkin pienehkö. Kauppakirja on allekirjoitettu tänään ja kauppa toimeenpannaan arviolta viimeistään 1.9.2025, jos Kilpailu- ja kuluttajavirasto hyväksyy kaupan.

Myyjänä toimii Sentican Buyout V -rahasto. Myyjiin lukeutuvista henkilöistä kaikki operatiivisessa toiminnassa mukana olevat jatkavat nykyisissä rooleissaan lukuun ottamatta toimitusjohtaja Mika Kiljalaa. Huldin toimitusjohtajana aloittaa 1.8.2025 Juha Virtanen, joka on aiemmin ollut Goforen johtoryhmän pitkäaikainen jäsen. Huld jatkaa toistaiseksi itsenäisenä yhtiönä integroituen vahvasti Goforen älykkään teollisuuden sekä turvallisuuden liiketoimintoihin.

Hyvät historialliset näytöt antavat tukea kaupan onnistumiselle

Gofore on nähdäksemme toteuttanut historiassa onnistuneita yritysostoja, erityisesti Suomessa. Integraatiot vaikuttavat onnistuneen pääosin hyvin, yhtiöt ovat kyenneet jatkamaan/kiihdyttämään orgaanista kasvua osana Goforea ja Gofore on onnistunut laajentamaan uusille palvelualueille ja asiakassektoreille. Suhtaudummekin hyvien historiallisten näyttöjen takia kauppaan positiivisesti. Goforella oli Q1’25 lopussa 55 MEUR:n kassa, joka mahdollistaa helposti yritysoston rahoituksen. Huomioimme kaupan ennusteissamme, kun sen läpimeno varmistuu.