Gofore laajentaa reviiriään yksityisellä sektorilla

Gofore tiedotti eilen yritysjärjestelystä. Järjestelyssä yhtiö hankkii älykkäiden laitteiden ja koneiden vaativaan ohjelmistosuunniteluun sekä näihin liittyvien palveluiden ja työkalujen tarjoamiseen erikoistuneen Devecto Oy:n koko osakekannan. Käsityksemme mukaan Devecton palvelutarjoama on laaja ja se ulottuu ratkaisutarpeen määrittelystä aina kokonaisten järjestelmien ja digitaalisten palveluiden kehittämiseen (ml. laadunvarmistus) asti. Tätä ja tuoreen hankinnan yksityiselle sektorille osuvaa markkina-asemoitumista heijastellen tehty järjestely mielestämme sekä vahvistaa Goforen kokonaiskyvykkyyttä ja suhteellista asemaa että parantaa julkisen sektorin ulkopuolisten kasvusaumojen, kuten esimerkiksi älykkään teollisuuden digitalisointi, realisointiedellytyksiä.

Devecto työllistää yhteensä 130 asiantuntijaa Jyväskylässä, Espoossa, Tampereella, Oulussa ja Kajaanissa. Asiakkaita ovat puolestaan muun muassa Ponssen, Valtran, ABB:n ja Avant Tecnon kaltaiset toimijat. Vuonna 2021 yhtiön liikevaihdon arvioidaan olevan noin 10,7 MEUR ja käyttökatteen vastaavasti noin 2,0 MEUR. Ansaintalogiikkaan ja toimialan kontekstiin linjattuna Devecton kannattavuustaso on erinomainen, mikä arviomme mukaan kumpuaa pitkälti kulutietoisesta toimintakulttuurista sekä tarjoaman painottumisesta korkeamman lisäarvon ratkaisuihin. Viimeisen kolmen vuoden aikana yhtiön operatiivinen tekeminen on ollut hyvää liikevaihdon 34 % ja käyttökatteen 38 % vuotuista keskimääräistä kasvua mukaillen. Goforen antamien lyhyiden kommenttien perusteella Devecton kannattavan kasvun odotetaan jatkuvan myös tänä vuonna. Ostetun yhtiön viime vuoden arvioitu liikevaihto vastaa noin 10 % ja käyttökate puolestaan noin 12 % Goforen samaisen aikajakson ennusteestamme, joten kyseessä on kohtuullisen kokoinen järjestely.

Devecton koko osakekannan kauppahinta on 21 MEUR (lisäkauppahinta mukaan luettuna 26 MEUR) ja velaton yritysarvo (EV) noin 20 MEUR. Kauppahinnasta Gofore maksaa 70 % eli noin 15 MEUR käteisellä ja 30 % eli noin 6 MEUR osakevastikkeella. Osakevastikkeen myötä kaikista Devecton osakkaista tulee Goforen omistajia. Pidämmekin laimennusvaikutuksiltaan marginaalisen osakeannin käyttöä perusteltuna, sillä se osaltaan laskee asiantuntijaorganisaatioiden yritysjärjestelyihin aina keskeisellä tavalla liittyviä avainhenkilöriskejä.

Vuoden 2021 arvioidulla tuloksella ja lisäkauppahinta huomioiden Devecton arvostus kääntyy noin 2,3x EV/Liikevaihto-kertoimeksi ja 13x EV/EBITDA-kertoimeksi. Käsityksemme mukaan yhtiön vuotuinen poistotaso on minimaalinen, minkä myötä EV/EBITDA on käytännössä täysin yhteismitallinen toimialan yhtiöille tyypillisesti soveltamamme EV/EBIT-kertoimen kanssa. Arvostuskertoimet ovat jokseenkin selvästi Goforen vastaavia matalammat, emmekä pidä niitä absoluuttisestikaan tolkuttoman korkeina Devecton vahva operatiivinen historia ja tuloksentekokyky, ydinosaamiset sekä muut täydentävät palaset (mm. asiakassuhteet ja ristiinmyyntitiet) huomioiden. Tämä luo hyvän pohjan omistaja-arvon luomiselle niin lyhyellä kuin pitkälläkin aikavälillä.

Devecto on konsolidoitu Gofore-konserniin 3.1.2022 alkaen. Tulemme sisällyttämään kaupan ennusteisiimme ja päivittämään näkemyksemme osakkeesta viimeistään Q4-tulosennakkomme yhteydessä. Gofore julkaisi joulua edeltävällä viikolla marraskuun liikevaihtonsa ja kommenttimme aiheesta on luettavissa täältä. Olemme vastikään yleisellä tasolla käsitelleet myös IT-palvelumarkkinan konsolidaatiota ja sen sisältä tarkemmin listattujen yhtiöiden järjestelykyvykkyyksiä ja -halukkuuksia. Nämä tuotokset ovat luettavissa / katsottavissa täältä ja täältä.