Gofore laajentaa teollisuuden tuoteliiketoimintaan pienellä yritysostolla

Gofore tiedotti eilen ostavansa liikkuvien työkoneiden simulaattoreita kehittävän ja valmistavan Creanex Oy:n 5,0 MEUR:n velattomalla kauppahinnalla. Yrityskauppa laajentaa Goforen älykkäiden koneiden digitaalisen elinkaaren palvelutarjontaa myös tuoteliiketoimintaan, joka kohottaa mielestämme kaupan riskitasoa jossain määrin, mutta strategisesti Creanex sopii mielestämme hyvin osaksi Goforea. Kaupan arvostus on mielestämme maltillinen ja näemme sillä olevan hyvät edellytykset luoda omistaja-arvoa.

Uudenlainen strategisesti mielenkiintoinen avaus tuoteliiketoimintaan

Creanex suunnittelee ja valmistaa simulaattoriratkaisuja, sekä tarjoaa asiantuntijapalveluja tuotekehitykseen. Yhtiön erikoisalaa ovat simulaattorit, joissa on mukana koneen tai laitteen aito ohjausjärjestelmä. Ratkaisut perustuvat Creanex-ohjelmistoalustaan, jolle asiakaskohtaiset toteutukset tehdään. Yhtiö suunnittelee simulaattorit ja tekee niiden loppukokoonpanon itse Tampereella. Creanexin simulaattoreita käytetään kotimaassa laajalti myös koulutustarkoituksiin, esimerkiksi maanrakennus- ja logistiikka-alan ammattitutkintoja tarjoavissa oppilaitoksissa. Noin 90 % Creanexin liikevaihdosta tulee Suomesta, ja yhtiöllä on asiakkaita myös mm. DACH-alueella. Creanexin simulaattoreita käyttävät mm. Bronto Skylift, Palfinger sekä Goforen ja Creanexin yhteiset asiakkaat Ponsse ja Sandvik.

Creanexin liikevaihto oli kesäkuussa 2022 päättyneellä tilikaudella 4,7 miljoonaa euroa ja käyttökate (EBITDA) noin 0,57 miljoonaa euroa tai 12,1 % liikevaihdosta. Liikevoitto oli 0,55 MEUR tai 11,7 % liikevaihdosta. Yhtiön 30.6.2023 päättyneen tilikauden arvioidaan päätyvän liikevaihdoltaan samalle tasolle edellisen tilikauden kanssa, kannattavuuden osalta tilikautta ei kommentoitu. Näin viimeisen neljän vuoden keskimääräinen vuotuinen liikevaihdon kasvu olisi 17 % ja kannattavuus on samanaikaisesti skaalautunut kasvun mukana. Yhtiön liiketoiminta vaikuttaa olevan varsin pääomakevyttä. Creanex työllistää 28 asiantuntijaa.

Creanex vaikuttaa sopivan hyvin Goforen Intelligent Industry -strategiaan ja yhtiöillä löytyy synergioita palveluista ja asiakkaista. Creanex täydentää palvelukokonaisuutta, jossa Goforen liiketoimintajärjestelmäosaaminen ja liikkuvien työkoneiden ohjausohjelmisto-osaaminen yhdistyvät Creanexin simulaatio-ohjelmistojen ja -laitteiden kanssa. Vastaavaa kokonaisuutta ei yhtiön arvion mukaan ole markkinoilla. Älykkäiden koneiden monimutkaisuus ja samalla valmistajien liiketoimintavaatimukset kasvavat jatkuvasti, mikä lisää tarvetta koneiden testaamiselle ja kehittämiselle kevyellä simulaattorilaitteistolla ilman fyysisiä koneita. Creanexin tuotteiden kilpailukyvyn arviointi on haastavaa, mutta yhtiön kasvulukujen perusteella kilpailukyky vaikuttaa olevan hyvällä tasolla.

Kauppahinta jättää oven auki omistaja-arvonluonnille

Gofore maksaa Creanexistä yhteensä 6,6 MEUR:n kauppahinnan ja kaupan velaton hinta (EV) on 5,0 MEUR. Kauppahinnasta maksetaan 30 prosenttia osakkeina suunnatulla annilla (merkintähinta 25,51e/osake) kuudelle myyjälle ja 70 prosenttia käteisvastikkeena. Mielestämme on positiivista, että vanhat omistajat sitoutetaan vahvemmin Goforeen osakeannin kautta. Osakeannissa merkatut osakkeet vastaavat noin 0,5 % yhtiön annin jälkeisestä osakekannasta. Myyjiin lukeutuvat toimitusjohtaja, mekaniikkasuunnittelupäällikkö ja tuotekehityspäällikkö jatkavat kyseisissä tehtävissään.

Kaupan arvostus vastaa EV/Liikevaihto 1,1x-, EV/EBITDA 8,8x- ja EV/EBIT 9,1x-kertoimia edeltävän tilikauden luvuilla. Goforen omat vastaavat rullaavat 12kk kertoimet ovat merkintähinnalla 2,2x, 13,9x ja 14,5x. Kaupan arvostusta voidaan mielestämme pitää maltillisena suhteellisesti ja absoluuttisesti.

Gofore on perimältään puhtaasti palveluyhtiö ja Creanex tuoteyhtiö, mikä kohottaa mielestämme kaupan riskitasoa jonkin verran. Integraatioriskiä vähentää perustajien sitouttaminen, avainhenkilöiden pysyminen Goforen palveluksessa ja Creanexin jatkaminen itsenäisenä yhtiönä. Lisäksi riskejä laskee mielestämme myös yhtiön hyvä yritysostohistoria, myös palvelualueiden laajentamisessa.

Päivitämme kaupan ennusteisiimme viimeistään 17.7 julkaistavan Q2-tuloksen yhteydessä.