Gofore-päivitys - uudet näkymät olivat linjassa odotuksiimme

Toistamme Goforen vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintamme 9,0 euroon (aik. 10,0) IT-palvelusektorin markkinatilanteen vaikeutumisen ja arvostustasojen laskun myötä. Gofore tarkensi eilen vuoden 2019 ohjeistusta ja antoi samalla ohjeistuksen vuodelle 2019. Yhtiön näkymät ovat linjassa odotuksiimme ja emme tehneet muutoksia ennusteisiimme. Arviomme mukaan IT-palvelusektorin yleinen markkinatilanne on kiristynyt osaajakilpailun myötä kesän jälkeen, mikä puoltaa lievää varovaisuutta sektorilla tällä hetkellä sen hyvistä kysyntänäkymistä huolimatta. Gofore on sektorin selkeää parhaimmistoa kasvun ja kannattavuuden osalta, mutta osakkeen nykyisellä arvostustasolla näemme nousuvaran rajallisena.

• Gofore kertoi eilen tarkentavansa ohjeistusta vuodelle 2018. Yhtiö odottaa tilikauden 2018 liikevaihdoksi 50-52 MEUR (aik. 48-52 MEUR). Tarkennus on linjassa 51,2 MEUR:n ennusteemme kanssa. Lisäksi Gofore kertoi eilen vuoden 2019 ohjeistuksesta ja yhtiö odottaa nyt liikevaihdon kasvavan nykyisellä rakenteella 65-73 MEUR:oon (ennusteemme 67 MEUR). Kokonaisuutena yhtiön nykyinen kapasiteetti ja rekrytointivauhti antavat hyvät edellytykset yhtiön vahvan kasvun jatkumiselle ensi vuonna. Gofore menestyy edelleen erittäin hyvin IT-markkinan nykyisessä ympäristössä, jossa kilpailua käydään enemmän osaajista kuin asiakkaista. Emme tehneet ohjeistusmuutosten jälkeen muutoksia ennusteisiimme.
• Gofore toisti eilen vuonna 2017 asetetut pitkän aikavälin taloudelliset tavoitteensa. Yhtiön keskipitkän aikavälin kasvutavoite on edelleen 15-25 % ja EBITA-marginaalin osalta 15 %. Ennustamme yhtiön edelleen kasvavan 51 %, 31 % ja 20 % vuosina 2018-2020 EBITA-%:n ollessa 15 %:ssa. Lähtökohtaisesti Gofore ei kanna liiketoimintamallissaan projektiriskejä, minkä vuoksi yhtiön kannattavuus on vakaa. Yhtiön kannattavuus on jo huipputasolla, joten tuloskasvun on tultava liikevaihdon kasvun kautta, mikä on riippuvainen osaajahankinnassa onnistumisesta.
• IT-palvelumarkkinan jo entisestään kireä osaajakilpailu kiristyi Q3:lla, kun useampi sektorin yhtiö kertoi odotettua heikommasta kehityksestä, rekrytoinneista tai antoi tulosvaroituksen. Ymmärryksemme mukaan sektorin kohonnutta osaajakilpailua on vetänyt asiakasyhtiöiden kiihtynyt rekrytointi. Myös palkkainflaation aiheuttamista kannattavuuspaineista on nähty ensimmäisiä merkkejä. Arviomme mukaan tilanteen myötä kotimaisilla IT-palveluyhtiöillä alueellisen strategian sekä työnantajaimagon merkitys kilpailutekijöinä ovat korostuneet. Goforella on selkeitä vahvuuksia markkinan osaajakilpailussa, mikä on osittain selittänyt yhtiön vahvaa menestystä. Arvonluonti voimakkaan liikevaihdon kasvun kautta käy nykyisessä markkinatilanteessa kuitenkin jatkuvasti haastavammaksi sektorin yhtiöille.
• IT-palvelusektorin arvostustasot ovat laskeneet edellisen päivityksemme jälkeen lokakuun alusta noin 10 %. Arvostustasojen laskua on yleisen osakemarkkinan ohella osin ajanut Q3:lla markkinatilanteen vaikeutuminen. Goforen liikearvopoistoista oikaistut EV/EBIT-kertoimet vuosille 2018-2019 ovat 13x ja 10x, mitkä ovat sektorin tasolla. Goforen osakkeen arvostus on näkemyksemme mukaan edelleen neutraali. Kertoimet ovat absoluuttisesti korkeahkoja, mutta yhtiön laatu puoltaa korkeaa hyväksyttyä arvostusta. Korkeamman arvostuksen hyväksyminen vaatisi yhtiöltä vielä nopeampaa kasvua ja/tai parempaa kannattavuutta, mikä käy haastavammaksi markkinatilanteen kiristyessä.