Gofore Q2: Arvostus ainoa kivi kengässä
Nostamme Goforen tavoitehinnan 25,5 euroon (aik. 25,0) heijastellen ennustemuutoksia. Samalla laskemme suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää) kurssinousun ja kireän arvostuksen ajamana. Liikevaihdon vahva kasvu oli jo tiedossa Q2:lta ja kannattavuus parani sekä ylitti ennusteet. Tekeminen oli jälleen sektorin kärkeä usealla rintamalla, minkä mahdollisti markkinatilanteeseen nähden hyvin matala osaajien vaihtuvuus sekä hinnankorotukset. Odotamme tuloskasvun jatkuvan hyvänä orgaanisen kasvun vetämänä lähivuosina, mutta kannattavuus on jo sektorin kärkeä, missä ei ole nähdäksemme enää juurikaan skaalautumisvaraa. Näkemyksemme mukaan tuloskasvusta, osingosta ja kertoimien laskuvarasta muodostuva tuotto-odotus alittaa oman pääoman tuottovaateen epävarmassa ympäristössä, jonka takia jäämme kiinnostavassa pitkän aikavälin tarinassa tarkkailuasemiin.
Liikevaihto kasvoi vahvasti Q2:lla ja heinäkuussa, erityisesti orgaanisesti
Liiketoimintakatsauksien myötä Goforen liikevaihto Q2:lta oli jo tiedossa ja se kasvoi 40 % 37,1 MEUR:oon. Orgaaninen kasvu oli todella vahvaa (27 %) ja osoittaa yhtiön tehneen useita asioita oikein jo pidemmän aikaa. Heinäkuussa kasvu jatkui vahvana ja liikevaihto oli 4,1 MEUR, ylittäen 3,7 MEUR:n ennusteemme ja kasvaen 52 %.
Tulos kasvoi todella vahvasti ylittäen odotuksemme
Yhtiön oikaistu EBITA kasvoi 63 % vertailukaudesta 5,6 MEUR:oon Q2:lla ja ylitti 5,1 MEUR:n ennusteemme. EBITA-marginaali nousi 15,1 %:iin Q2:lla ja ylitti 13,8 %:n ennusteemme. H1:llä oikaistu EBITA-% oli 14,8 %. Hyvää kannattavuutta H1:llä tukivat erityisesti henkilöstön matala vaihtuvuus (H1 6 %) ja yhtiön kyky viedä palkkainflaatiota asiakashintoihin. Palkkainflaatio oli H1:llä 5,6 % ja asiakashintojen korotukset keskimäärin 4,2 %. Näin asiakashinnat paikkasivat hyvin palkkainflaatiota, mikä on molempien parametrien osalta sektorin kontekstissa näkemyksemme mukaan erittäin hyvä suoritus.
Odotamme kasvun ja kannattavuuden olevan sektoria parempaa myös lähivuosina
Nostimme hienoisesti liikevaihto- ja tulosennusteita odotettua parempien asiakashintojen kehityksen myötä. Ennustamme Goforen kasvavan 36 % vuonna 2022 vahvan orgaanisen kasvun (25 %) vetämänä. Odotamme EBITA-%:n nousevan 14,7 %:iin (2021 14,0 %). Kannattavuusparannusta ajavat matalampi vaihtuvuus, korkeammat asiakashinnat ja nousevat laskutusasteet. Ennustamme yhtiön kasvavan orgaanisesti IT-palvelumarkkinaa nopeammin lähivuosina (2023-2025: 8-12 %) ja EBITA-%:n pysyvän 14,5 %:n tasolla vuosina 2023-2025.
Osakkeen arvostus on ainoa joka kiristää
Gofore on jälleen H1:llä todistanut olevansa IT-palvelusektorin Suomen listattujen yhtiöiden kärkeä perustuen laadun, kasvun ja kannattavuuden pitkään historiaan. Yhtiön EV/EBIT- ja P/E-kertoimet vuodelle 2022 ovat 17x ja 22x ja vastaavasti vuodelle 2023e 15x ja 20x. Absoluuttisesti vuoden 2022 kertoimet ovat nykyisessä markkinaympäristössä haastavat ja vuoden 2023 kertoimet neutraalit, mutta vaativat kumminkin taakseen tuloskasvun selkeää jatkoa. Vastaavat vuosien 2022-2023 kertoimet ovat 50-70 % yli suomalaisten listattujen verrokkien, mikä on haastava taso, mutta kun huomioidaan sektorin yleisesti matala arvostustaso ei suhteellinen arvostus ole ylitsepääsemätön, mutta mielestämme liian kireä tällä hetkellä. Odottamastamme tuloskasvusta, osingosta ja kertoimien laskuvarasta muodostuva tuotto-odotus ei riitä oman pääoman tuottovaateeseen ja siten positiiviseen näkemykseen osakkeesta. Lisäksi annamme yritysostojen toteutukselle positiivisen optioarvon, jonka huomioimme hyväksyttävässä arvostustasossa. Näemme yhtiöllä olevan hyvät mahdollisuudet luoda omistaja-arvoa yritysostojen kautta, kun huomioidaan yhtiön oma korkea arvostus sekä erinomainen yritysostojen track-record.
Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Gofore
Gofore on digitalisaation palveluyritys, jonka palvelut kattavat johdon konsultoinnin, digitaalisten palveluiden muotoilun ja rakentamisen, pilvipalvelut ja ohjelmistotestauksen. Goforen päämarkkina on Suomen IT-palvelumarkkina, minkä lisäksi yhtiö on ottanut askeleita kansainvälistymiseen. Goforella on vahva asiakaskunta erityisesti julkishallinnossa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 104,5 | 142,0 | 160,2 |
kasvu-% | 34,07 % | 35,92 % | 12,81 % |
EBIT (oik.) | 14,6 | 20,9 | 23,0 |
EBIT-% (oik.) | 14,01 % | 14,72 % | 14,36 % |
EPS (oik.) | 0,80 | 1,11 | 1,23 |
Osinko | 0,28 | 0,35 | 0,40 |
Osinko % | 1,17 % | 1,61 % | 1,84 % |
P/E (oik.) | 29,93 | 19,59 | 17,60 |
EV/EBITDA | 19,72 | 13,79 | 11,62 |