Gofore seurannan aloitus - kiihtyvä muutos kasvuajurina

Aloitamme IT-palveluyhtiö Goforen seurannan vähennä-suosituksella ja 9,0 euron tavoitehinnalla. Gofore on laadukas yhtiö ja sillä on hyvät tuloskasvunäkymät, mutta osake on tällä hetkellä liian kallis oikeuttaakseen positiivisen suosituksen. Gofore on rakentanut menestyvän palveluliiketoiminnan teknologian aiheuttaman kiihtyvän toimintaympäristön muutoksen ympärille. Yhtiö profiloituu IT-markkinalla organisaatioiden digitaalisen muutoksen toteuttajaksi, joka tarjoaa teknisen osaamisen lisäksi laajasti kulttuuriin, digistrategiaan, johtamiseen ja palvelumuotoiluun liittyvää konsultointia. Gofore on lisäksi onnistunut rakentamaan yhtiön johtamis- ja organisaatiomallista itselleen arviomme mukaan vahvan kilpailuedun, mikä näkyy jo yhtiön kasvussa ja tuloksessa. Laaja aloitusraporttimme yhtiöstä on luettavissa maksutta täältä.

• Gofore on suomalainen digitalisaation asiantuntijayritys, joka tarjoaa asiantuntijapalveluita liittyen johdon konsultointiin, palvelumuotoiluun, digitaalisten palveluiden rakentamiseen sekä pilvisiirtymään. Gofore on menestynyt Suomessa erityisesti julkishallinnon asiakkaissa ja yhtiön kasvu- ja kannattavuusluvut lukeutuvat sektorin parhaimpien joukkoon. IT-palvelusektorilla Gofore profiloituu organisaatioiden digitaalisen muutoksen toteuttajaksi, mikä erottaa yhtiötä teknologialähtöisemmistä kilpailijoista. Goforen digitalisaation myötä toimintaympäristöjen kiihtyvän muutosnopeuden ympärille rakentuva strategia on mielestämme positiivisesti erottuva lähestymiskulma IT-markkinaan. Gofore ei erikoistu yksittäisiin osaamisalueisiin tai teknologioihin, vaan yhtiön tärkein palvelutuote on jatkuva muutos.

• Kuten monilla 2010-luvulla menestyneillä IT-palveluyhtiöillä (Vincit, Futurice, Reaktor), myös Goforella kevyt hierarkiaton organisaatiomalli ja työntekijälähtöinen kulttuuri ovat olleet keskeisiä menestystekijöitä. Yhtiö on arviomme mukaan onnistunut luomaan tehokkaan ja muuttuvaan toimintaympäristöön ketterästi sopeutuvan johtamis- ja organisaatiomallin, mikä heijastuu jo yhtiön taloudelliseen menestykseen. Tämä on isossa kuvassa vahvin kilpailuetu, mitä konsulttiyhtiö voi saavuttaa. Kevyestä organisaatiosta huolimatta Gofore myös toimittaa suuria hankekokonaisuuksia suurille asiakkaille. Suurin kysymys Goforessa on yhtiön kyky monistaa nyt saavutettua menestystä ja organisaatiomallia laajemmille markkinoille, sillä yhtiö kulkee jatkuvasti kohti tuntematonta sen koon kasvaessa nopeasti.

• Gofore arvioi sille relevanttien palvelualueiden vuotuisen kasvun olevan 15-25 % ja yhtiö tavoittelee itse markkinaa nopeampaa kasvua. Yhtiöllä on arviomme mukaan suhteellinen kilpailuetu kasvun kannalta olennaisessa osaajakilpailussa, vaikka osaajakilpailun kiristyminen voi jarruttaa kasvua ja kannattavuutta. Pitkän aikavälin kysyntäfundamentit yhtiön toimialalla ovat arviomme mukaan erinomaiset. Nopeasti kehittyvät teknologiat muuttavat kaikkien yritysten ja organisaatioiden toimintaympäristöjä kiihtyvällä vauhdilla ja nämä muutokset heijastuvat kysynnäksi Goforen palvelualueille.
• Goforen kautta pääsee sijoittamaan digitalisaatiomurrokseen laadukkaan yhtiön kautta ilman, että sijoittajana tarvitsee kantaa olennaista teknologiariskiä. Yhtiön liiketoimintamalli ei skaalaudu ja yhtiön kannattavuus on jo huipputasolla, joten arvonluonnin on tultava liikevaihdon kasvusta tai yrityskaupoista. Arvioimme Goforen kasvavan 45 %, 22 % ja 18 % vuosina 2018-2020 ja kannattavuuden olevan tavoitetasolla (EBITA 15 %). Goforen arvostuskertoimet (2018e EV/Liikevaihto 2,3x, P/E 20x ja EV/EBIT 15x) lukeutuvat sektorin korkeimpiin ja pidämme arvostustasoa liian korkeana vahvasta tuloskasvusta huolimatta.