Lähde: Inderes & Modular Finance (konsensus)

GRK:n aamulla julkaisema ensimmäisen vuosineljänneksen tulos ylitti odotuksemme selvästi erinomaisen kannattavuuden vetämänä. Liikevaihto laski vertailukaudesta odotetusti, mutta suhteellinen kannattavuus jopa parani hieman vahvasta vertailukaudesta. Samalla yhtiön tilauskanta kohosi ennätystasolle erityisesti Ruotsin uusien tilausten myötä. GRK toisti vuodelle 2026 antamansa ohjeistuksen odotustemme mukaisesti. Ensimmäisen kvartaalin tuloksellisesti odotuksiamme parempi suoritus sekä vahva tilauskanta huomioiden ennusteisiimme kohdistuu alustavasti nousupainetta.

Liikevaihto laski odotetusti, mutta tilauskanta nousi ennätystasolle

GRK:n liikevaihto laski ensimmäisellä vuosineljänneksellä 36 % vertailukaudesta 111,9 MEUR:oon. Taso alitti hienoisesti 120,0 MEUR:n odotuksemme. Yhtiön mukaan liikevaihdon lasku johtui normaalista kausivaihtelusta sekä vertailukautta olennaisesti alhaisemmista volyymeista Ruotsin Stegra-projektissa. Odotimme näiden tekijöiden painavan liikevaihtoa poikkeuksellisen vahvan vertailukauden jälkeen, mutta toteuma jäi silti aavistuksen ennusteestamme etenkin Ruotsin osalta. Samaan aikaan tilauskanta nousi yhtiön historian korkeimmalle tasolle 883 MEUR:oon kasvaen 22 % vuodenvaihteesta. Vertailukaudesta tilauskanta kasvoi kuitenkin vain noin 1 %. Kehitystä tukivat pienempien voitettujen urakoiden lisäksi merkittävät uudet tilaukset katsauskaudella, kuten Norrbotniabanan-ratahanke Ruotsissa sekä valtatie 4:n tieurakka Virossa.

Kannattavuus yllätti erittäin vahvasti volyymien laskusta huolimatta

Matalammasta liikevaihdosta huolimatta GRK:n kannattavuus säilyi ensimmäisellä vuosineljänneksellä mielestämme erinomaisella tasolla. Oikaistu liikevoitto asettui 5,9 MEUR:oon, mikä ylitti 1,1 MEUR:n ennusteemme kirkkaasti. Oikaistu liikevoittomarginaali oli jopa vahvaa vertailukautta korkeampi (5,3 % vs. 5,0 %), ja selvästi odottamaamme 0,9 % vahvempi. Infrarakentamisessa vuoden alku on tyypillisesti kausiluonteisesti heikoin ja tulos usein vaatimaton, mutta GRK kykeni toimittamaan hankkeitaan odotuksiamme selvästi tehokkaammin. Arviomme mukaan yhtiön poikkeuksellisen vahva marginaali heijastelee vahvaa projektinhallintaa ja hyviä katteita, jotka kompensoivat matalamman volyymin negatiiviset vaikutukset kiinteiden kulujen peittoon. Lisäksi yhtiö on tehnyt projektiennusteisiin päivityksiä, mikä osaltaan on tukenut kannattavuutta volyymimielessä hitaammalla kvartaalilla. Osakekohtainen tulos 0,15 euroa ylitti luonnollisesti 0,02 euron odotuksemme operatiivisen ylityksen vetämänä. Lisäksi alariveillä nettorahoituskulut olivat ennusteidemme vastaisesti positiiviset (1,6 MEUR, ennuste -0,1 MEUR), mikä tuki tulosta entisestään.

Loppuvuoden näkymä vahva ennätyskorkean tilauskannan ja Stegran rahoitusratkaisun myötä

GRK toisti vuodelle 2026 annetun ohjeistuksen, jonka mukaan liikevaihto on 720–870 miljoonaa euroa ja oikaistu liikevoitto 45–60 miljoonaa euroa. Odotimme yhtiön toistavan ohjeistuksensa tässä vaiheessa vuotta. Ennen tulosta odotimme yhtiön koko vuoden liikevaihdon asettuvan 800 MEUR:oon ja koko vuoden oikaistun liikevoiton 52 MEUR:oon, mitkä ovat linjassa ohjeistushaarukan keskikohdan kanssa. Stegra-hankkeen lisärahoituksen suotuisa eteneminen on yhtiölle positiivista, sillä se poistaa projektin jatkoon liittynyttä epävarmuutta ja turvaa työkuormaa Ruotsissa loppuvuonna. Ennätyskorkea tilauskanta, useat käynnissä olevat suuret kehitysvaiheen hankkeet sekä ensimmäisen vuosineljänneksen vahva kannattavuus luovat alustavasti nousupainetta kuluvan vuoden ennusteisiimme.