Analyytikon kommentti

GRK Q3’25 -pikakommentti: Tilauskannan toimittaminen jatkui väkevänä

Tiivistelmä

GRK:n Q3-tulos ylitti odotukset, kun liikevaihto kasvoi 15 % 257 MEUR:oon ja kannattavuus säilyi vahvana 9,1 %:n marginaalilla.
Yhtiön tilauskanta oli Q3:n lopussa 683 MEUR, mikä oli 5 % alle vertailukauden tason, mutta kysyntänäkymä on edelleen terve.
GRK:n ohjeistus vuodelle 2025 pysyi ennallaan, mutta vahvan Q3:n jälkeen loppuvuoden odotetaan olevan hiljaisempi.
Rahoituskulut olivat positiivisia vahvan kassan korkotuottojen ansiosta, ja EPS ylitti ennusteet 0,47 EUR:lla.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q3'24	Q3'25	Q3'25e	Q3'25e	Erotus (%)	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Tot. vs. inderes	Inderes
Liikevaihto	225	257	231		11 %	880
Käyttökate	28,1	26,9	23,2		16 %	79,3
Liikevoitto (oik.)	23,4	23,4	19,2		22 %	65,1
Liikevoitto	23,4	22,8	19,2		19 %	63,7
Tulos ennen veroja	23,4	23,2	19,2		21 %	63,7
EPS (oik.)	0,47	0,47	0,38		24 %	1,28

Liikevaihdon kasvu-%	-	14,7 %	2,9 %		11,8 %-yks.	20,8 %
Liikevoitto-% (oik.)	-	9,1 %	8,3 %		0,8 %-yks.	7,4 %

Lähde: Inderes

GRK julkaisi odotuksiamme vahvemman Q3-tuloksen, kun sekä liikevaihto että kannattavuus kehittyivät ennakoitua suotuisammin. Ennusteylitys oli tulkintamme mukaan pääosin ripeästi sujuneiden hankkeiden ansiota, sillä tilauskanta supistui ennakoitua vahvemmin. Kysyntänäkymä vaikuttaa kuitenkin terveeltä, ja yhtiöllä on reilusti voitettua hankekantaa tilauskantansa ulkopuolella. Viime aikojen suurimman asiakkaan Stegran rahoitustilannetta yhtiö ei juuri kommentoinut, mutta riskilistalle asian Q3-raportin yhteydessä nousi.

Liikevaihto ja tulos löivät jälleen ennusteemme

GRK:n liikevaihto kasvoi 15 % 257 MEUR:oon, kun yhtiö jatkoi vahvan tilauskantansa ripeää toimittamista Q3:n aikana. Liikevaihto oli selvästi odotuksiamme korkeampi erityisesti Suomessa, jossa projektit etenivät vauhdilla.

GRK:n oikaistu liikevoitto oli Q3:lla vertailukauden tasolla selvästi kasvaneesta liikevaihdosta huolimatta. Toteutunut 9,1 %:n marginaali on kuitenkin erinomainen, eikä laskua vertailukauden hurjalta yli 10 %:n tasolta ole syytä pelästyä. Marginaalin lasku oli myös ennusteissamme ja operatiivinen tulos ylitti ne selvästi hyvän kasvun anasiosta. Kannattavuuden osalta on myös hyvä huomioida, että Q3 on GRK:lle tyypillisesti kausiluonteisesti vahvin kvartaali. Q3:n tuloskertymää ja kannattavuutta tuki etenkin korkea liikevaihtotaso, mutta marginaalin perusteella projektit ovat sujuneet edelleen ilman suurempia ongelmia. Arviomme mukaan kannattavuuden kehitys on liikevaihdon kasvun ajamana ollut suotuisaa kaikissa yhtiön toimintamaissa, vaikka raportti ei maakohtaisia kannattavuuksia avaakaan.

Rahoituskulut olivat jälleen plussalla muun muassa vahvan kassan korkotuottojen ansiosta, kun taas veroaste oli hieman tavanomaista matalampi. Näin ollen GRK:n Q3:n 0,47 euron EPS ylitti ennusteemme vielä liikevoittoakin suuremmalla marginaalilla.

Myös käyttöpääoma kehittyi Q3:lla suotuisasti, minkä ansiosta kassavirta ylitti selvästi tuloskertymän. GRK:n projektiliiketoiminnan luonteen takia huomattava kausivaihtelu kassavirrassa on tyypillistä, ja tuloksen ja kassavirran kehitys voi olla kvartaalitasolla huomattavan erisuuntaista. Tyypillisesti käyttöpääoman taso laskee kesän huipuista Q1:stä kohti.

Kauppaa kertyi kohtuullisesti

Uusia tilauksia GRK sai Q3:lla laskelmiemme mukaan noin 150 MEUR:lla, mikä vastaa edelliskvartaalia vastaavaa 0,6x tilaus/laskutus-suhdetta. GRK:n tilauskanta oli Q3:n lopussa 683 MEUR:ssa, mikä oli 5 % alle vertailukauden tason. Tilausmäärä vastasikin karkeasti odotuksiamme, mutta olemassa olevan tilauskannan arviotamme ripeämpi toimitus laski Q3:n lopun tilauskannan alle odotustemme. Kokonaisuutena Q3:lla kerätty tilausvirta oli mielestämme varsin hyvä, sillä suurempia hankkeita jaksolle ei osunut.

Yhtiö kommentoi kysyntätilannetta myönteisesti kaikkien alueiden osalta, ja käynnissä olevien kilpailutusten lisäksi sillä on yli 490–560 MEUR:lla jo voitettuja mutta vielä kehitysvaiheessa olevia projekteja tilauskantansa ulkopuolella. Q3:n tilauskanta ei myöskään sisällä lokakuussa voitettuja 78 MEUR:n hankkeita. Näin ollen yhtiön tilausten näkymä vaikuttaa mielestämme terveeltä, vaikka yhtiönkin esille tuoma kiristynyt kilpailutilanne voi maltillistaa uusien hankkeiden katetasoja.

Ohjeistus viittaa hiljaisempaan loppuvuoteen

GRK toisti hiljattain päivittämänsä ohjeistuksen, jonka mukaan sen liikevaihto on 820–870 MEUR ja oikaistu liikevoitto on 57–64 MEUR vuonna 2025. Tämä oli täysin odotettua yhtiön nostettua ohjeistustaan vain muutama viikko takaperin. Samalla on huomioitava, että vahvan Q3:n jälkeen haarukoiden ylärajan saavuttaminen vaatisi edellisvuodesta laskevaa tulosta sekä liikevaihtoa Q4:ltä. Tulosraportilla yhtiö kommentoi usean merkittävän projektin valmistuneen Q3:lla ennakoitua ripeämmin, mikä viitannee siihen, että tänä vuonna tulos painottuu tavanomaista vahvemmin kesäkuukausille. Samalla odotuksia nopeampi toteutus kertoo projektijohtamisen toimivan erinomaisesti, joten kyseessä on osakkeen kokonaiskuvan kannalta positiivinen asia.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

GRK suunnittelee, korjaa ja rakentaa teitä, väyliä, raiteita ja siltoja, jotta arki sujuu, ihmiset kohtaavat ja syntyy kestävämpi tulevaisuus. Yhtiö tarjoaa palvelut suunnittelusta rakentamiseen ja kunnossapitoon. GRK:n ydinosaamiseen kuuluvat monipuolisten infrarakennushankkeiden toteutus, suurten ja pienten hankkeiden projektinjohto sekä laaja-alainen rataosaaminen. Osaamisalueisiin kuuluu myös ympäristöteknologia.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut21.10.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	728,4	853,3	798,6
kasvu-%	33,4 %	17,1 %	−6,4 %
EBIT (oik.)	45,6	60,5	51,6
EBIT-% (oik.)	6,3 %	7,1 %	6,5 %
EPS (oik.)	0,93	1,19	1,01
Osinko	0,20	0,62	0,66
Osinko %	2,0 %	4,8 %	5,1 %
P/E (oik.)	10,9	11,0	12,9
EV/EBITDA	5,2	5,4	5,9